股票的變化帶來企業(yè)基本面的變化，繼而帶動股價的進一步變化。如此循環(huán)往復(fù)。反身性過程是一個反饋環(huán)：認識改變現(xiàn)實，而現(xiàn)實又改變認識。

按照索羅斯的反身性理論，盛衰現(xiàn)象發(fā)生的主要順序特征是：

1.     市場發(fā)展的趨勢尚未被確定。

2.     一旦趨勢被認定，這種認定將加強趨勢的發(fā)展并導(dǎo)致一個自我推進過程的開始。

隨著現(xiàn)行趨勢和現(xiàn)行流行觀念的互相促進，偏見被日益夸大。當(dāng)這一過程發(fā)展到一定階段，極不平衡的條件即告成熟。

3.     市場的走向可以得到成功的測試：市場趨勢和市場人士的偏見都可以通過各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測試。

4.     確信度的增加：如果偏見和趨勢都能再經(jīng)受各種沖擊之后依然如故，那么用索羅斯的話來說就是不可動搖的。這一階段為加速過程。

5.     現(xiàn)實與觀念的決裂：此階段的出現(xiàn)標(biāo)志著信念和現(xiàn)實之間的裂痕是如此之大，市場參與者的偏見已經(jīng)顯而易見了，此時高潮即將來臨了。

6.     終于，一個鏡面反射型的、能自我推進的過程向著相反方向發(fā)生了。此時人們對市場的看法不再起推動作用，原有趨勢停滯不前，另一中歐諾個聲音開始影響市場，原有市場信心開始喪失，這時市場開始向相反方向轉(zhuǎn)換，這個轉(zhuǎn)換點叫做交點，為崩盤加速階段。

只有在市場價格影響了被認為反映在市場價格上的所謂基本面的時候，盛衰過程才會出現(xiàn)。

我們可以從泰銖在1997年崩潰這個例子中來理解這點。泰國中央銀行估計泰銖會貶值20%左右，但到12月，泰國中央銀行于1997年7月實行浮動匯率制。泰銖對美元的匯率已經(jīng)從26：1上升到了50：1，貶值幅度超過了50%。

泰國央行曾計算出泰銖的“真實價值”是32銖兌1美元，也許這非常符合貨幣估值的理論模型。但泰國央行沒有想到的是，泰銖的自由浮動引發(fā)了一種讓它狂貶不止的自我支持性反身進程。

泰國是一個正快速發(fā)展的國家，人們認為它正走在日本那樣的崛起之路上。盯住美元的泰銖曾被視為穩(wěn)定的貨幣，因此國際銀行家們欣然借給泰國企業(yè)數(shù)十億美元的資金，而泰國也樂于接受這些貸款，因為美國的利率相對較低。

當(dāng)泰銖崩潰，泰國企業(yè)的債務(wù)規(guī)模驟然膨脹——如果以泰銖衡量的話，基本面變化了。

目睹這一切，投資者們狂拋泰國股票。在他們撤出的同時，外國人也將泰銖兌換成美元帶回了家中。泰銖進一步貶值，看起來永遠也無力還債的泰國企業(yè)越來越多。泰國人和外國人都在不停拋售。

在這種情況下，泰國企業(yè)只能消減成本，大量解雇工人。失業(yè)率急劇上升，勞動者的可支配收入減少，而那些仍有錢可花的人也出于對不確定性擔(dān)心而持幣觀望。泰國經(jīng)濟迅速衰退，許多泰國大企業(yè)，甚至是那些沒有太多美元債務(wù)的企業(yè)，也開始顯得岌岌可危。

隨著泰銖的貶值，泰國經(jīng)濟陷入了低迷，于是泰銖繼續(xù)貶值。