-《紅周刊》實習記者 陳潔

截至7月2日收盤，包括鞍鋼股份[7.25 1.40%]、中興通訊[19.24 0.05%]、中國中鐵[4.19 1.95%]等15只同時在兩地上市的個股出現(xiàn)A股較H股折價的情況。其中，中國平安[46.81 0.00%]、中國鐵建[7.32 2.38%]、建設銀行[4.78 1.70%]等9只個股A股較H股便宜10%以上。海螺水泥[15.95 1.33%]更以A股較H股折價19%排名折價率之首(見附表)。

A-H股溢價指數(shù)是選取過去12個月的平均A股市值位列前300名的公司作為成分股編制的，涉及46只兩地個股。6月18日該指數(shù)自2007年創(chuàng)立以來首次跌穿100點大關(guān)，并在隨后的兩周不斷刷新歷史低位，盤中最低達到96.59點。

三因素導致A股折價

據(jù)《紅周刊》多方采訪分析人士，發(fā)現(xiàn)導致A-H溢價率跌破100的原因有三個：兩地對上市公司分紅重視不同、對大盤股、小盤股的偏愛差異、農(nóng)行上市加大A股對金融板塊的悲觀預期。

“A股市場和H股市場的估值體系不同，一個關(guān)鍵問題是H股股民非?？粗胤旨t，愿意購買業(yè)績穩(wěn)定的高分紅個股，以獲得高出存款的收益。而A股股民普遍認為一年獲得5%的利潤那不叫投資。”廣州一私募基金經(jīng)理吳國平對《紅周刊》表示。截至7月2日收盤，工商銀行[4.06 0.50%]A股收4.06元，對應2009年每股0.17元分紅，分紅率達到4.19%。而中國銀行[3.40 0.29%]分紅率也達4.12%，均跑贏了一年期定存2.25%的利率，但銀行股并未得到A股投資者青睞。

著名港股評論員郭信麟指出，兩地對于大盤股和小盤股的不同傾向，也是導致很多大盤股出現(xiàn)A-H溢價倒掛的重要因素。“長期以來H股市場愿意給予大盤股以更高的估值，A股市場更喜歡給予小盤股更高的溢價。”從兩地上市個股來看，無一只小盤股出現(xiàn)A-H倒掛現(xiàn)象。其中，*ST北人[5.94 -3.88%]、昆明機床[10.86 -0.09%]、南京熊貓[6.70 -1.62%]、洛陽玻璃、*ST儀化等18只中小盤股，其H股股價是A股股價的1倍以上。

除此之外，目前銀行股還面臨農(nóng)業(yè)銀行A、H股兩地上市。從發(fā)行區(qū)間來看，農(nóng)行H股發(fā)行上限明顯高于A股，這在兩地同時上市的銀行股中還屬首次。“A股投資者更容易受到投資情緒的影響。由于農(nóng)行發(fā)行正好是大盤調(diào)整之時，金融股連跌導致市場很悲觀。農(nóng)行A股發(fā)行區(qū)間明顯低于市場此前預期，拉低了市場對金融股整體價值預期。而農(nóng)行創(chuàng)下了A股上市銀行的最低發(fā)行價，也抑制了金融股上漲的空間。”吳國平表示。

在洼地中尋找保險品種

盡管很多個股A股較H股便宜10%~20%，但是A股投資者仍然視而不見。這些相對低估的板塊是否具備投資價值？從歷史上來說確實如此。中國平安2008年A股股價長期低于H股，最終在2008年10月底到2009年7月底暴漲224%。

然而分析人士也指出，盡管A股價格偏低，但是板塊和個股投資價值不同。信達證券首席策略分析師黃祥斌接受《紅周刊》采訪時表示，盡管出現(xiàn)A-H股溢價倒掛，但他并不看好銀行股。“首先，房地產(chǎn)調(diào)控等政策對銀行的影響并未結(jié)束；其次，市場預期中國經(jīng)濟將出現(xiàn)前高后低，銀行業(yè)績持續(xù)增長缺乏想象空間，未來上漲空間有限。”銀華基金相關(guān)人士對本刊表示，銀行股也不應一棒子全打死，部分中小銀行的成長性也受到市場的肯定。

與銀行股相比，同樣便宜的保險股A股更受市場青睞。“從各國經(jīng)驗來看，當人均GDP超越3000美元時人們對保險的需求會爆發(fā)。我預期未來三年保險類上市公司將保持每年20%以上的業(yè)績增長。其中中國平安未來成長性最佳。”國信證券分析師對本刊記者說。

從A股市場上看，近兩周以來招商銀行[12.91 0.78%]、中國太保[22.93 2.14%]、中國平安和中國人壽[25.33 2.55%]等部分高折價個股走勢明顯強于大盤?？紤]到A-H溢價倒掛的個股普遍為大盤股，分析人士建議投資者等大盤企穩(wěn)后，選擇一只折價率較高的個股投資更為保險。-