由人民幣匯改引發(fā)的升值預(yù)期導(dǎo)致外匯市場人民幣走高，21日國內(nèi)人民幣現(xiàn)貨價格以2008年底以來的最大單日漲幅，改寫2005年7月匯改以來的新高。然而，一些市場人士認(rèn)為，人民幣重估并不意味著對美元的大幅升值，短期內(nèi)人民幣波動的幅度是有限的。

　　現(xiàn)匯

創(chuàng)匯改后新高

　　6月19日，央行宣布“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。一時間，看多人民幣的氣氛高漲，國內(nèi)外市場人民幣匯率漲聲一片。

　　盡管人民幣對美元中間價21日持平于6.8275，但國內(nèi)即期詢價市場人民幣對美元走高，并創(chuàng)下2005年7月匯改以來新高。

　　由于中間價走穩(wěn)，當(dāng)天美元對人民幣開盤報6.8255元，只較前一交易日收盤價6.8290元低35基點。10時30分后，人民幣開始發(fā)力，美元對人民幣幾乎走出一段墜崖式下跌行情。午后，美元對人民幣跌幅進一步擴大，盤中一度探至6.7958元。這意味著，與6.8275元的中間價相比，人民幣現(xiàn)貨價格最高上漲了0.47%，逼近0.5%的每日波動極限。截至收盤時，人民幣收報6.7976元，創(chuàng)下2005年匯改以來新高。0.462%的漲幅同時創(chuàng)下2008年12月底以來的單日最大升幅。

　　一向?qū)θ嗣駧派敌嵊X靈敏的海外無本金遠期交割市場(NDF)表現(xiàn)得更為亢奮。21日，美元對人民幣1年期NDF直接開于6.6235元，較前日收盤價大跌855個基點。在投資者“拋美元、買人民幣”推動下，美元對人民幣NDF逐級走低，盤中一度跌至6.5922元的近兩個月新低，比前一交易日收盤價最多下跌1168個基點。終盤時，美元對人民幣1年期NDF收在6.6395元，代表海外市場預(yù)期人民幣對美元未來一年將升值2.83%。

　　劇烈波動不會是常態(tài)

　　今年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜多變，令人民幣升值預(yù)期頗為反復(fù)。1月11日，海外人民幣NDF反映的升值預(yù)期達到3.36%的階段新高。1-4月，海外對人民幣1年升值預(yù)期一直徘徊在3%附近。

　　隨著歐債危機愈演愈烈，歐元一跌再跌，實質(zhì)上盯美元的人民幣匯率不可避免地出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性升值。隨后，經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)顯示的經(jīng)濟活力下降，人民幣升值預(yù)期回落。到6月7日，人民幣一年后的升值幅度預(yù)期僅為0.39%。6月18日NDF顯示的人民幣一年升值預(yù)期也只有1.77%。時隔一日，海外對人民幣升值的預(yù)期就變得高漲，無疑與匯改引發(fā)的預(yù)期有關(guān)。但在基本面形勢尚未明了之前，人民幣真的會大步流星地向前走嗎？一些市場人士對此表示懷疑。

　　央行已明確表示，人民幣匯率不進行一次性重估調(diào)整，當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)，強調(diào)“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)。”

　　興業(yè)銀行魯政委認(rèn)為，這意味著期待在新政宣布之初，人民幣對單一貨幣就出現(xiàn)顯著波動并不現(xiàn)實。有市場人士認(rèn)為，在歐元反彈動力日漸勢衰的當(dāng)下，彈性增強的人民幣不僅不會對美元大幅升值，反倒有可能階段性走貶。基于歐元/人民幣近日下跌，歐元匯價或許成為關(guān)鍵驅(qū)動力。若歐元重啟跌勢，歐元/人民幣面臨的下行壓力可能要求人民幣對美元相應(yīng)貶值，才能使一籃子貨幣維持穩(wěn)定。

　　申銀萬國指出，以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣的政策，可能意味著未來6個月內(nèi)保持人民幣對一籃子貨幣的加權(quán)匯率基本穩(wěn)定。

　　有交易員表示，如果22日中間價繼續(xù)維持穩(wěn)定，人民幣可能會面臨回調(diào)的風(fēng)險。

　　21日國內(nèi)人民幣現(xiàn)貨價格以2008年底以來的最大單日漲幅，改寫2005年7月匯改以來的新高。然而，一些市場人士認(rèn)為，人民幣重估并不意味著對美元的大幅升值，短期內(nèi)人民幣波動的幅度是有限的。

　　有市場人士認(rèn)為，在歐元反彈動力日漸勢衰的當(dāng)下，彈性增強的人民幣不僅不會對美元大幅升值，反倒有可能階段性走貶。基于歐元/人民幣近日下跌，歐元匯價或許成為關(guān)鍵驅(qū)動力。若歐元重啟跌勢，歐元/人民幣面臨的下行壓力可能要求人民幣對美元相應(yīng)貶值，才能使一籃子貨幣維持穩(wěn)定。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率改革對商品價格的影響僅限于短期或中期，對長期走勢不產(chǎn)生決定性影響。事實上，即使短期而言，大宗商品所受影響也不盡相同。

　　匯率改革短期內(nèi)對出口企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將造成一定影響，長期則有利于促進結(jié)構(gòu)調(diào)整、抑制通脹高企和資產(chǎn)價格大幅波動，匯率改革措施將減輕年內(nèi)的加息壓力。