(1)享受高杠桿,市場(chǎng)行情是關(guān)鍵.利用高杠桿分級(jí)指數(shù)型基金獲得高風(fēng)險(xiǎn),高收益的原理是:當(dāng)股票市場(chǎng)上漲推動(dòng)了其所跟蹤指數(shù)上漲時(shí),由于收益分配機(jī)制發(fā)生作用,高杠桿分級(jí)指數(shù)型基金受到杠桿的放大作用影響,凈值的增長(zhǎng)速度不同程度地超過(guò)其母基金凈值增長(zhǎng)速度,最高時(shí)可能達(dá)到數(shù)倍的杠桿.如果市場(chǎng)行情存在持續(xù)向好的預(yù)期,市場(chǎng)可能會(huì)給予這些高杠桿基金一定的短期溢價(jià),從而使得高杠桿指數(shù)型基金的市場(chǎng)交易價(jià)格在凈值和溢價(jià)雙力推動(dòng)下出現(xiàn)快速增長(zhǎng).國(guó)慶以來(lái)的行情中雙禧B和銀華進(jìn)取的表現(xiàn)就是較好的案例.由此看來(lái)想利用高杠桿分級(jí)基金賺錢(qián),需要有市場(chǎng)行情作為大的背景,或者說(shuō)是必要的條件.我們從高杠桿分級(jí)基金的分配原理中也可以看出,如果市場(chǎng)處于中期調(diào)整中,其凈值下跌的速度也同樣享受高杠桿,此時(shí)投資高杠桿基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于普通指數(shù)型基金,體現(xiàn)出明顯的高風(fēng)險(xiǎn)特征.
(2)高杠桿指數(shù)型基金所跟蹤指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成影響其市場(chǎng)表現(xiàn).我們知道由于指數(shù)型基金的行業(yè)配置構(gòu)成不同,不同的市場(chǎng)環(huán)境下,其自身的漲跌幅度也存在相當(dāng)?shù)牟罹?這是因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)和成長(zhǎng)型行業(yè)在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)有一定的時(shí)間錯(cuò)位,例如同樣是大牛市中,2006年下半年和2007年下半年,周期性行業(yè)表現(xiàn)較好,2007年上半年熱點(diǎn)則是成長(zhǎng)型行業(yè)和主題投資.2009年的反彈中,上半年是周期性行業(yè)領(lǐng)漲,下半年是成長(zhǎng)型行業(yè)火熱.2010年上半年市場(chǎng)延續(xù)了成長(zhǎng)股行情,而國(guó)慶節(jié)后周期性行業(yè)異軍突起,再展雄風(fēng).具體表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)中,不同風(fēng)格指數(shù)階段性各領(lǐng)風(fēng)騷.
目前已經(jīng)成立的四只分級(jí)指數(shù)型基金均為大盤(pán)風(fēng)格指數(shù)型基金,但其行業(yè)構(gòu)成卻有明顯的差異:銀華深證100-銀華銳進(jìn)和申萬(wàn)巴黎深成指-申萬(wàn)進(jìn)取所跟蹤的指數(shù)行業(yè)配置相對(duì)均衡.從這兩個(gè)指數(shù)的歷史表現(xiàn)來(lái)看,充分的分享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng).在階段性行情中凈值增長(zhǎng)也有較好的持續(xù)性,兼顧了周期性行業(yè)和成長(zhǎng)性行業(yè)的上漲.其中深成指的周期性行業(yè)所占比重略高于深100指數(shù).國(guó)聯(lián)安雙禧中證100-雙禧B和國(guó)投瑞銀瑞和300-瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)所跟蹤的指數(shù)行業(yè)配置相對(duì)集中,金融業(yè)占比較大.中證100指數(shù)的金融,保險(xiǎn)行業(yè)的配置比重高達(dá)49.18,采掘,金屬非金屬,房地產(chǎn)等強(qiáng)周期行業(yè)的配置比重也占到25.60%,顯現(xiàn)出明顯的周期性特征.滬深300指數(shù)與中證100指數(shù)相比行業(yè)配置雖然較為分散,但其金融,保險(xiǎn)業(yè)的占比也達(dá)28.90%.行業(yè)配置中其他周期性行業(yè),如:采掘,金屬非金屬,房地產(chǎn)等強(qiáng)周期行業(yè)占比之和達(dá)到25.69%,指數(shù)也呈現(xiàn)周期性特征.在周期性行業(yè)上漲的行情,特別是銀行股領(lǐng)漲的行情中,其母基金是直接受益者.
(3)杠桿作用區(qū)間和杠桿變化對(duì)其市場(chǎng)價(jià)格的影響.由于目前成立的四只分級(jí)指數(shù)型基金的設(shè)計(jì)中均包含了配對(duì)轉(zhuǎn)換功能,這將使其市場(chǎng)溢價(jià)空間受到約束,使得其高杠桿部分的市場(chǎng)表現(xiàn)更接近于其凈值表現(xiàn).建議投資者在投資這類(lèi)基金時(shí),充分了解高杠桿分級(jí)基金的杠桿發(fā)生區(qū)域不同和杠桿率變化均對(duì)其凈值波動(dòng)的影響.目前已經(jīng)成立的四只高杠桿指數(shù)型基金的杠桿作用區(qū)間和杠桿變化有明顯的不同.具體來(lái)看:
第一類(lèi),母基金凈值達(dá)到契約規(guī)定后,高杠桿基金開(kāi)始享受杠桿收益.瑞和300凈值在1元以上才會(huì)有杠桿:如,無(wú)論是相對(duì)穩(wěn)健的瑞和小康,還是相對(duì)積極的瑞和遠(yuǎn)見(jiàn),都要在母基金凈值達(dá)到1元以上時(shí)才能享受杠桿收益.瑞和小康在母基金凈值 1元到1.1元時(shí)享受高杠桿,瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)在母基金凈值1.1元以上享受高杠桿.杠桿率有隨著凈值上漲而緩慢下降的過(guò)程.申萬(wàn)巴黎深成指:按照其契約規(guī)定,當(dāng)申萬(wàn)進(jìn)取份額單位凈值跌破0.1元時(shí),申萬(wàn)收益份額不再享有優(yōu)先權(quán),承擔(dān)相同損失.申萬(wàn)進(jìn)取單位凈值為0.1元時(shí),其母基金為0.55元.此時(shí)如果市場(chǎng)上升,申萬(wàn)進(jìn)取開(kāi)始享受6倍的高杠桿,此后杠桿率有逐步降低的過(guò)程,當(dāng)申萬(wàn)進(jìn)取單位凈值達(dá)到2元時(shí),杠桿率約為1.5倍.
第二類(lèi),高杠桿基金凈值增長(zhǎng)就有杠桿:根據(jù)基金契約規(guī)定,雙禧B的凈值0.15元,銀華銳進(jìn)的凈值在0.25元時(shí),基金運(yùn)作周期提前結(jié)束.也就是說(shuō),只要這兩個(gè)高杠桿基金在規(guī)定凈值以上時(shí),只要市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn),其凈值由持續(xù)下跌轉(zhuǎn)為持續(xù)增長(zhǎng),其凈值就開(kāi)始享受高杠桿收益.兩個(gè)基金的杠桿率隨著凈值上升也同樣呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì).
(4)份額折算對(duì)杠桿雙向影響.目前已經(jīng)成立的四只高杠桿指數(shù)型基金的契約中都約定了份額折算條款.投資者需要關(guān)注的是份額折算后,高杠桿分級(jí)基金的杠桿率會(huì)隨著凈值回歸1元而發(fā)生變化.如:瑞和300的份額折算如果發(fā)生在市場(chǎng)上升途中,瑞和遠(yuǎn)見(jiàn)享受高杠桿的區(qū)域,其杠桿因折算而消失.而瑞和小康會(huì)因折算而重新享受高杠桿.如果發(fā)生在市場(chǎng)調(diào)整中,瑞和300的凈值在1元之下的無(wú)杠桿區(qū)域,份額折算后,如果市場(chǎng)上升,瑞和小康直接進(jìn)入高杠桿區(qū)域.國(guó)聯(lián)安雙禧B0,銀華銳進(jìn)均規(guī)定份額折算的下限,如果此時(shí)份額折算后市場(chǎng)上漲,與不進(jìn)行折算相比,它們的杠桿率下降.銀華銳進(jìn)和申萬(wàn)進(jìn)取均規(guī)定了份額折算的上限,如果此時(shí)份額折算后市場(chǎng)上漲,與不進(jìn)行折算相比,它們的杠桿率上升降.年度折算的規(guī)律也是如此.建議投資者在投資中對(duì)高杠桿分級(jí)基金的折算規(guī)律給予重視(本文來(lái)源:上海證券報(bào))
