前提條件：一套專業(yè)軟件，籌集80萬元資金，與基金公司、券商面議傭金
面臨機(jī)會：深圳100ETF即將上市交易，有興趣的投資者馬上可以一試身手 新快報記者 吳譚
利用上證50ETF在二級市場的交易價格與其凈值之間的差異，投入百萬元左右的資金，一個交易日完成90筆瞬間套利，單筆平均盈利1669元，當(dāng)天累計利潤150218元，單日收益率超過15%……你信嗎？
本期嘉賓：博弘投資公司 陶金（筆名） 50ETF日線圖
上圖： 波動越大，越有機(jī)會進(jìn)行套利操作。
1 ETF套利原理 這個看似傳奇、幾乎不可能的交易卻實實在在的發(fā)生了。陶金和他的團(tuán)隊在過去一年中多次抓住盤中出現(xiàn)的套利機(jī)會，為自己也為客戶賺了一大桶金。
瞬間套利 原理很簡單：當(dāng)二級市場的ETF市值與相應(yīng)指數(shù)的一藍(lán)子股票凈值出現(xiàn)差異時，就可以操作。當(dāng)ETF市值大于ETF凈值時，購買成份股-申購ETF-賣出ETF；當(dāng)ETF市值小于ETF凈值時，買入ETF-贖回成份股-賣出成份股。50ETF上市至今，只有偶爾幾次出現(xiàn)市值大于凈值；多數(shù)是市值小于凈值。
延時套利
原理則是：當(dāng)ETF市值大于凈值時，買入ETF、贖回成分股；只不過，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點的時候再拋出股票。
瞬間套利 實例
以去年8月18日的大跌為例來看一下瞬間套利的過程。當(dāng)日上證50ETF的市值曾經(jīng)達(dá)到0.846元，而交易所的實時凈值揭示系統(tǒng)（一般每15秒揭示一次）顯示的凈值為0.849元。于是操作開始——
先在二級市場買入100萬份ETF，成本為0.846×100萬=84.6萬元；
用這100萬份ETF在一級市場上贖回相應(yīng)的一籃子股票；
把這些股票通過二級市場賣出去。
賣一籃子股票的收入為84.9萬元。不考慮費用的話，一筆套利交易可賺0.3萬元（84.9-84.6）。
采編問答 編輯藍(lán)雅虹： 這筆瞬間交易是用84.6萬元賺取0.3萬元，不計算費用，收益率為0.3546％，如果要計算手續(xù)費，不是還虧了？
記者強(qiáng)燕： 據(jù)了解，一般散戶買賣ETF份額時支付券商的傭金不超過0.3%，申購贖回時需要支付的手續(xù)費一般不超過0.5%。而對大資金，無論基金公司還是券商都還有一定的費率優(yōu)惠，如一些券商對客戶采取按月收取傭金，少數(shù)券商給出的月傭金條件僅為400元左右；基金公司對一些大額資金的申購贖回也采取按筆收費，具體標(biāo)準(zhǔn)可面議。
2 套利門檻 專業(yè)軟件 2003年8月，陶金所在的投資公司成立，當(dāng)時公司的計劃就是做對沖交易，在風(fēng)險可控的情況下獲得相對高的收益。其時內(nèi)陸市場上還沒有ETF，但關(guān)于ETF的報道已經(jīng)比較多，這家新銳投資公司開始就針對ETF做
軟件，在首只ETF產(chǎn)品———上證50ETF出來之前，他們的
軟件已經(jīng)做好了。
對于瞬間套利而言，只有ETF的市值與凈值之間的折溢價超過3厘就有套利機(jī)會。陶金們主要是依靠計算機(jī)
軟件發(fā)現(xiàn)機(jī)會并完成交易，“整個交易過程包括申購（或贖回）及在二級市場買賣，一般12秒-18秒就可以完成。”靠人工操作很難抓住到這樣的機(jī)會。
套利門檻 據(jù)了解，目前已經(jīng)面市的三只ETF產(chǎn)品套利門檻并不高，申購贖回門檻均為100萬份。在上證ETF上套利需要80多萬元資金，在深圳100ETF上需要100萬元；上證180ETF的套利門檻最低，估計只要72萬元左右，擁有一定資金量的散戶也可以參與這種套利交易。
套利機(jī)會 根據(jù)他的經(jīng)驗，在ETF上市初期或市場大幅波動或者有特殊事件發(fā)生的時候，套利的機(jī)會比較密集。
3 瞬間套利：資金利用率、收益驚人 這種操作幾乎沒有風(fēng)險，而且由于瞬間套利的資金使用效率非常高，因此收益率非常驚人。
比如上證50ETF上市當(dāng)天（2005年2月23日），他們用80多萬資金完成60筆瞬間套利，累計凈利潤90980元。
另外一次比較經(jīng)典的交易是在2005年的8月18日，當(dāng)天市場大跌：上證50指數(shù)以841.7開盤，最高至843.32點，最低至812.01點，收在814.77點。陶金和他的團(tuán)隊這一天完成了90筆瞬間套利交易，單筆平均盈利1669元，當(dāng)天累計利潤150218元。
4 延時套利：對T+0高手的考驗 陶金介紹說，在振蕩市中或熊市反彈的時候，采用延時套利的策略收益會比較豐厚。與瞬間套利不同，這里增加了人的判斷。
以上述8月18日的數(shù)據(jù)為例。
軟件發(fā)現(xiàn)ETF市值與凈值的差距并買入100萬份ETF，在贖回一籃子股票后不立即拋出，等待股價漲到一定高點的時候再拋出股票。15分鐘后，上證50指數(shù)出現(xiàn)了當(dāng)天的一個小高點（靠投資者來判斷），這時可以將一籃子股票全部賣出。由于股價上漲，收入也相應(yīng)增加——假設(shè)賣出股票的收入為85.2萬元，則在這十幾分鐘的時間里可以賺到0.6萬元（85.2-84.6）。
延時交易需要對市場有一定的判斷能力，一般T+0高手才能做。與瞬間套利相比，由于一天內(nèi)能做的交易筆數(shù)明顯減少，所以可以進(jìn)行一定幅度的（向營業(yè)部）融資以放大收益。
5 套利空間可能會收窄 陶金表示，從交易所的統(tǒng)計看，目前利用ETF進(jìn)行套利的交易者還不多見，所以獲利的空間也比較可觀。但隨著越來越多的套利者介入，套利空間會有所收窄。
不過，金融衍生品市場在不斷擴(kuò)大，比如今年就會有多只ETF推出，權(quán)證和正股之間的套利機(jī)會也越來越多，套利的機(jī)會還是挺多的。
