第三，從我們現(xiàn)在的利率水平來講，目前的利率水平還是比較低的，同時債券收益還是比較低的。所以，大量的實體貨幣供應量比較大，實際上貨幣的去處比較少。也決定了我們在這個時期金融資產(chǎn)的定價比較高一些，決定了股市的定價，包括我們現(xiàn)在看房市的定價，都會比較高。這也是目前一個低利率水平，經(jīng)濟復蘇過程當中，我覺得一個比較良性的情況。當然也有可能大家會認為點位比較高了，階段性的漲幅比較高了，是不是會面臨調(diào)整的風險比較大。我個人認為調(diào)整肯定是，股市不可能單邊上漲，每輪上漲都會有階段性的調(diào)整或者是比較大幅度的下跌。但是可能我們還是要看一個大的下跌空間和長期的發(fā)展趨勢。好比我們在6000點看到一個大的趨勢，下跌空間比較大，下跌幅度會超過50%以上。但是我們目前的點位，下跌空間首先不是特別大。首先往長期來看，其實股票的估值水平，作為一個新興市場的國家，我們的估值水平我認為長期來看它可能還是保持在一個全球比較高的位置。目前來講估值水平并不是像5000點、6000點那樣顯得特別高估。所以，在這個情況下，資金面和經(jīng)濟面決定了股市的中長期走勢還是比較良性向好的。這是我的一個判斷。

　　主持人喬旎：其實您剛才也是談到短期可能會有一個調(diào)整，但是中長期來說還是比較看好。這樣來說可能我們就能理解為什么泰康人壽會把重點這一段時間放在股票型的帳戶上。是不是會讓人感覺到，如果增加了股票型帳戶的比例，會不會風險就會高一些？

　　嚴志勇：當然，股票資產(chǎn)的比例增加，肯定意味著你凈值的波動是增加的，包括積極帳戶股票資產(chǎn)上限是100%，下限是20%。平衡型帳戶上限是60%，這樣積極帳戶波動性會大一些，同時收益也和帳戶基礎的權益持倉比例有關系的。積極帳戶可能在2008年的時候表現(xiàn)為下跌多一些，當時跌幅在30%左右，具體的可以看我們公司的凈值公布。平衡型帳戶跌得比較少，20%恩。今年上半年積極帳戶的累積漲幅比較高，達到50%。平衡型帳戶累積漲幅低一些，大概在35%。這和股票持倉比例有關系，也和帳戶的特性有關系。這兩個帳戶我們選股的特征也會有差別，平衡型帳戶考慮到持有人對帳戶的波動忍受度小一點，更愿意回避一些風險。所以，我們在選股上可能會更加側(cè)重于價值成長股。積極賬戶上我們更側(cè)重于成長股。所以，成長股和價值股相比波動性和風險溢價也會比較高。這也是決定了我們帳戶的波動率，積極帳戶會大，平衡帳戶會小。同時還有基金帳戶，體現(xiàn)保險公司投資基金的優(yōu)勢，投資者面對2、3百只基金，不知道選哪個基金比較好，保險公司過去有一大部分資產(chǎn)直接投資在基金上，對于好的基金公司、基金管理人、基金經(jīng)理我們都有一套考量的標準，把這個優(yōu)勢發(fā)揮出來，我們設置了一個基金精選的帳戶，主要是代替投資人去選擇基金。我們盡量做到每年排名前20名的基金選出來作為我們投資的主要標的，這是我們基金精選帳戶。

　　我們還有一個帳戶是穩(wěn)健帳戶。這個穩(wěn)健帳戶主要投資于債券的，90%的資產(chǎn)必須投資于債券和固定收益類產(chǎn)品，包括現(xiàn)金管理的工具。股票市場包括打新股只有10%。純粹是比較穩(wěn)定類似于基金公司的債券產(chǎn)品。

　　這四個產(chǎn)品風險特征是不一樣的，大家有興趣可以關注一下我們過去的一個凈值波動率和凈值增長率和指數(shù)的比較，包括和上證指數(shù)和債券指數(shù)比較，可以知道4個帳戶的一些特征。我們這個產(chǎn)品其實和基金公司的傘形產(chǎn)品比較一樣，可以無費用實行內(nèi)部轉(zhuǎn)換，可以考慮在什么樣的時點上，你覺得指數(shù)會高，可以從這個積極帳戶轉(zhuǎn)到穩(wěn)健帳戶，覺得債券有吸引力可以這樣做?；蛘吣阌X得你在平衡帳戶投資了一段時間，收益比較高，你也可以轉(zhuǎn)到穩(wěn)健帳戶。同樣你在穩(wěn)健帳戶，覺得債券市場的短期收益率不會太高，預期沒有太高收益率，需要做一些更進取的投資，也可以轉(zhuǎn)到積極帳戶和平衡帳戶，來實現(xiàn)你對風險和收益的取舍。這是我們這個產(chǎn)品設計的初衷。

　　主持人喬旎：您剛才也是介紹了這樣幾個帳戶而且可以自由轉(zhuǎn)換。我想問一下葉總，他剛才提到了股票型帳戶一共有兩個，一個是積極成長型股票帳戶，還有一個是進取型的帳戶。有一個是以價值股為主，有一個是以進取股類似的為主。您能不能再給我們詳細介紹一下這兩個帳戶的區(qū)別？

　　葉縛鵬：這兩個帳戶首先推出的時間不一樣，進取型帳戶是02年的時候有老款投資連結(jié)保險所帶來的帳戶?，F(xiàn)在新版最近推出的投資連結(jié)保險是積極成長帳戶，配到不同的產(chǎn)品里。具體的一些投資風格方面的區(qū)別，可能嚴博士更加清楚一點。

　　嚴志勇：老的02年那款投連產(chǎn)品，過去我也管理過，現(xiàn)在是我的一位同事在具體管。

　　主持人喬旎：您現(xiàn)在主要是在做積極成長帳戶。

　　嚴志勇：是我們的同事具體管理的帳戶。其實那個帳戶目前封隔液是比較穩(wěn)中求進。因為規(guī)模沒有特別大，業(yè)績無論是和同類基金比，和同類保險產(chǎn)品比都是非?？壳暗?，這是過往的業(yè)績。這個帳戶的投資風格和積極帳戶是類似的，但是可能由于具體管理人不一樣，會在具體選股和行業(yè)選擇上會有些差異?？傮w的操作風格和投資風格還是遵循保險公司的基本風格，首先是大類資產(chǎn)配置上首先做到一個比較有把握科學的取舍，這是首先它必須要做的，這是在我們保險公司整個宏觀和大類資產(chǎn)的配置研究平臺上做的。

　　第二塊，發(fā)揮我們權益投資選股和行業(yè)選擇的優(yōu)勢，具體做股票投資。過去幾年它的收益率都是比較高的，關心的網(wǎng)友可以看一下進取型帳戶的凈值表現(xiàn)，現(xiàn)在應該是在5、6塊錢以上。

　　葉縛鵬：最高7塊多。

　　嚴志勇：而且已經(jīng)是創(chuàng)新高了，和過去大盤6000點的水平比，它現(xiàn)在的凈值基本上是達到新高水平。

　　葉縛鵬：我曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計，進取型帳戶在今年1月份已經(jīng)重返6000點。我們的積極成長6月份也是重返6000點。也就是泰康人壽旗下兩只股票型帳戶已經(jīng)全部都重返6000點。在業(yè)績方面也能夠體現(xiàn)我們泰康人壽作為一個保險公司在投資方面有些獨特的地方。因為據(jù)我所知現(xiàn)在沒有一家基金公司旗下所有股票型基金都能重返5000點。

　　主持人喬旎：這是目前比較難得的一點，因為在目前3000點的行情能夠重返6000點是最近大家一段時間都會所抱有希望的一件事情。您剛才談到現(xiàn)在這兩只帳戶都重返6000點，會不會對于這兩只帳戶在你們公司內(nèi)部會有一個側(cè)重？

　　葉縛鵬：進取型帳戶是我們老一款投連險，現(xiàn)在已經(jīng)無銷售了，這也是為什么它的資金量相對來說少一點，因為它沒有再發(fā)行?，F(xiàn)在我們正在發(fā)行銷售的是新版的投連險的積極成長帳戶。

　　對于未來的判斷，第一，我們保險公司的投資性產(chǎn)品有一個堅持長期投資的理念，我們不是太看短期的波動。我們還是認為憑著我們的優(yōu)勢，特別是我們在宏觀經(jīng)濟形勢方面判斷的優(yōu)勢，長期持有應該說是能夠很好超越大盤的組織。長期的投資能夠把保險公司的優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致，時間一長一比就能看出我們的優(yōu)勢。

　　主持人喬旎：您是如何保證投連險產(chǎn)品和其它產(chǎn)品的公平性？

　　葉縛鵬：現(xiàn)在投連帳戶和其它大類帳戶是分開的，包括審計方面都是單獨的帳戶，這方面是有一個防火墻是隔離的，不存在著利益輸送等等各個方面的問題。

　　嚴志勇：另外我們交易上有一套公平交易的系統(tǒng)，它保障了我們各個帳戶在投資具體股票，包括反向交易都是禁止的，有一套公平系統(tǒng)保證帳戶之間沒有利益輸送，這和基金公司目前對社保、年金包括專戶理財和共同基金的理財?shù)墓浇灰字贫仁且粯拥模Ｕ狭宋覀兏鞣矫婵蛻舻睦?。無論是保險自有資金的客戶利益，和投連產(chǎn)品的客戶利益都能得到比較好的保障。

　　主持人喬旎：嚴博士之前談到4個帳戶之間朋友們可以自由轉(zhuǎn)換，對于這個問題有一位網(wǎng)友也想問一下葉總，您能不能再給我們詳細介紹一下它是如何轉(zhuǎn)換的？

　　葉縛鵬：投資連結(jié)保險下面都有多個帳戶。剛才嚴博士介紹了一款“盈加”理財，我們有四個帳戶，另外有一款在網(wǎng)上銷售的有兩個帳戶，一個積極成長，一個穩(wěn)健收益。因為我們投資連結(jié)保險設計開始就是瞄準長線投資的，在長期投資里面肯定有一個股市的波動，有大起大落的情況，我們設計了一套機制，使得我們的投資者覺得這個股票市場太高準備要下跌的時候，它可以轉(zhuǎn)到其它的比如說我們的穩(wěn)健收益?zhèn)偷膸衾铮绻X得股票市場好可以轉(zhuǎn)回來，因為我們是長線投資，時間長。我們的這個設計跟基金不一樣，我們帳戶之間的轉(zhuǎn)換是免費的，我們有一年五次免費轉(zhuǎn)換。如果在長線投資當中，這是非常節(jié)約投資者的成本的。大家都知道，如果從基金買入買出可能有1%、2%的成本，在這里是免費的。如果長期投資，你多轉(zhuǎn)幾次，成本就很大了，但我們這里是免費的。

　　主持人喬旎：而且根據(jù)當時的形勢，可以選擇對自己更有利的一種操作方式。

　　葉縛鵬：對。

　　主持人喬旎：我們也看到新浪財經(jīng)最近推出來了金融E路通，其實就是金融超市這樣的產(chǎn)品，其實這個產(chǎn)品上有很多基金、保險等等，葉總，您覺得泰康人壽在這上面取得了什么樣的效果？能不能以泰康人壽為例，介紹一下如何在網(wǎng)上買這樣一款產(chǎn)品？

　　葉縛鵬：我們現(xiàn)在跟新浪有一個合作項目，在新浪的理財E路通里有一個保險超市，有一個基金超市，基金超市有很多基金，保險超市顧名思義有很多保險產(chǎn)品，大家可以登陸新浪財經(jīng)理財頻道，上面有一個按紐是金融E路通，點擊進去就可以看到各個保險公司的產(chǎn)品，在首頁我們很榮幸在E理財投資連結(jié)保險這個產(chǎn)品里，我們是在它們的首頁里，找“泰康人壽”，找“E理財投資連結(jié)保險”，點擊之后有一個產(chǎn)品的簡單介紹。如果感興趣，可以直接點擊購買。

　　因為我們這個產(chǎn)品是在網(wǎng)上銷售，所以費用相對來說很便宜。

　　主持人喬旎：其實給網(wǎng)友們有更多的優(yōu)惠。我們打開金融E路通也發(fā)現(xiàn)了泰康人壽確實在我們網(wǎng)上銷售有很多險種，包括投資保險、少兒保險、健康醫(yī)療、旅游保險、意外保險和投資保險等等。其中有一個投資保險可能是大家都比較關注的，就是剛才所說的投連險，能不能再給朋友們介紹一下。

　　葉縛鵬：簡單說就是一個投資加保障，保險能夠同時滿足兩方面的需求，一個是投資，一個是保障，這兩方面是可選的。如果你要保障，從我們客戶的投資帳戶里扣錢擁有保障?；旧鲜且酝顿Y為主的一個東西，它最大的特點是把保險公司的投資優(yōu)勢、投資理念融合到這樣一個投資帳戶中，從而為我們的客戶獲取一個長線的比較好的收益。從我們的購買業(yè)績中大家也可以看到我們的一些表現(xiàn)。

　　主持人喬旎：就像類似于這些險種是什么樣的朋友適合什么樣的險種，能不能給朋友們再簡單介紹一下。

　　葉縛鵬：應該適合三類人群。第一，保險公司投資風格比較穩(wěn)健，喜歡穩(wěn)健投資風格的人可以選擇我們的產(chǎn)品。

　　第二，我們這種產(chǎn)品是瞄準長線投資，產(chǎn)品的設計理念都是有這樣的東西。所以，沒有時間去打理自己資產(chǎn)，有長期投資需求的，比如說養(yǎng)老、為小孩準備教育金這種長線投資的資金需求也可以買這個產(chǎn)品。

　　第三，我們這個產(chǎn)品是可以附加保障的。如果一個消費者同時又想投資，又想要保障，我們這個產(chǎn)品很合適。

　　主持人喬旎：就是比較長期、比較穩(wěn)健，而且是相對來說盈利的可能性是很大的。所以，建議朋友們?nèi)绻羞@方面需求的話，可以關注一下泰康人壽的保險。

　　還想問一下嚴博士，您覺得在現(xiàn)在這樣一個大的環(huán)境下，這種大行情下，對于我們投資者朋友們，他們應該注意什么？

　　嚴志勇：我感覺有幾個方面需要關注。

　　第一是宏觀經(jīng)濟。因為中國股市經(jīng)過這幾年的發(fā)展，實際上股市對經(jīng)濟的代表性越來越強了。銀行、地產(chǎn)、鋼鐵包括保險、金融這些行業(yè)在股市權重的比例越來越高。加上現(xiàn)在大量的指數(shù)性的產(chǎn)品發(fā)行，本身股指的波動更多跟經(jīng)濟面越來越相關。所以，我還是建議大家在投資股市的時候，還是要側(cè)重于對經(jīng)濟的關心。

　　第二，中國還是一個特殊情況。我們在發(fā)展的中間階段，政策的波動、外圍經(jīng)濟的波動對我們的影響還是比較大的。同樣股市也離不開對政策的一些把握，包括我們國家宏觀的經(jīng)濟政策，包括我們有關股市的一些政策，這個方面還是要關心。

　　談到具體這一輪的上漲還有一個比較深刻的背景就是中國現(xiàn)在流動性比較好。一方面人民幣長期來看還是有升值的趨勢。第二，現(xiàn)在國家的4萬億，包括現(xiàn)在1—6月份的貸款，整個貸款的數(shù)額非常大，同比增速比較高。所以，本質(zhì)上股市短期是由資金供求決定的。資金的流向和國家資金的流動性問題是比較重要的問題。這是需要重點關注的問題，一旦流動性收緊，我們對整個股市大的金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵這些板塊，會有比較大的影響，因為股市受流動性影響比較大。一個是行業(yè)對流動性影響比較大。第二，股市本身也是對流動性這個指標比較敏感。大家多關心一下這方面的問題。

　　主持人喬旎：要關注宏觀經(jīng)濟，也關注股市的政策，同時也要關注一下資金的流動性。

　　好的，非常感謝兩位嘉賓做客我們今天的新浪《財經(jīng)會客廳》，也感謝朋友們的參與，我們今天的節(jié)目到此結(jié)束。謝謝！