東海證券2011年新能源行業(yè)策略

　　根據(jù)IEA出版的“World Energy Outlook 2010”提供的預(yù)測數(shù)據(jù)，全球一次能源的需求量在2035年較之2008年要上揚36%；同期，中國一次能源的需求量將上揚75%，完全依賴傳統(tǒng)的燃料來滿足這一需求顯然不現(xiàn)實，必須開拓新能源的使用途徑。

　　在能源需求增長的同時，節(jié)能減排壓力顯現(xiàn)，我國單位GDP碳排放量減排卻居高不下。節(jié)能減排有多種途徑，發(fā)電上使用清潔能源是最直接也是最有效的方式。

　　因此，我們認(rèn)為以風(fēng)、光、核為代表的新能源以及水電、抽水蓄能、生物質(zhì)能等其他清潔能源將保持長期高景氣度。

　　核電：政府強推，前途光明

　　中國大陸目前已建成并處于運營狀態(tài)下的核反應(yīng)堆數(shù)目是13座，全部是加壓輕水反應(yīng)堆，總裝機容量為10.23GWe。其中5座在廣東省，6座在浙江省，2座在江蘇省。在建或已批準(zhǔn)建造的有64座，總裝機容量大約在72.67GWe。接近85%或是AP1000型，或是CPR1000型，其中在江蘇省和廣東省已計劃各建造2座CRP10000型的核反應(yīng)堆。已提出建造計劃的大約有150座核反應(yīng)堆，總裝機容量大約在150GWe，其中的絕大部分也或是AP1000型，或是CPR1000型。

　　核電發(fā)展的基本路線是：在第三代核電技術(shù)(即AP1000設(shè)計建造技術(shù))完全消化吸收掌握之前，在通過國際招標(biāo)建設(shè)核電站的同時，以現(xiàn)有第二代改進型核電技術(shù)(即CPR1000設(shè)計建造技術(shù))為基礎(chǔ)，繼續(xù)設(shè)計改進和研發(fā)，自主建設(shè)適當(dāng)規(guī)模的壓水堆核電站。

　　2040年之前，加壓輕水反應(yīng)堆將占主導(dǎo)地位?？焖僦凶雍朔磻?yīng)堆在2020年之后要加速發(fā)展，計劃2050年之前，快速中子核反應(yīng)堆的裝機容量要達(dá)到200GWe.

　　“十二五”規(guī)劃將 《核電發(fā)展中長期規(guī)劃》中提出的 “到2020 年， 核電運行裝機容量達(dá)到40GWe”的目標(biāo)提高至86GWe，考慮到目前已建裝機容量為10.23GWe，那么未來十年里，核電裝機容量的年復(fù)合增長率將接近24%， 核電設(shè)備制造廠商迎來景氣高峰。

　　對于核電，我們重點推薦公司：東方電氣(600875)、中核科技(000777).

　　光伏：產(chǎn)業(yè)鏈分化不可避免

　　長期來看，光伏產(chǎn)業(yè)前景非常廣闊。光伏發(fā)電在發(fā)電量中占比還很低，有極大的提升空間。

　　短期而言，歐盟下調(diào)補貼使得眾多集成商趕在政策變動前完成安裝，這促成了2010年裝機容量的超預(yù)期增長，但也透支了來年的行情。

　　由于光伏組件價格持續(xù)下跌，光伏電站投資收益率上升，大量資金涌入該領(lǐng)域，歐洲部分國家甚至出現(xiàn)了光伏電站投資過熱的情況，這給政府降低光伏補貼帶來非常充足的理由，也是補貼下調(diào)的根本原因；另外一方面，低迷的經(jīng)濟狀況迫使歐洲諸國紛紛削減財政預(yù)算，“勒緊褲腰帶過日子”。雙重因素下，歐洲各國政府普遍下調(diào)了對光伏發(fā)電的補貼額度。

　　我們判斷2011年歐洲市場難以再現(xiàn)今年的高增長，與此同時，其他區(qū)域有可能出現(xiàn)亮點，美國“千萬屋頂計劃”的實施和中國四部委的聯(lián)合行動預(yù)示著這兩個裝機潛力最大的市場開始加速啟動，“失之東隅收之桑榆”，行業(yè)整體景氣度仍然向好。

　　我們認(rèn)為，多晶硅供應(yīng)緊張局面難以緩解。

　　而電池片與組件，警惕銷量與價格構(gòu)成“雙殺”。由于年中的“搶補貼”熱潮已過，明年需求增速很可能不及今年，加上近期電池片與組件廠商大幅擴產(chǎn)，市場中存在對于這個環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，這些都在近期的產(chǎn)品價格走勢中得到了體現(xiàn)。

　　我們認(rèn)為多晶硅企業(yè)面臨的主要機會在于是否有能力使得成本下降速度快于多晶硅售價下降速度，換而言之，成本控制能力將是多晶硅企業(yè)成敗的關(guān)鍵。由于多晶硅位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游，相比組件環(huán)節(jié)來說，多晶硅成本下降更依賴于技術(shù)與規(guī)模，此外，自備電廠的企業(yè)具有明顯優(yōu)勢。

　　對于該行業(yè)，我們重點關(guān)注的公司有天威保變(600550)和向日葵(300111).

　　風(fēng)電：龍頭企業(yè)仍有超額利潤

　　根據(jù)風(fēng)電行業(yè)權(quán)威咨詢機構(gòu)——BTM 公司的預(yù)測，2020年全球的風(fēng)力發(fā)電裝機將達(dá)到12.31億kW(是2002 年世界風(fēng)電裝機容量的38 倍)，年安裝量達(dá)到1.5 億kW，風(fēng)力發(fā)電量將占全球發(fā)電總量的12%。

　　根據(jù)BTM的市場研究報告預(yù)測，2013年中國風(fēng)電裝機總量將可能達(dá)到5492萬kW；業(yè)內(nèi)預(yù)測2020年將可能達(dá)到1.5億-3億kW。這就意味著在未來很長一段時期內(nèi)，我國對風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的需求將持續(xù)保持強勁增長態(tài)勢。能源的短缺和價格的上揚，環(huán)境保護壓力的持續(xù)增大，風(fēng)力發(fā)電技術(shù)的逐步成熟和成本的降低，國家產(chǎn)業(yè)政策的大力扶持，將成為促進風(fēng)電行業(yè)增長的持續(xù)動力。在可預(yù)期的巨大市場空間面前，中國風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)將迎來難得的發(fā)展機遇。

　　隨著基數(shù)增大，中國風(fēng)電裝機增速難現(xiàn)過去幾年的翻番增長，但仍能維持在較高水平。

　　2010年以后，我國大型風(fēng)電機組制造行業(yè)供不應(yīng)求的局面可能發(fā)生改變，隨著新的競爭者逐步成熟，預(yù)計行業(yè)總體利潤率將會有所下降。但由于隨著風(fēng)電制造技術(shù)的不斷發(fā)展，成本也會有所下降，同時風(fēng)電設(shè)備制造行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)明顯、行業(yè)集中度高，因此技術(shù)成熟、綜合實力強、銷售規(guī)模大的企業(yè)仍將會保持一定的利潤水平和增長。對于風(fēng)電行業(yè)中龍頭企業(yè)來說，獲得社會平均資本回報率的超額利潤時代正在來臨，我們對風(fēng)電上市公司整體持樂觀態(tài)度。

　　對于東方電氣(600875)、上海電氣(601727)、湘電股份(600416)這些國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)龍頭企業(yè)來說，行業(yè)前景仍然相當(dāng)不錯，只要下游的風(fēng)電場投資商保持他們對風(fēng)電的投資規(guī)模增長，風(fēng)電行業(yè)有望保持較快增長。