受加息預(yù)期影響，近期股市不少分級基金的低風(fēng)險部分均出現(xiàn)了折價現(xiàn)象。專業(yè)人士表示，隨著年末的臨近，分級基金所設(shè)計的份額折算制度可能會為此類基金帶來較為確定的投資套利機會。
　　分級基金大幅折價
　　截至上周末，市場上幾只分級基金的低風(fēng)險部分均出現(xiàn)了較大的折價現(xiàn)象。雙禧A上周五的單位凈值是1.034分，但其二級市場的交易價為1.016分，折價率為1.74%，銀華穩(wěn)進的單位凈值是1.028元，其二級市場的交易價為1.02元，折價率為0.78%，而最新上市的申萬收益的折價率最高---單位凈值兩樣保持在1元以上，為1.004元，但其二級市場交易價僅為0.945元，折價率高達6%，是同類基金中折價率最高的基金。
　　抓住投資套利機會
　　海通證券的研究報告指出，在分級基金中，由于均約定了相對固定的收益，因此此類基金的大幅折價，為投資者提供了較好的投資套利機會。以申萬收益來說，從現(xiàn)在至年末只要申萬進取份額基金凈值大于0.1 元，申萬收益將于2011年第一個工作日獲得約定收益。從最新情況來看，申萬深成基金的單位凈值目前在0.9元左右，對應(yīng)申萬進取凈值在0.8元左右，離約定條件申萬進取0.1元的凈值相差甚遠。理論上測算可知，如果今年年底申萬進取凈值要趨近0.1元，那么深證成指就要從目前12000多點趨近8000點，下跌幅度超過三成，而一個多月的時間內(nèi)，深成指如此暴跌的概率極小，因而申萬收益獲得約定收益應(yīng)當沒有太大懸念。
　　■案例
　　根據(jù)此類基金招募說明書的約定，以申萬深成為例，申萬收益約定收益為一年期銀行定期存款利率（稅后）+3%，由于申萬深成指基金合同生效日---2010年10月22日恰逢加息后，因而該基金今年約定的年收益為5.5%，相當于從基金合同生效日至今年年底每份申萬收益將獲得約定利息為1.07分，這部分利息將折算為場內(nèi)申萬深成份額分配給申萬收益份額持有人，折算后申萬收益的凈值為1元。截至11月20日，申萬收益報收于0.943元，因此其年化收益率可達到11%左右，具有較好的投資機會。
　　■投資提醒
　　如何獲取分級基金
　　低風(fēng)險收益？
　　據(jù)海通證券介紹，投資者有以下三種可能分享到此類分級基金低風(fēng)險部分的收益。
　　一是折價率回歸提供的二級市場交易機會。目前申萬收益是市場上所有股票型分級基金低風(fēng)險份額中折價最高的，考慮到低風(fēng)險基金通常折價不會太高，因此申萬收益折價繼續(xù)拉大的空間有限，如果按照市場平均低風(fēng)險份額折價水平計算，申萬收益折價回歸到市場平均水準將有4%左右的獲利空間。另一方面，如果未來A股市場繼續(xù)下跌，那么低風(fēng)險杠桿基金往往由于投資者的風(fēng)險回避，會受到追捧，因此折價率可能進一步縮小甚至有溢價的可能，因而獲利空間將更大。
　　二是分紅填權(quán)效應(yīng)可能帶來的收益。即，哪怕申萬收益的折價率仍保持在目前的較高水平，但由于臨近年底，其持有人可以按約定獲得每份1.07分的收益，這部分收益在凈值歸1后，以基金份額的形式轉(zhuǎn)入持有人賬戶，那么二級市場除權(quán)后折價率將進一步拉大，可能會有一個折價修復(fù)的行情。如果折價率恢復(fù)到分紅前，投資者可以獲得約0.73%的收益，折合年化收益約6.3%，遠高于銀行定期存款，具備一定吸引力。
　　三是由于低份額的大幅折價，投資者可利用相關(guān)設(shè)計進行配對轉(zhuǎn)換。即，投資者可以選擇在二級市場上大幅折價時買入申萬收益并持有，之后再選擇合適時機買入申萬進取。假設(shè)申萬進取也是折價的，投資者就可以迅速將所持有的每一份申萬收益份額與一份申萬進取份額進行配對，申請轉(zhuǎn)換成兩份申萬深成份額，在場內(nèi)進行份額贖回，從而獲得凈值與交易值之間的差價收益。不過，需要提醒的是，這種獲利的可能只有在1份申萬收益加1份申萬進取相對于2份申萬深成指整體處于折價，且折價率的差價足夠，在扣除手續(xù)費后才能夠贏利。另外，由于份額合并贖回需要T+2個交易日，因而在2個交易日后，若市場大跌，投資者仍有可能蒙受損失。