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在《豆油(資訊,行情)和棕櫚油(資訊,行情)套利統(tǒng)計實證分析》一文中，我們選取選擇P1005和Y1005在2009年8月5日至2009年9月8日的小時收盤123個數(shù)據(jù)，作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。利用統(tǒng)計套利方法（Statistical Arbitrage）來發(fā)現(xiàn)和分析豆油、棕櫚油跨品種價差的穩(wěn)定性以及變量間的長期均衡關(guān)系，并用協(xié)整方法對實際的價格與數(shù)量模型進(jìn)行對比；利用Johansen協(xié)整檢驗判斷Y1005，P1005的1小時收盤價之間存在協(xié)整關(guān)系。（和訊財經(jīng)原創(chuàng)）
對P1005，Y1005取對數(shù)分別設(shè)為P、Y，做OLS回歸分析得出： 推薦閱讀
F，t統(tǒng)計檢驗都顯著，R2 為0.963180，說明方程擬合效果較好。殘差序列平穩(wěn)。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）誤差項：誤差均值接近0，最大值0.013870，最小值-0.020290，標(biāo)準(zhǔn)差為0.006298。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）P， Y之間的協(xié)整向量為：（1，-1.159504）。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）利用豆油和棕櫚油之間的該協(xié)整關(guān)系可得出：P1005，Y1005之間的套利投資組合的最佳比例約為：1：1.16。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）根據(jù)上述比例，考慮到豆油和棕櫚油的交易單位最小為1手，為了盡可能減少取整帶來的誤差，我們設(shè)置棕櫚油和豆油價差套利的組合為：棕櫚油100手（1000噸），豆油116手（1160噸）。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）一、交易策略制定： （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）根據(jù)P，Y價格之間的線性關(guān)系，建立一個投資組合，考慮到交易單位最小為1手，豆油和棕櫚油每手10噸，為了盡可能減少取整帶來的誤差，設(shè)計投資組合中包括：棕櫚油100手（1000噸），豆油116手（1160噸）。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)） 令價差： 下面我們考慮該價差套利中最重要的環(huán)節(jié)——分析套利出現(xiàn)的機會和平倉時間。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）首先，確定套利區(qū)間。目前國際上在計量方法分析中常用的是，選擇±3/4標(biāo)準(zhǔn)差為交易上下邊界。根據(jù)統(tǒng)計檢驗的結(jié)果知，得到價差序列確實是一個白噪聲序列，因此該交易上下邊界可以設(shè)為±3/4×σ（其中σ=0.006298）。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）其次，選擇套利交易的平倉時機：當(dāng)價差回歸到（-3/4×σ，3/4×σ）之內(nèi)套利交易平倉。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）最后，需設(shè)定平倉離場的最大區(qū)域，本文選擇以±2σ作為止損的上下限。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）由此，制定本套利交易策略如下： （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）?。?）當(dāng)spread小于-3/4×σ時，買入116手豆油1005合約，同時賣出100手棕櫚油1005合約； （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）（2）當(dāng)spread大于3/4×σ時，賣出116手豆油1005合約，同時買入100手棕櫚油1005合約； （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）?。?）建立套利的頭寸后，當(dāng)spread序列如預(yù)期回歸到（-3/4×σ，3/4×σ）區(qū)間內(nèi)時，進(jìn)行反向操作獲利了結(jié)，完成一次正向或反向跨期套利。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）?。?）當(dāng)建立頭寸后，如果spread沒有如期回歸至標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)間，即當(dāng)spread觸發(fā)±2σ以外的區(qū)域時，相應(yīng)的買賣價差套利頭寸立即平倉止損，以避免過大的波動風(fēng)險。 圖1：跨期套利交易時機圖 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)） （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）
二、價差交易策略實證套利結(jié)果 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）根據(jù)我們的價差交易策略，在（-2σ，-3/4×σ），（3/4×σ，2σ）之間套利交易開倉，一旦價差回歸到（-3/4×σ，3/4×σ）之內(nèi)，則反向操作獲利了結(jié)。當(dāng)價差超出-2σ和+2σ之外，平倉止損。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）例如：2009年8月6日11:00，觸發(fā)賣出spread，于是按照所設(shè)計的套利交易策略賣出豆油116手（價格：7492元/噸）、同時買入棕櫚油100手（價格：6340元/噸）； （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）到2009年8月7日9:00，spread回歸到（-3/4×σ，3/4×σ）之內(nèi)，將套利交易平倉：買入豆油116手（價格：7492元/噸）、同時賣出棕櫚油100手（價格：6428元/噸）。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）
（和訊財經(jīng)原創(chuàng)） 套利交易獲利（含交易費用）為： （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）（7492－7492）×116×10＋（6428－6340）×100×10＝88,000元 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）減去來回共432手交易的手續(xù)費，盈利約8萬元左右。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）這里不一一羅列所有的每筆詳細(xì)交易，而對樣本區(qū)間內(nèi)的套利結(jié)果綜合如下： 表1：套利樣本區(qū)間內(nèi)的實證套利結(jié)果： （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）
二、價差套利策略結(jié)果分析 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）該棕櫚油和豆油期貨跨品種套利的次數(shù)占全部交易次數(shù)的9.8%，這一點與之前的一些學(xué)者的研究結(jié)論基本一致：一般棕櫚油和豆油期貨跨品種套利的概率均在總樣本數(shù)的10%左右。套利的機會并不多，但是抓住1/10的套利機會便會獲得超額收益。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）本交易策略是在對價差序列進(jìn)行深度分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行的棕櫚油和豆油期貨跨品種套利時機選擇的套利投資策略。通過直接檢查所觸發(fā)的套利交易，可以發(fā)現(xiàn)，有4次交易是一經(jīng)觸發(fā)即回頭，在實際操作中所獲盈利可能不足以彌補交易費用，可視為無效交易；真正具有可操作性的成功交易為7次左右?？傮w來看，該策略對跨品種的豆油棕櫚油的套利操作仍有一定的參考作用。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）該套利交易策略失敗是由于豆油和棕櫚油之間的價差的短期巨大波動造成的，由于價差波動觸及止損價±2σ邊界平倉而造成了損失。由此亦可見，止損邊界的設(shè)置對規(guī)避大幅波動的風(fēng)險還是很有必要的。此外，交易邊界設(shè)置的嚴(yán)格或?qū)捤?，對套利交易的成功率也有很大的影響?/p> （和訊財經(jīng)原創(chuàng)） 最后，我們將協(xié)整方法下建立的棕櫚油和豆油期貨跨品種套利組合的收益率同單一合約的收益進(jìn)行對比。棕櫚油和豆油期貨跨品種套利組合是在不關(guān)心市場漲跌的情況下進(jìn)行的投資策略，無論在什么市場環(huán)境下都能保證一定的低風(fēng)險投資收益。當(dāng)然資金收益率的大小與保證金水平的高低有直接的關(guān)系。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）后記：我們討論了基于1小時數(shù)據(jù)的一個簡單的套利策略。旨在起拋磚引玉的作用。下一步，也可選擇5分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行棕櫚油和豆油期貨跨品種套利策略的討論、對比。再進(jìn)一步，亦或可以使用程序化交易來進(jìn)行高頻套利策略的設(shè)置。 （和訊財經(jīng)原創(chuàng)）另外，前面提到的幾個影響套利效果的因素，例如：選取不同的標(biāo)準(zhǔn)差倍數(shù)、頻繁的套利交易帶來的交易成本大小、保證金規(guī)模等都對棕櫚油和豆油期貨跨品種套利組合的收益大小起到了至關(guān)重要的作用。這些方面都還有待于進(jìn)一步深入探討和研究。 |
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來自： 老莊列 > 《商品期貨跨品種套利》
