新股發(fā)行市盈 率何以越發(fā)越高？這是每一個(gè)關(guān)心中國(guó)股市健康發(fā)展的人都想知道答案的問(wèn)題。尤其是在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)行情非常低迷的情況下，在滬市主板市場(chǎng)的市盈率只有20倍 左右，一批藍(lán)籌股的市盈率甚至不到10倍的情況下，新股發(fā)行市盈率卻一再創(chuàng)出新高，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行市盈率與二級(jí)市場(chǎng)市盈率一再倒掛，這種現(xiàn)象是極不正常的， 是中國(guó)股市價(jià)值體系混亂的重要表現(xiàn)。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種極不正常的現(xiàn)象？這歸根到底是中國(guó)股市不成熟的結(jié)果。中國(guó)股市就是一個(gè)“投機(jī)市”，投機(jī)是中國(guó)股市的最高準(zhǔn)則，對(duì)股票價(jià)值的判 斷也是以投機(jī)為準(zhǔn)則的。中國(guó)股市有炒新的習(xí)慣，所以新股的溢價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老股，而小盤(pán)股又適合于投機(jī)炒作，于是小盤(pán)股又得到了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤(pán)股的溢價(jià)。如果任 憑這種趨勢(shì)發(fā)展下去，中國(guó)股市的新股發(fā)行市盈率達(dá)到250倍也是很快就可以見(jiàn)到的事情，中國(guó)股市的投資者也都將成為“二百五”。

　　正是基 于中國(guó)股市不成熟的原因，目前實(shí)行的市場(chǎng)化發(fā)股方式顯然是不合適的。中國(guó)股市的不成熟，在客觀上表明中國(guó)股市還缺少市場(chǎng)化發(fā)股的土壤，加上新股發(fā)行數(shù)量的 限制以及新股發(fā)行的審批制，目前的新股發(fā)行市場(chǎng)化其實(shí)只是一種偽市場(chǎng)化，是以市場(chǎng)化之名行圈錢(qián)之實(shí)，是中國(guó)股市“圈錢(qián)市”的重要證明，其目的就是最大化地 為上市公司圈錢(qián)服務(wù)。在這一點(diǎn)上，創(chuàng)業(yè)板、中小板的新股發(fā)行尤其明顯。

新股發(fā)行市盈率越發(fā)越高的事實(shí)表明，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度并不適用于創(chuàng)業(yè)板與中小板的新股發(fā)行。尤其是創(chuàng)業(yè)板，在制度準(zhǔn)備不充分的情況下強(qiáng)行推出，然后盲 目照搬主板發(fā)行制度，從而導(dǎo)致了新股發(fā)行市盈率越發(fā)越高的局面。因此，在當(dāng)前中國(guó)股市并不成熟的情況下，應(yīng)該及時(shí)叫停創(chuàng)業(yè)板、中小板的新股市場(chǎng)化發(fā)行，并 用定價(jià)發(fā)行取而代之，使中國(guó)股市的新股發(fā)行進(jìn)入“主板市場(chǎng)化發(fā)股，創(chuàng)業(yè)板、中小板定價(jià)發(fā)行”的雙軌制時(shí)期。