他是本世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，又是投資領(lǐng)域的高手。1920年，他欠下了7000英鎊的私人債務(wù)，同年擔(dān)任劍橋大學(xué)的財產(chǎn)管理人。到1946年去世時，他留下了50萬英鎊的遺產(chǎn)，并使皇家學(xué)院的資產(chǎn)增長了11倍。

     約翰·梅納德·凱恩斯(John Maynard Keynes，1883-1946)是作為本世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家而載入史冊的，然而鮮為人知的是，凱恩斯從少年時代起便才智卓越，光彩照人，其突出特點是興趣極廣、多才多藝：他自幼數(shù)學(xué)成績優(yōu)異，在劍橋拿的是數(shù)學(xué)方面的學(xué)位，日后寫出的《概率論》思想奇異，與現(xiàn)代流行的概率論相左；他是天造地設(shè)的哲學(xué)家，曾旁聽英國現(xiàn)代著名哲學(xué)家懷特海(Really Whitehead)的課，和伯特蘭·羅素(Bertrand Russell)一起被懷特海列為其最優(yōu)秀的學(xué)生；他雖師從當(dāng)時英國經(jīng)濟(jì)學(xué)界泰斗馬歇爾(Alfred Marshall)僅一年，卻深諳古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，并成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)之父；他的私人生活與著名的布魯姆斯伯里(Bloomsbury)團(tuán)體緊密相連，結(jié)婚前沉溺于同性戀和異性戀；他大膽追求已是有夫之婦的俄國女芭蕾舞演員并永結(jié)伉儷；他酷愛藏書和藏畫，對書、畫具有很高的鑒賞力；他文筆優(yōu)美，其諸多不朽的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作同時將作為經(jīng)典的英語散文流傳千古；他廣泛結(jié)交各界朋友，會晤過著名作家，《查太萊夫人的情人》一書作者、D·H·勞倫斯，影響過現(xiàn)代著名哲學(xué)家維特根斯坦(Luduig Wittgenstein)和現(xiàn)代著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯拉法(Piero sraffa)，一生贊助過很多藝術(shù)家。他一生扮演的角色極多，發(fā)揮的作用極大，有點類似足球場上的清道夫、自由人。一生穿梭于教育、科研、公務(wù)、金融等領(lǐng)域且游刃有余。他是劍橋的教師和研究員，影響和培養(yǎng)了一大批劍橋經(jīng)濟(jì)學(xué)家；他曾是英國政府印度事務(wù)部、財政部的職員，作為英國政府的高級代表人，出席過1919年巴黎和會和1944年布雷頓森林會議，1942年被冊封為勛爵；他長期為報紙撰稿，發(fā)表演講，并長期擔(dān)任英國權(quán)威性經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》編輯；他曾積極從事證券投機(jī)和投資并長期擔(dān)任劍橋皇家學(xué)院(King's College)司庫(Bursar)和幾家保險公司的董事長。如此廣泛的興趣在一般人看來肯定是沒有精力全部承受的，必須有所割舍并因此煩惱不已，而凱恩斯卻把千頭萬緒的各方面事務(wù)井井有條地同時納入自己的生活中，使之并行不悖，相得益彰。更令人驚奇的是，生活豐富多彩充實忙碌的凱恩斯總有空閑時間用于享受友誼和做平凡小事，如玩牌和鋤草。可以毫不夸張地說，集各種天賦于一身的凱恩斯有多方面天才，僅舉其某一方面的天才就足以使他鶴立雞群，本文要介紹的是作為投資高手的凱恩斯。

     出山

     1883年6月5日凱恩斯生于英國劍橋，父親約翰·內(nèi)維爾·凱恩斯(John Neville Keynes)是劍橋大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、邏輯學(xué)家和高級行政人員。凱恩斯14歲入英國有名的伊頓公學(xué)，19歲入劍橋大學(xué)皇家學(xué)院，22歲參加數(shù)學(xué)榮譽學(xué)位考試并獲數(shù)學(xué)方面的學(xué)位。而后一年他師從父親的師友、當(dāng)時英國經(jīng)濟(jì)學(xué)界泰斗馬歇爾研習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)，成績優(yōu)異，馬歇爾希望他放棄一切以經(jīng)濟(jì)學(xué)為終身職業(yè)。凱恩斯雖折服于馬歇爾在經(jīng)濟(jì)學(xué)上的高深造詣，卻對導(dǎo)師的個人魅力欠缺頗為不滿，同時在劍橋呆了很久覺得氣氛沉悶，希望去倫敦嘗試新的生活，于是放棄參加經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽學(xué)位考試并轉(zhuǎn)而參加文職考試。由于名列第二，23歲的凱恩斯未能進(jìn)入他最想進(jìn)的財政部而轉(zhuǎn)入印度事務(wù)部。在倫敦由于公務(wù)極為松弛，凱恩斯便專心從事概率論的研究。兩年后，劍橋大學(xué)皇家學(xué)院正好缺講師(don)，25歲的凱恩斯便辭職回到劍橋成為年薪100英鎊的年輕經(jīng)濟(jì)學(xué)家。25歲到31歲(1908-1914年)他在皇家學(xué)院承擔(dān)著繁重的教學(xué)任務(wù)，其間他26歲(1909年)憑借概率論方面的論文成為皇家學(xué)會會員，這一職位又為他每年帶來120英鎊的收入。28歲(1911)年任《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》編輯。30歲(1913年)出版了自己第一部經(jīng)濟(jì)學(xué)著作《印度通貨與財政》，該書使凱恩斯入選英國政府印度財政和貨幣委員會(1913-1914)，揭開了他一生積極參與政府經(jīng)濟(jì)事務(wù)的第一頁。1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，凱恩斯于次年6月離開劍橋到財政部任職，時年32歲，其卓絕的才智和驚人的工作能力使他在財政部備受矚目并被迅速委以重任。1919年一戰(zhàn)結(jié)束，德國戰(zhàn)敗，36歲的凱恩斯作為英國財政部的首席代表出席了在巴黎召開的凡爾賽和會，會后簽訂的《凡爾賽和約》對德國的賠款規(guī)定過于苛刻，凱恩斯對此持尖銳的批評態(tài)度，并為自己的見解不被接受而深感痛苦。1919年6月凱恩斯辭去了在財政部的任職，回到劍橋，在寫作《和平的經(jīng)濟(jì)后果》這一論戰(zhàn)性著作的同時，也在思索今后生活的方向。此時的凱恩斯已不是一戰(zhàn)前的凱恩斯講師了。他雖熱愛教書，但要他完全投身于平凡、繁重的教書生活是不可能的，因為4年多財政部的經(jīng)歷使他對英國乃至整個歐洲的前途憂心忡忡，為自己的見解不被官方采納而苦惱。有一句話說得好，"能力就意味著責(zé)任"。凱恩斯認(rèn)為自己有責(zé)任向英國政府、公眾乃至全世界施加自己的影響。此時他希望將劍橋這一學(xué)術(shù)中心與倫敦這一政治中心在他個人生活中結(jié)合起來。他生于劍橋，長于劍橋，劍橋是他的根，學(xué)術(shù)是他一生的摯愛。而要影響公眾和政府則必須與倫敦這一公共事務(wù)中心保持聯(lián)系。因此，凱恩斯必須改變他與劍橋的聯(lián)系方式。一戰(zhàn)前，教書占去凱恩斯大部分時間，而擔(dān)任《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》編輯和為皇家學(xué)院財務(wù)出謀劃策則費時較少。所以凱恩斯要參加從事公共事務(wù)的時間就不能在劍橋承擔(dān)過重的教學(xué)任務(wù)。經(jīng)與皇家學(xué)院協(xié)商作了如下調(diào)整：1920年5月凱恩斯(37歲)辭去講師職務(wù)，同年9月被任命為第二司庫，年薪與當(dāng)講師時期相同，為100英鎊。凱恩斯仍是皇家學(xué)院的研究員和《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》編輯，每周他還在劍橋授課一次，內(nèi)容就是他自己的著作。劍橋就這樣更好地圍繞凱恩斯轉(zhuǎn)起來，而不是凱恩斯圍繞劍橋轉(zhuǎn)。

     擺脫了在劍橋的繁重教學(xué)為凱恩斯提供了大量空閑時間，但光有時間還不行，因為自由是建立在金錢或者說經(jīng)濟(jì)獨立基礎(chǔ)上的。一方面，向政府、公眾施加影響需有足夠的收入供其活動使用；另一方面，凱恩斯興趣廣泛，廣交朋友，比如他想隨心所欲地坐在最好的座位上欣賞俄國芭蕾舞表演，并設(shè)宴款待那些舞蹈家；他想在他高興的時候付款買下他的藝術(shù)家朋友的畫，以支持有價值藝術(shù)的發(fā)展。而這都需要有一巨大而穩(wěn)定的財源作后盾。最后，問題就歸結(jié)為一個字--"錢"。以凱恩斯目前在劍橋的薪水和少量積蓄來維持其日后龐大的開銷是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。擺在凱恩斯面前的路只有一條：自己去賺。如何才能開動腦筋，把有錢人的一部分錢裝入自己的口袋呢?敢作敢為、富于冒險精神的凱恩斯在1919年8月寫作《和平的經(jīng)濟(jì)后果》一書的同時，立即開始了一項新事業(yè)--證券投機(jī)。一戰(zhàn)前他就嘗試過證券投機(jī)，但主要出于好奇和為朋友管理財務(wù)的擔(dān)心。這次則是為自由而戰(zhàn)，能否成功將直接決定凱恩斯今后的生活方式和抱負(fù)的能否實現(xiàn)；其次，凱恩斯也想通過運用自己的智慧向世人證明自己完全有能力成為經(jīng)濟(jì)獨立的人。由于凱恩斯沒有可繼承的遺產(chǎn)供其使用，因此我們將看到他在初期為積累資本采取了證券投機(jī)這一非常手段。一代投資高手就這樣誕生了。

    創(chuàng)業(yè)

     1919年8月，36歲的凱恩斯生平第一次大規(guī)模投機(jī)是在外匯市場。那時固定匯率制已瓦解，所有主要貨幣都采用浮動匯率制。凱恩斯從事的是外匯期貨交易：賣空法國法朗、荷蘭盾、意大利里拉、德國馬克；多頭購入美元、挪威和丹麥克朗、印度盧比。一開始進(jìn)展順利，到1920年1月2日獲利6154英鎊，凱恩斯大喜，在家信中寫道："貨幣真是有趣，只需具備一點專業(yè)知識和經(jīng)驗，它就滾滾而來"。首戰(zhàn)告捷使凱恩斯備受鼓舞，當(dāng)即決定開始一項更為雄心勃勃的投資計劃。他與一別人合伙成立了一個辛迪加(Syndicate，即兩個或兩個以上的個人或公司組成的旨在獲得利潤而進(jìn)行聯(lián)合風(fēng)險投資并按個人投資所占比例分享利潤和承擔(dān)虧損的一臨時性法人團(tuán)體)進(jìn)行外匯投機(jī)。該辛迪加初始資本為3萬英鎊，其中一半來自凱恩斯及其親朋好友。1920年1月21日辛迪加開始運作，進(jìn)展頗為順利，到4月底，凱恩斯這一方已實現(xiàn)利潤近9000英鎊，帳面利潤近8000英鎊。凱恩斯聽到這一喜訊時正在意大利度假，為此，他在羅馬大肆購物。在給母親的信中他寫道："到現(xiàn)在為止，已購進(jìn)大約一噸，其中包括許多家俱"。但好景不長，返回英國后不久形勢便急轉(zhuǎn)直下，他賣空的貨幣對英鎊比價上升，而多頭購入的美元、印度盧比對英鎊比價下跌。5月19日，凱恩斯帳面損失已超過實現(xiàn)了的利潤，現(xiàn)有保證金與未償付款項的比例已低于要求的10%，經(jīng)紀(jì)人要求凱恩斯要么給加保證金，要么全部拋售。5月下旬辛迪加中凱恩斯這一方宣告破產(chǎn)。經(jīng)紀(jì)人對凱恩斯的處理相當(dāng)寬厚：只要凱恩斯支付7000英鎊便可不吊銷其帳戶?？梢哑飘a(chǎn)的凱恩斯不僅自己虧損嚴(yán)重，還牽累了與他一道投資的親朋好友，拿不出這7000英鎊。幸運的是，《和平的經(jīng)濟(jì)后果》一書的出版商麥克米倫公司同意預(yù)付他1500英鎊稿費。著名金融家歐內(nèi)斯特·卡賽爾(Ernest Cassel)慕于凱恩斯的大名，愿意貸款5000英鎊給凱恩斯償債。凱恩斯就這樣暫時渡過了難關(guān)。

     此次失利的主要原因在于凱恩斯進(jìn)行投機(jī)時，是根據(jù)總的經(jīng)濟(jì)形勢而不是市場傳聞進(jìn)行決策的。他對外匯長期走勢的判斷非常準(zhǔn)確，但短期內(nèi)市場的波動他卻沒有過多考慮。比如長期趨勢是美元對英鎊將升值，馬克對英鎊將貶值，但在5月份馬克違背凱恩斯的推理曇花一現(xiàn)地上升了3個月。而凱恩斯從事的是具有高度風(fēng)險的外匯投機(jī)，等不起3個月，所以遭此打擊。

    凱恩斯并非由此退縮，他要保留帳戶的意圖很明顯，這就是要東山再起，他要通過投機(jī)再度恢復(fù)元氣和財富。他成功了，到1920年底，他就還清了欠經(jīng)紀(jì)人和金融家卡塞爾的債。到1922年12月31日，他不僅償清了所有債務(wù)，而且擁有凈資產(chǎn)21000英鎊。

     壯大

     吸取上次失敗的教訓(xùn)后，凱恩斯投機(jī)更加穩(wěn)健。整個20年代他從事的都是具有高度風(fēng)險性的投機(jī)。面對市場的快速變化，他每日不斷地拋出買進(jìn)，交易十分活躍。在進(jìn)行外匯投機(jī)的同時，凱恩斯又對商品期貨產(chǎn)生了濃厚的興趣，1921年初他開辦了棉花帳戶并進(jìn)行大量買賣。之后他的投機(jī)范圍變得更為廣泛：鉛、錫、銅、鋅、橡膠、小麥、糖、亞麻籽油和黃豆等的交易他都從事過。即使如此，他花在投機(jī)上的時間也很有限：每天早晨經(jīng)紀(jì)人給他送來最新的金融消息，他臥床工作，先是仔細(xì)閱讀報紙上的信息，然后反復(fù)推敲其含義，最后才作出自己的判斷，整個過程他只用約30分鐘就完成了。

     凱恩斯不僅從事私人投機(jī)事業(yè)，他還肩負(fù)著為公司和劍橋皇家學(xué)院提供投資建議的責(zé)任。早在1919年9月，他就應(yīng)邀加入國民互助人壽保險公司(National Mutual Life Assurance Society)董事會，并于1921年擔(dān)任董事長，該職務(wù)一直延續(xù)到1938年。凱恩斯在一戰(zhàn)期間就指導(dǎo)過劍橋皇家學(xué)院的財產(chǎn)投資，一戰(zhàn)結(jié)束后任學(xué)院第二司庫，從1924年起直到他逝世任第一司庫。他在任內(nèi)對學(xué)院的投資政策作了大膽的變動，1920年6月，他使學(xué)院同意把30000英鎊用于購買政府發(fā)行的證券和其它法律規(guī)定不允許信托資產(chǎn)投資的證券。后來，學(xué)院財產(chǎn)投資范圍擴(kuò)大到股票甚至商品投機(jī)，這種做法與劍橋其它學(xué)院截然不同，后者受本學(xué)院規(guī)章制度約束只能購買法律規(guī)定信托資產(chǎn)投資的證券和地產(chǎn)。凱恩斯為使皇家學(xué)院松馳的規(guī)定能持續(xù)下去，一直堅決反對皇家學(xué)院聘請法律方面的講師。可見凱恩斯對投機(jī)事業(yè)一往情深，并希望他所鐘愛的皇家學(xué)院能打破常規(guī)，通過大膽的投資與投機(jī)使財產(chǎn)迅速增值。

     頂峰

     凱恩斯在20年代進(jìn)行的高風(fēng)險性投機(jī)是很成功的。1924年底，其資產(chǎn)總值在扣除大量透支之后達(dá)57797英鎊。1937年他的投資事業(yè)達(dá)到頂峰，資產(chǎn)總值躍升至506450英鎊。對投資的濃厚興趣在1937年被迫中止，因為那年凱恩斯身染重病，不得不向投資這一他喜愛的事業(yè)告別。即使如此，凱恩斯在1946年臨終時留下的遺產(chǎn)也達(dá)50萬英鎊(把他的藏畫和藏書計算在內(nèi))，不僅使他的愛妻繼承了一筆可觀的遺產(chǎn)，也使他一生鐘愛的皇家學(xué)院獲得一大筆捐款。

     皇家學(xué)院的財產(chǎn)由于凱恩斯的精心管理也日益壯大。在凱恩斯去世時，財產(chǎn)額是1920年凱恩斯接手時的12倍。資產(chǎn)的增值完全歸功于凱恩斯投資有方，因為中間沒有任何人對皇家學(xué)院捐過款。

    投資原則與策略

     有人把凱恩斯的發(fā)財歸因于他利用了在財政部任職時的內(nèi)部消息，但從1919年6月他從財政部辭職到1937年初他退出投資事業(yè)，凱恩斯從未擔(dān)任過財政部等其它政府部門的公職，他只是劍橋皇家學(xué)院的司庫、研究員、《經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》的編輯、保險公司的董事長和其它人士的投資顧問。

     此外，他在金融領(lǐng)域和他在其它事業(yè)中的表現(xiàn)一樣始終光明磊落，他對刺探"內(nèi)部消息"的做法深惡痛絕。其中有兩方面原因：第一，他精于邏輯推理，認(rèn)為最可靠的投資方式是根據(jù)當(dāng)時總的經(jīng)濟(jì)形勢和自己對未來形勢的推斷審時度勢，"內(nèi)部消息"多半會把投資者引入歧途，30年代他最欣賞的一句投資格言就是"華爾街的投資者們只要對內(nèi)部消息一無所知就能發(fā)橫財"。第二，他認(rèn)為"利用哪怕是在一般業(yè)務(wù)往來中以完全正當(dāng)?shù)男问将@得的特殊消息本身就有欠公平誠實"。

     在20年代，凱恩斯正處于創(chuàng)業(yè)和積累資本階段，其投資策略就是利用市場的瞬息萬變，抓住有利時機(jī)，買進(jìn)拋出。隨著時間的推移，他已擁有相當(dāng)資產(chǎn)，其投資策略隨之發(fā)生變化。他在后期更加注重長期投資，在選擇證券時他有兩個主要原則：一是考慮整體的經(jīng)濟(jì)形勢，二是詳察公司的資產(chǎn)負(fù)債表。并且他更重視后者，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表比"內(nèi)部消息"更有價值。

     凱恩斯投資的另一大特色是，一旦精心選定證券，他就既不會為短期逆轉(zhuǎn)嚇倒而洗手不干，也不會為短期上升利誘而急功近利。他的投資策略是：在確信某只股票有理想的長期收益后，就置暫時的盛衰浮沉于不顧，而是耐心等待股票光明前景的到來。