當(dāng)前的中國股市什么特性都沒有了，只有一個特性，就是漲、漲、漲，由1000點漲到2000點，由2000點漲到3000點，再由3000點漲到4000點，它不需要基礎(chǔ)分析，更不需要技術(shù)分析。什么價值重估、制度溢價、人口紅利、人民幣升值、上市公司業(yè)績等等，這些概念與方法在當(dāng)前股市一個都派不上用場。什么金融學(xué)的基本理論，什么投資學(xué)的分析工具，什么本國及他國歷史經(jīng)驗，在當(dāng)前的中國股市都成了陳舊及迂腐的代名詞。

當(dāng)2007年5月9日上海綜合指數(shù)踏上4000點之上時，投資者在一片歡呼之中，市場在一片歡呼之中，因為股市的賺錢效應(yīng)在一次又一次放大與強化。也正如有所說的，在這樣的市場，國有資產(chǎn)價值重新得到張揚了，個人投資變得具體實在了，國有企業(yè)開始由脫困轉(zhuǎn)向資源優(yōu)化等，一句話，當(dāng)前中國股市由無數(shù)個體理性競合成了一個天大的謬誤或非理性，即當(dāng)前股市找不到一個可分析的工具或概念了！

很簡單，一家值無所值的國有企業(yè)，就因為上市一夜之間就能夠成為國有財富的聚寶盆，就能夠通過它的有形及無形的公權(quán)力讓其價值上成倍地擴張；一張沒有個人信用基礎(chǔ)、沒有有效的法律制度保障的股票一夜之間就成了分配社會財富的入場券；而國有企業(yè)充滿整個市場時，不為這種國有企業(yè)為主導(dǎo)的市場無效率而擔(dān)憂，反倒成了整個市場股票飚升的理由。按上述理由說，本來當(dāng)前中國股市根本沒有可分析的概念或工具，上述言論又如何能夠成為股價上漲理由！正如哲學(xué)家所言，在這個時候，不說就是最好的說。

但是，理性的思辨與現(xiàn)實的經(jīng)濟生活有一個很大的差別。理性的思辨無論如何思辨，那只能是個人頭腦中的玄思，只要沒有人去聽、去了解，所造成的影響及導(dǎo)致后果卻十分有限。但是，實際的經(jīng)濟生活可不然，如果無數(shù)個體的理性觀念合成一個不可分析、無論了解與認(rèn)知的謬誤或非理性時，并不僅在于這種不可分析的謬誤與現(xiàn)實的經(jīng)濟生活相背離，與市場法則相悖，而最重要的問題是整個社會財富重新分配或重新洗牌。如果真的事情是這樣發(fā)生，我們真的看到這種現(xiàn)象而是不去說嗎？

如果說，當(dāng)一個市場或一個股市已經(jīng)沒有可分析的工具或概念時，那么這個市場的瘋狂已經(jīng)到了無可復(fù)加的地步了。因為，任何一個經(jīng)濟行為都是可分析的經(jīng)濟行為，任何一個市場都是可分析的市場，否則世界上無數(shù)經(jīng)濟學(xué)家、無數(shù)經(jīng)濟分析師沒有存在之理由。

當(dāng)前中國股市的瘋狂并非它的不可分析性，而是中國股市的既有特性決定了它一定是一個瘋狂的股市。因為大家都知道，金融交易的特性是什么，就是通過未來支付在不確定性的情況下來分散風(fēng)險，就得用有效金融合約來保證這種未來支付公平合理性。那么股市的特性又是什么，它作為一種特殊的金融交易，在上述的基礎(chǔ)上更表現(xiàn)為股市交易的流能性與廣泛性，表現(xiàn)為股市交易的純粹的非人格化。

如何沒有一個好的信用制度及法治，在實體經(jīng)濟的交易中，其欺詐的各種行為都會屢屢發(fā)生，那么也正因為股市交易的上述特性，也就為種種欺詐行為提供了無限大的空間和全新的高度。在股市交易中，不僅更容易讓一方受騙，而且更容易讓成千上萬的大眾受騙。而為了避免或減少這種欺詐性行為發(fā)生，就得用一套嚴(yán)密的信用體系及法律制度來保證市場投資者的權(quán)利及權(quán)益不會受到侵犯。而這套法律制度不僅比一般實體經(jīng)濟交易中的制度安排要求更多，甚至于比其他金融交易中的制度安排要求更高。但是，就實際的情況來說，中國證券市場不僅信用制度不足，而且相關(guān)的法律制度不足來保護廣大中小投資者利益。

可以說，如果以1990年上海與深圳兩個交易所成立作為中國證券產(chǎn)生的標(biāo)志，中國的證券市場之后是得到了迅速發(fā)展，許多上市公司不僅從股市籌集大量的資金，從而促使了一些企業(yè)或行業(yè)快速成長。但是我們也應(yīng)該看到，由于國內(nèi)證券市場的制度性準(zhǔn)備不足，從而使中國的證券市場從推出的時候開始，中國的股市不是投資者參與財富創(chuàng)造及規(guī)避未來風(fēng)險的市場，反之成了解決國有企業(yè)財務(wù)危機的方式，中小投資者承擔(dān)不是財富的創(chuàng)造成果而是國有企業(yè)改革成本與風(fēng)險。

在這樣的情況下，盡管中國股市可以在一定程度上分散國有企業(yè)改革及經(jīng)濟改革的風(fēng)險與成本，但是股東權(quán)利及權(quán)益保護機構(gòu)、合約履行制度、證券市場發(fā)展的信用制度卻無法建立起來。因為，一則政府與證券市場利益沖突太多，政府對證券市場的干預(yù)太多，這就使得證券市場的法治的獨立性無從談起，證券市場發(fā)展制度前提信用體系更是無法確立。由于社會的信用制度無法確立，政府只能成為整個中國證券市場發(fā)展的最終信用擔(dān)保人。

由于政府對整個市場的信用交易作最后擔(dān)保，當(dāng)投資者在股市交易盈利時，投資者就會把其收益歸己所有；當(dāng)投資者在股市交易虧損時，投資者必然會把其虧損算到政府身上。同時，當(dāng)整個證券市場的信用是由政府擔(dān)保時，再加上上市公司及市場金融機構(gòu)的最終控股權(quán)為政府所主導(dǎo)，這必然會促使這些上市公司主事者及市場金融機構(gòu)的主事者瘋狂地來操縱市場、炒高股價。因為，其瘋狂行為贏了個人或單位獲大利，而輸了則可由政府兜底。既然上市公司可以這樣，中小投資者在表面的財富效應(yīng)下，也會瘋狂地涌入市場。這就是目前中國股市投機瘋狂根源所在。

可以說，中國股市的基礎(chǔ)性制度不確立，市場投機瘋狂就不會改變。這就是中國股市發(fā)展十幾年來的現(xiàn)實。而且，股市的基礎(chǔ)性制度并不是一天生成的，它是一個十分漫長的演進過程，特別中國股市的信用制度更是要求時間來培育。如果整個市場交易的就是信用而又沒有信用，那么整個市場交易的會什么，只能是瘋狂投機了。這就是當(dāng)前中國股市為何沒有可分析的工具原因所在。