所謂分級基金,是指在封閉式基金的基礎上,借鑒結構化產品分級技 術發(fā)展起來的一種基金創(chuàng)新產品.它是通過對基金份額進行風險收益的重構,將母基金分解成具有不同風險特征的份額等級,從而滿足投資者更為細化的投資需求. 例如161812銀華100就是由高杠桿作用的150019銀華銳進和類似債券性質的150018銀華穩(wěn)進兩部分組合成的.而國內第一只分級基金產品則是 國投瑞銀旗下的瑞福分級,該基金在2007年7月正式發(fā)行,分為121007瑞福優(yōu)先和150001瑞福進取(俗稱神雞1號)

分 級基金的折溢價現(xiàn)象類似LOF基金,是由于在交易所上市交易的原因,分級基金中的兩部分子基金合并后的平均交易價格并不等同于其母基金資產凈值,而是由市 場買賣力量的均衡決定的.當分級基金的整體市場價格高于其母基金資產凈值時,市場稱之為溢價現(xiàn)象.反之,當分級基金整體市場價格低于其母基金資產凈值時, 市場稱之為折價現(xiàn)象.于是就產生了折溢價率.折價率=(資產凈值-市場價格)/資產凈值,溢價率=(市場價格-資產凈值)/資產凈值.舉例說明,2010 年7月30日時150019銀華銳進收于1.196元,150018銀華穩(wěn)進收于1.031元,二者合并后的市場均價為1.1135元= (1.196+1.031)/2.而當天其母基金161812銀華100的凈值只為1.062元,所以銀華分級基金整體溢價率高達4.84%= (1.1135-1.062)/1.062,扣除0.8%的申購費(需50萬以上)和0.08%的賣出費用,可贏利3.96%.

這 里有一點很重要,銀華穩(wěn)進是目前市場上惟一承諾固定收益且按年分配的分級產品.它將優(yōu)先保證其本金安全并獲得1年期定期存款稅后利率+3%的約定收益,并 以類似年年分紅的方式保證持有人及時獲得收益.按照目前利率水平,銀華穩(wěn)進份額持有人的年固定收益將達到5.25%.而且在加息預期大背景下,銀華穩(wěn)進將 在每年初根據(jù)當時利率水平調整基準收益,收益隨加息"水漲船高".在通脹預期背景下,這一設計使其成為有效對抗通脹的工具.所以,150018銀華穩(wěn)進日 常都是溢價交易.一般溢價率在1%--2%之間.如果此時150019銀華銳進再溢價,加上大盤走勢良好,那么此時采用溢價套利非常容易成功.下面是個人 本次溢價套利的實盤交易.

2010 年7月28日鑒于當天銀華銳進溢價率超10%,同時銀華穩(wěn)進的溢價率也有1.5%以上,于是申購了73.9萬元的161812銀華100.扣除0.8%的 申購費后,29日晚在證券公司結算時共獲得了691636份銀華100,隨后在30日申請了拆分,分別得到了345818份銀華銳進和銀華穩(wěn)進.8月2日 在開盤集合競價于1.161元全部賣出銀華銳進,扣賣出費用0.08%,回籠資金401148元.同時在1.027元陸續(xù)清空了銀華穩(wěn)進,扣賣出費用 0.08%,回籠資金354869元.合計回籠資金756017元,減去投入的本金739000元,本次溢價套利共贏利17017元,收益率為2.3%, 前后歷時4個交易日.隨后逢低買進了瑞和小康和瑞和遠見,目前期現(xiàn)配比為1:1.9.主要是今日個人看漲,所以現(xiàn)貨部分超配了.小節(jié)一下,7月個人收益為 8.1萬元,8月開門紅,預計可贏利1.5萬.

完整的一次 分級基金溢價套利共需要4個交易日,來回共手續(xù)費0.88%.其中場內申購費為0.8%.賣出需手續(xù)費0.08%.其具體流程為(1)T=Today,今 天,T+1就是從今天起往后數(shù)一個交易日,周六,周日滬深股市休市不算交易日,所以一周只有五個交易日.具體操作上,第一個交易日先在任何交易時段內進行 場內申購(9:30--11:30,13:00--15:00),因為當天場內申購都是以收盤后的基金凈值為準的,于當天的大盤的漲跌關系不大,所以第一 個交易日即為T日(2)第二個交易日晚上各證券公司做完當天結算時,場內申購的份額就能到帳,第二個交易日即為T+1日(3)第三個交易日申請基金分拆, 當天即為T+2日(4)第四個交易日早上集合競價或開盤后,就可把已到賬的份額全給賣了.賣出需手續(xù)費0.08%,第四交易日即為T+3日,所以完整的一 次分級基金溢價套利,共需要4個交易日,來回手續(xù)費為0.88%.

如 何進行配對轉換操作?先是在交易軟件里申購161812銀華100,這里輸入金額即可,基金公司在扣除0.4%--1.2%的申購費用后自動換算成份額, 第二天晚上份額可到賬.然后到第三天時,在交易軟件中找到其它業(yè)務中的基金合并/分拆一欄,再選擇基金分拆操作.隨后銀華100就拆成了1:1的銀華穩(wěn) 健+銀華銳進.例如把10000份銀華100分拆,可變成5000份銀華穩(wěn)健和5000份銀華銳進.第四天可直接賣出.整個流程共需4個交易日.投資者提 出的份額配對轉換申請時,在當日交易時間結束前是可以隨時撤銷的,但15:00收盤結束后就不得撤銷了.申請辦理份額配對轉換業(yè)務時辦理機構暫不多收費.

截至2010年6月10日,具有配對轉換業(yè)務資格的深圳證券交易所會員單位為:國泰君安,中信建投,國信證券,招商證券,廣發(fā)證券,中信證券,銀河證券,海通證券,華泰聯(lián)合,申銀萬國,興業(yè)證券,安信證券,西南證券,湘財證券,華泰證券,中信萬通,信達證券,光大證券,廣州證券,平安證券,財富證券,東莞證券,齊魯證券,第一創(chuàng)業(yè),江南證券,德邦證券,中金公司,中投證劵.