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自1999年1月歐元問世以來，歐元對美元的匯率總體走勢呈U形波動,大致可分為三個階段。以下分別從三階段分析歐元兌美元匯率的波動原因。 第一階段（1999.1-2000.10）：1999年1月初，歐元對美元的匯率以1：1．18高位起始，旋即一路下行，到2000年1O月26日跌至最低點1：0．82，跌幅超過30％ 。主要原因如下： 基本經濟因素 1、國際收支因素：資本項目對匯率波動的影響程度遠遠超過貿易項目的影響。事實上，美元對歐元的持續(xù)升值就是大批歐洲資本及亞洲資本流向美國的結果。美國資本市場可以為投資者提供較理想的收益，從而吸引了大量資本流人。 2、利率因素：美國與歐元區(qū)國家之間的利率差距是推動資金流人美國的重要因素。美國和歐元區(qū)的利率差接近2個百分點。同時，美國經濟的強勁帶動美股走強，也使得美元資產更具吸引力。 3、經濟增長率因素：歐元對美元匯率出現上述走勢的決定性因素在于二者經濟長的巨大差距。自1991年4月起，美國進人戰(zhàn)后延續(xù)期最長的經濟持續(xù)上升時期，到2000年I1月，美國經濟已連續(xù)增長了114個月。與美國經濟增長相對應，歐元區(qū)經濟有所恢復，但增長動力似乎弱于前者。同時，美國的就業(yè)率高于歐元區(qū)的就業(yè)率。由于這些利好因素的推動，美元匯率一路高漲。 4、通貨膨脹因素：2000年歐元區(qū)的通貨膨脹率保持在2%左右，高于1999年同期的1.2%。較高的石油價格和歐元的疲軟同時推動歐元區(qū)的通貨膨脹上升，使得歐元一路走低。 市場心理預期和政治等因素 1、歐元啟動時與美元比價不合理：1999年1月4日，當歐元進人市場時，歐洲中央銀行為其制定的兌美元參考匯率為1：1.1665，在歐元出售的第一天歐元在1.183的價位啟動并曾升至1.19 的高位。由于人們對歐盟經濟實力估計過于樂觀，對美國經濟估計不足，歐元經歷短暫的上漲后便一路走低。其次，在未實行統一貨幣之前，歐洲國家對美元的比價過高，相反，美國經濟過熱，美元卻過低，這勢必造成歐元在最初定價時回高于其實際價值。 2、市場對歐元順利運作的疑慮：首先，歐元啟動后的前3年是過渡期，在這期間歐元僅是“賬面貨幣”，其究竟是強幣還是弱幣需要市場定位，受市場考驗。其次，歐盟成員國文化差異及民族性因素，以及1992－93年曾爆發(fā)歐洲匯率機制危機，在歐元落實前，國際間有不少人因懷疑主要成員難以相互協調而對計劃抱觀望態(tài)度。 3、歐洲統一的貨幣政策對歐元的扶持力度偏弱：歐洲利率政策未能配合經濟發(fā)展需要及漠視匯率水平，歐元成員國與央行對利率有爭議。為了維持經濟體內部物價穩(wěn)定，歐洲央行的貨幣政策傾向于緊縮性，調高了銀行利率。這一政策導致結構性經濟失衡，影響了長期經濟增長速度，是經濟增長乏力。在利率上體現為利率的長期下降。 4、經濟體制相對欠活，單一市場尚待完善：美、歐市場經濟的導向不盡相同，作為歐元區(qū)主要成員的德國、法國及意大利等國家，較強調社會凝聚力，有較多保障勞工及公民的機制和措施。這些措施和制度在一定程度上減低了經濟結構的靈活程度。另外，早于1987年，作為歐盟前身的歐共體已同意于1993年實施單一市場計劃。單一市場的建立意味著區(qū)內的經貿壁壘進一步消除，有助提高增長動力。單一市場計劃正式實施時，成員國仍未充份采納歐盟頒布的有關單一市場的指令。同時，有關指令的執(zhí)行也出現障礙，令單一市場的效益未能發(fā)揮。 第二階段（2000.10-2002.2）：歐元對美元的匯率在低狀態(tài)中稍有回升，但始終在1：0.8到1：0.9之間做箱體整理。歐元兌美元處于盤整期，為歐元后市不斷升值積蓄力量。在這一階段主要有以下事件利好于歐元： 1、美國總統大選，政權新舊交替之中。市場對美國是否會放棄強勢美元政策產生分歧，使投資人不愿意做多美元，做空歐元。 2、2000年底，美國經濟明顯疲軟，歐元區(qū)利率與美國的利率的差距逐步消失。歐元區(qū)與美國的經濟增長差距縮小，歐元區(qū)增長態(tài)勢比較強勁。 3、2001年，911事件這一震驚的突發(fā)事件造成了國際金融市場的極度恐慌，外匯交易員和投資者本能的反應就是退出美國資產，買入歐洲債券。美元遭到了恐慌性賣壓，導致當日美元兌瑞士法郎重挫3%，兌歐元和英鎊也大跌近2%。 4、歐元區(qū)國家采取的減稅及擴張性財政政策，將繼續(xù)支持2001年歐元區(qū)經濟的成長。包括主要成員德國、法國及意大利都在尋求有關改革。德國的減稅計劃于2002年初開始執(zhí)行，首先是把公司利得稅從40％調低至25％，繼后是取消股權交易引起的資本增值稅，并逐步把個人最高入息稅率從53％降至47％。意大利新政府2001年5月份上臺時亦承諾調低最高入息稅率及企業(yè)所得稅率至33％，并取消遺產稅。有利于歐元的升值。 5、2002年1月1日，歐元紙幣和硬幣正式進人歐元12國流通市場，成員國貨幣被同時廢除。歐元兌美元匯價因此得以短時短幅上揚。 但是，歐元區(qū)經濟的增長出現了一些新的制約因素，國際市場油價持續(xù)攀升直接導致歐元區(qū)通貨膨脹的上升，以控制通脹為政策目標的歐洲央行繼續(xù)調整利率。其結果導致歐元區(qū)經濟增長放緩。 另外，歐美日英四國央行于2000 年9 月聯合入市干預歐元出現短暫的升值。但在幾天后的一次采訪中，時任歐央行行長的杜伊森貝赫卻稱排除了任何再次合作的可能性，歐元隨即大幅貶值。 這些因素可能對歐元對上升產生了一定的阻力，使得歐元兌美元在這一階段做箱體整理。  |
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