一季度滬深300指數(shù)下跌了6.43%，領(lǐng)跌全球主要證券市場指數(shù)。市場的跌宕走勢與2009年底國內(nèi)絕大多數(shù)機構(gòu)對今年行情幾乎一致認(rèn)為“前高后低”的判斷大相徑庭，再次讓我們看到了所謂市場“一致性預(yù)期”的可笑。

    不過，對投資者來說一季度市場中還是有很多驚喜。其中最大的驚喜莫過于一批創(chuàng)業(yè)板和次新中小板公司的驚艷飆升。市場追捧這批中小公司，一定程度上與A股一貫喜歡“炒新”，特別是與此類公司“高送配”的背景有一定關(guān)系。但客觀地說，這批中小公司中的確有的市場前景廣闊，有的擁有核心競爭力或獨特的商業(yè)模式，其中有些公司具備成為大牛股的潛力。正如當(dāng)年的蘇寧電器和華蘭生物等公司在修煉成牛股的過程中一直伴隨著諸如“估值過高”等各種各樣的質(zhì)疑一樣，瑕疵和爭議并沒有阻礙投資者尋找大牛股的熱情。而從博弈角度來看，市場對創(chuàng)業(yè)板和次新中小盤的狂熱追逐，實際上是從另外一個角度反映了在大小盤股溢價水平持續(xù)高企的情況下，市場對幾個主要大盤股板塊依然心存疑慮。

    一季度已經(jīng)倏忽而去，對廣大投資者來說，又將翻開新的一頁。二季度我們面對的市場仍然復(fù)雜而充滿著不確定性。其中最大的不確定性當(dāng)屬政策這個對當(dāng)前市場影響最大的變量，由于房地產(chǎn)、通脹、信貸等本身都蘊含很大的變數(shù)，政府如何應(yīng)對，何時出手等都是撲朔迷離。另外一個需要好好思考的問題是股指期貨這個新事物的正式誕生，對Ａ股市場的影響究竟幾何。此外，海外主要經(jīng)濟體的復(fù)蘇進程和政策趣向、美元、人民幣匯率等都存在較大變數(shù)，對投資的影響也需要密切關(guān)注。

    在這些復(fù)雜變數(shù)的面前，精確預(yù)測市場無異于癡人說夢。近期陸續(xù)發(fā)布的國內(nèi)主流機構(gòu)的二季度投資策略總算沒有形成“一致預(yù)期”，而是出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性分歧：目前看好大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換者有之，看好成長泡沫風(fēng)格難轉(zhuǎn)的亦有之；看好消費品的有之，看好新興產(chǎn)業(yè)甚至周期品更有甚者。從經(jīng)驗上來看，二季度市場選擇方向的可能性增大了。

    基金投資面對這種不確定性，只有立足長遠(yuǎn)，確定投資策略。在我們自下而上深入個股研究的基礎(chǔ)上，可以是從下面兩個方向精選個股構(gòu)建組合：

    第一個方向是選擇超預(yù)期高增長的公司。國家重點扶持的新興產(chǎn)業(yè)（如新能源、節(jié)能環(huán)保、3G移動互聯(lián)、新材料等）和受益于消費升級的泛消費行業(yè)（如醫(yī)藥、食品飲料、旅游、文化傳媒、商業(yè)、家電、汽車等）是這類公司的聚集地。這類公司的估值水平目前大多也已經(jīng)比較高，需要反復(fù)篩選和深入研究，找到增長確定性高、且可望超預(yù)期的公司，才能取得超額收益。

    第二個方向是選擇已經(jīng)相對便宜、逐步進入價值區(qū)間的低估值公司，如銀行、保險、煤炭等板塊內(nèi)的很多公司。估值水平有些在歷史低位附近，著眼長期的產(chǎn)業(yè)資本也已經(jīng)開始虎視眈眈，前不久中移動入股浦發(fā)銀行就是例證。二季度如果從這兩個方向精選出一批股票來構(gòu)建投資組合，合理控制比例，無論市場起伏，或可立于不敗之地。（匯添富策略回報基金-基金經(jīng)理：顧耀強）