轉：2004-2008年五年基金歷史排名及分析

基金在中國的歷史并不長，從第一個基金公司“南方基金公司”1998-03-06日在中國成立算起，到現(xiàn)在還不滿十年時間?；疬M入千家萬戶進入老百姓的日常生活，更是近兩年的事情。

基金特別是股票型基金，其實質是股票和其它證券的組合，因此相對股票來說，具有較分散一些的因此較低一些的風險；近年來基金的收益率不菲，更是吸引了廣大老百姓的關注。本文略羅列分析最近四年里的基金排名及表現(xiàn)，并略做分析?；蛟S對于當前市場下，大盤處于相對高點位(4500點) ---并且是從6100點下跌而來的仍然是相對高的點位下--- 的基金投資，具有一定的借鑒作用。另外，因為最近的四年將熊市和牛市兩種情形都包含了進來，對于長期投資來說，本文亦不失普遍借鑒意義。

(一)2004年

2004年大盤指數(shù)下跌了大盤-19.2%，是一個中等的熊市。

2004年的排名前20名基金及收益率如表一。

2004年是“泰達荷銀”年，該基金公司當年的表現(xiàn)就有點象2007年的華夏公司，在前20名中占了三席。在這樣一個中等熊市中，“泰達荷銀合豐成長”這樣一個偏股型基金獲得了17.17% 的較高年收益率，而且前10名基本上全是偏股型基金或配置型基金，說明即使在熊市中，市場的分化也比較大。

當然，相信大多數(shù)偏股型基金在2004年都是虧損的，甚至連“富國天利”這樣的債券型基金，在2004年也是虧損的。(data not shown)

細看一下2004年的基金收益率，就會發(fā)現(xiàn)，前十名之后二十名之內(nèi)的基金收益率，基本上都是百分之三點幾；考慮到還需要扣除手續(xù)費等因素，一年下來其收益率應該是不高于銀行定期利率的。再考慮到表中所列的還是排名前20名的基金，靠后的基金其收益應該更低。因此該年投資基金的收益自然是普遍不高。

如果取大盤為比較基準，粗略估算2004年基金的收益率大概是-5%；該年中等熊市大盤-19.2%，亦即基金基本上跑贏了大盤(約14個百分點)。

2004 年排名 增長率

1 泰達荷銀合豐成長 17.17%

2 嘉實增長 15.37%

3 易方達平穩(wěn)增長 8.64%

4 寶康消費品 8.49%

5 景順優(yōu)選股票 7.92%

6 廣發(fā)聚富 7.51%

7 景順動力平衡 7.06%

8 易方達策略成長 6.14%

9 寶康靈活配置 5.19%

10 海富通精選 4.53%

11 泰達荷銀合豐周期 3.83%

12 華夏成長 3.77%

13 南方穩(wěn)健成長 3.18%

14 寶康債券 3.11%

15 招商安泰平衡 2.88%

16 招商安泰股票 2.72%

17 嘉實穩(wěn)健 2.47%

18 國泰金鷹增長 2.26%

19 嘉實成長收益 2.14%

20 泰達荷銀合豐穩(wěn)定 2.07%

大盤-19.2%

(二)2005年

2005年大盤指數(shù)下跌了大盤-5.3%，是一個略走熊的震蕩市。

2005年的排名前20名基金及收益率如表二。

2005年是“債券”年，又是“廣發(fā)”年。該年里大放異彩的是債券型基金，在前20名里占有多個席位。另外，因為債券型基金也可以有少量股票倉位，它們跟配置型基金的本質區(qū)別不大，所以前20名里基本上是配置型基金的天下。

如果分析2005年基金前20名的收益率，就會發(fā)現(xiàn)它們之間的差別并不大。冠軍“廣發(fā)穩(wěn)健增長”和第20名“嘉實增長”收益率之間的差別，僅8%不到。2005年是中國股市相當蕭條的一年，成交量不大也是使得收益差別分化不明顯的原因之一。

震蕩市里配置型基金可以從容利用債券部分和股票部分的組合進行“高拋低吸”，大概是2005年里它們?nèi)〉脛倮姆▽?；如果在純粹的牛市或熊市中，就不那么方便進行這種“組合拳”了。也就是說，是2005年的市場特征對配置型基金有利，使得配置型基金在這一年表現(xiàn)了一把。

如果取大盤為比較基準，粗略估算2005年基金的收益率大概是5%；該年中等熊市大盤-5.3%，亦即基金基本上跑贏了大盤(約10個百分點)。

更進一步猜測：在震蕩市里，一般配置型基金或債券型基金都比較穩(wěn)當；在大盤不漲的情況下，亦可能盈利(當然收益率不會很高)。

2005年 排名  增長率

1 廣發(fā)穩(wěn)健增長 16.62%

2 富國天益價值 14.36%

3 銀河收益 13.72%

4 易方達策略成長 13.29%

5 嘉實債券 13.09%

6 廣發(fā)聚富 13.06%

7 華安寶利配置 12.57%

8 南方避險 12.21%

9 富國天利債券 11.39%

10 上投摩根中國優(yōu)勢 11.25%

11 泰達荷銀合豐成長 11.21%

12 大成債券A/B 11.17%

13 長盛債券 10.32%

14 銀華道瓊斯88精選 10.27%

15 南方寶元債券 10.16%

16 普天債券A 9.26%

17 融通藍籌成長 9.10%

18 銀華優(yōu)勢企業(yè) 8.93%

19 華夏債券A/B 8.91%

20 嘉實增長 8.85%

(三)2006年

2006年是大牛市，大盤指數(shù)上漲了130.4%，是一個大牛市的開始和旺盛期。

2006年的排名前20名基金及收益率如表三。

2007年是“股票基金”年，其中以孫延群先后擔任基金經(jīng)理的“景順長城內(nèi)需增長”和“上投阿爾法”最為引人注目，分別成為當年的成長冠軍和亞軍。

在大牛市里，顯然股票倉位重些的股票型基金和指數(shù)基金要明顯強過其它類型的基金。

如果分析2006年基金前20名的收益率，就會發(fā)現(xiàn)它們之間的差別已經(jīng)很大了。冠軍“景順長城內(nèi)需增長”和第20名“ 工銀瑞信核心價值”收益率之間的差別已經(jīng)有近50%；與其它基金的收益率差別就更大。說明市場的分化很較大，也說明選擇基金的重要性。

如果取大盤為比較基準，粗略估算(記得仿佛)2006年股票型基金的收益率大概是110%；該年大盤上漲130%，大多數(shù)基金并未跑贏大盤。

究其原因，最主要的是因為2006年剛從2005年熊市中過來，剛開始牛市尚未確立，因此大多數(shù)股票型基金的股票倉位在比較低的倉位運行；當年指數(shù)型基金的平均收益則比較高。然而對于選擇得當?shù)?#8220;?；?#8221;，仍可有不俗表現(xiàn)。

2006年 排名 增長率

1 景順長城內(nèi)需增長 178.79%

2 上投阿爾法 168.65%

3 上投摩根中國優(yōu)勢 154.51%

4 泰達荷銀行業(yè)精選 153.31%

5 上證50ETF 151.47%

6 匯添富優(yōu)勢精選 149.68%

7 興業(yè)趨勢 146.65%

8 天弘精選 145.06%

9 銀華核心價值優(yōu)選 143.42%

10 華夏大盤精選 141.96%

11 易方達積極成長 139.89%

12 鵬華中國50 139.06%

13 易方達策略成長 138.13%

14 寶盈鴻利收益 137.16%

15 招商優(yōu)質成長 135.47%

16 景順鼎益 133.23%

17 長城久泰中信標普 132.64%

18 泰達荷銀合豐周期 131.99%

19 中信紅利精選 131.52%

20 工銀瑞信核心價值 131.12%

(四)2007年

2007年是大牛市，大盤指數(shù)上漲了96.7%，是一個大牛市的旺盛期和調(diào)整期。

2007年的排名前20名基金及收益率如表三。

2007年是“股票基金”年，也是“華夏年”。華夏公司的基金包攬了包括冠軍“華夏大盤精選”在內(nèi)的前20名中的4個席位。

跟2006年相比，2007年的調(diào)整震蕩更多一些，因此收益的市場分化就更加大一些。

2007年 排名 增長率(%)

1 華夏大盤精選 226.28

2 中郵核心優(yōu)選 191.52

3 博時主題 189.93

4 深100ETF 185.33

5 光大保德信紅利 175.51

6 華夏紅利 169.42

7 東方精選混合 168.83

8 華寶興業(yè)收益增長 167.66

9 華安宏利 165.42

10 國富彈性市值 160.76

11 巨田資源 160.47

12 華夏平穩(wěn)增長 160.09

13 廣發(fā)聚豐 157.61

14 上投摩根成長先鋒 156.76

15 紅利ETF 154.81

16 華安中國A股 154.25

17 華夏優(yōu)勢增長 153.97

18 興業(yè)趨勢 153.72

19 興業(yè)全球視野 152.47

20 長信增利動態(tài)策略 151.33

在08年上半年，股市運行趨勢已經(jīng)明顯發(fā)生逆轉的情況下，參考07年的基金業(yè)績排名就出現(xiàn)了重大偏差。在08年下半年參考上半年的業(yè)績排名，也出現(xiàn)了較大偏差，原因就在于市場環(huán)境都在發(fā)生質的變化。同樣，08年極度惡化的市場環(huán)境在09年不會重現(xiàn)，股市將趨于震蕩，因此08年的業(yè)績排名對09年參考作用有限。這時候單單看排名就很難選對基金了，更重要的是怎么解讀基金業(yè)績背后的原因，分析基金的投資能力和投資風格。

　　07、08年業(yè)績排名變臉的十大偏股型基金

　　反思三：應該更加關注業(yè)績背后的因素

當然，同樣有基金在07和08年都取得了較好的業(yè)績排名。單純看排名很難對基金的未來表現(xiàn)做出判斷，基金業(yè)績背后的原因才是區(qū)分好基金和壞基金的關鍵，也就是要盡量去了解基金業(yè)績?yōu)槭裁春?，為什么壞？這樣才能對基金未來業(yè)績的可持續(xù)性做出判斷。

首先應該區(qū)分基金的業(yè)績是歸結于投資能力，持股風格還是偶然性因素。這就需要具體去分析基金的投資運作思路，其投資理念和投資風格。如果是持股風格因素主導，那么基金業(yè)績會跟隨股市風格的變化而出現(xiàn)較大波動；如果業(yè)績來源于激進的投資風格，那么業(yè)績的波動在所難免。

其次，基金業(yè)績背后也反映了基金公司團隊的競爭力。業(yè)績背后是人才和制度，這是投資者應該真正關注的持續(xù)競爭力。

　　反思四：基金有各自的風格和專長

偏股基金有各自的投資風格，基金經(jīng)理有各自的能力專長，在不同的市場環(huán)境下，基金業(yè)績表現(xiàn)天然就會有巨大差別。有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置，但是不善于選時；有些基金善于把握大勢，但對波段行情則很少參與。通常來說選股能力強的基金適應牛市環(huán)境，而選時能力強的基金適應熊市和震蕩市。

在08年以來基金的操作中，相當多的基金體現(xiàn)出很強的策略慣性，堅持選股理念的基金在市場節(jié)節(jié)下跌時仍然固守較高倉位，善于把握宏觀和大勢變化的基金經(jīng)理則始終謹慎，而善于波段操作的基金則在每一次反彈中都表現(xiàn)活躍。

而不同基金之間的風格差異在快速下跌的市場中體現(xiàn)得十分鮮明?；鹕瞄L選股還是擅長選時導致了業(yè)績的巨大分化。上半年下跌初期，選時能力強的基金減倉較早，業(yè)績排名靠前；同時選股能力強的基金通過有效的結構調(diào)整也能保住不錯的相對排名；而08年下半年選股策略和配置策略全面失效，只有堅決控制倉位才有可能降低損失。因此我們看到相對側重選股的一批優(yōu)秀基金在08年業(yè)績下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價值。而完全靠長期輕倉排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。

理想狀態(tài)下的基金經(jīng)理最好是選股能力和選時能力都比較突出，但這對于大多數(shù)基金很難。在09年股市從下跌期轉入相對震蕩的預期下，選股和資產(chǎn)配置能力兼?zhèn)涞幕饘休^好表現(xiàn)，選股型基金業(yè)績也將回升。

在08年，選股和選時表現(xiàn)兼?zhèn)涞幕鸫硎侨A夏、興業(yè)等基金公司；選股能力較好的是上投摩根、華寶興業(yè)、國海富蘭克林等旗下基金；選時能力突出的則是交銀施羅德、博時等旗下部分基金。詳細的分析我們將在之后的專題中具體展開。

　　反思五：基金公司競爭力比基金產(chǎn)品重要

對著眼于長期投資的基金投資來說，選擇一個治理優(yōu)秀、團隊能力突出、凝聚力強的基金公司，比單純選擇短期業(yè)績強勢的基金產(chǎn)品更為重要，因為這樣的基金公司能夠提供比較穩(wěn)定的長期表現(xiàn)，適合于多數(shù)基民的投資需求。

所謂基金公司的競爭力，其核心層面包括基金公司治理/高管、投研團隊、投資理念/流程、投資評估機制、風險管理等幾個方面。各方面表現(xiàn)均衡、發(fā)展穩(wěn)健的基金公司，更加值得長期信賴。

在08年，一些曾經(jīng)表現(xiàn)突出的基金業(yè)績大幅下滑，就凸顯出基金公司內(nèi)部競爭力缺陷的事實。如公司人才儲備不足，團隊穩(wěn)定性差，投資理念過于投機，投資決策機制混亂等等，這些內(nèi)部因素都在特定時候制約基金的業(yè)績表現(xiàn)，也是部分基金業(yè)績大幅波動背后的原因。

基金公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在制度、人才，但這些信息也是普通投資者很難獲取的，投資者也難以對基金公司作出評估。這就需要借助專業(yè)研究機構對基金公司的競爭力進行系統(tǒng)性的分析評估。