[女怕嫁錯郎，男怕入錯行。]

如果巴菲特把賺來的錢持續(xù)投入到紡織業(yè)，那么巴菲特永遠(yuǎn)也不會成為世界首富。1965年，巴菲特購買了紡織企業(yè)伯克希爾·哈薩維公司，但勉強(qiáng)達(dá)到兩位數(shù)的股東權(quán)益報酬率的結(jié)果令人失望。1985年，巴菲特承認(rèn)這是他投資事業(yè)的一項重大失敗。1967年初，巴菲特用紡織業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金收購國家賠償公司（National Indemnity Company）而進(jìn)入保險業(yè)，事實證明這種選擇是明智的，否則，他將疲于應(yīng)付美國之外，尤其是要承受不發(fā)達(dá)國家在勞動力成本方面持續(xù)的競爭壓力。

巴菲特曾以美國最大的紡織品公司——伯林頓工業(yè)公司（Burlington Industries）為例來說明呆在紡織業(yè)里的后果。1964年伯林頓的銷售額是12億美元，1985年的銷售額達(dá)到了約28億美元。但按實際美元計算伯林頓的銷售額是下降的，而且其1985年的銷售回報和凈資產(chǎn)回報也比1965年時的低。經(jīng)過1965年2比1拆股后，伯林頓1985年的股價是34美元——按拆股前的價格計，僅比1964年的60美元略高一些。與此同時，消費(fèi)者價格指數(shù)（Consumer Price Index,“CPI”）漲了二倍多。因此，每股大約僅有1964年底三分之一的購買力。盡管公司經(jīng)常分紅，但紅利的購買力也已經(jīng)大大縮水。這種對股東來說毀滅性的結(jié)局，說明了大量腦力和精力投入在錯誤的前提下會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果。①

幸運(yùn)的是，巴菲特在1967年吞并國家賠償公司之后，又在接下來的幾年里吞并了奧馬哈太陽報公司，以及羅克福德的伊利諾斯國民銀行和信托公司，1973年，購入了《華盛頓郵報》10%的股份，1977年又收購了《布法羅新聞晚報》，1985年又用5億美元參與了大都會購并ABC（美國廣播公司）的購并案，1987年買入所羅門公司，1988年買入可口可樂，1989年購入吉列公司，1991年購入英國著名的酒類生產(chǎn)企業(yè)吉尼斯公司與美國運(yùn)通公司。

循著巴菲特購并公司的足跡，從保險、報業(yè)、銀行、傳媒，到飲料、日用品、酒類，運(yùn)輸，他切入的領(lǐng)域始終在金融、非耐用消費(fèi)品、消費(fèi)服務(wù)與運(yùn)輸四個行業(yè)中，其中三分之二的投資集中在金融和周期性的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)上。在美國1964年到1996年的32年當(dāng)中（GDP中占有率提高最多的有四個行業(yè)，即；高新技術(shù)類行業(yè)占有率由5.5%提高到12%；金融業(yè)占有率由2%提高到14.6%；保健類行業(yè)占有率由2.3%提高到10.7%；非耐用消費(fèi)類行業(yè)占有率由9%提高到12.8%），四個成長最快的行業(yè)中巴菲特就涉足了兩個，巴菲特另外重點(diǎn)投資的消費(fèi)服務(wù)與運(yùn)輸兩個行業(yè)占GDP的比重則變化不大，下降最多的耐用消費(fèi)品行業(yè)、能源、紡織與原材料等行業(yè)，除去1965年購入的伯克希爾·哈薩維紡織公司是屬于行業(yè)占有率下降較多的行業(yè)外，巴菲特的一生最大程度地享受到了第二次世界大戰(zhàn)以后1970年—1990年美國社會發(fā)展與進(jìn)步的黃金時期，而且他非常有效率地選擇了那些擁有特許經(jīng)營權(quán)，或者在行業(yè)內(nèi)占據(jù)絕對領(lǐng)先市場份額具有壟斷性競爭優(yōu)勢，或者擁有顯赫聲名品牌的企業(yè)。

巴菲特的成功經(jīng)驗值得我們借鑒，雖然各個行業(yè)都有好股票也有壞股票，但相對而言，增長最快行業(yè)中的好股票要比趨向萎縮行業(yè)中的好股票有更好的收益。從行業(yè)整體策略的角度，曼哈頓資本集團(tuán)提出過四種行業(yè)壁壘的分類以及固定壁壘與移動壁壘的形象比喻：一，高進(jìn)入壁壘，低退出壁壘；二，進(jìn)入壁壘不高，退出很高；三，進(jìn)入壁壘低，退出也低；四，進(jìn)入壁壘高，退出壁壘也高。從生意的角度，最好的買賣當(dāng)然是“高進(jìn)入壁壘，低退出壁壘”。企業(yè)受專利保護(hù)，或者有政府專營權(quán)，這是固定壁壘，就好象修一座城堡，把護(hù)城河挖得很深，讓競爭者進(jìn)不來。中國政府主控下的金融、保險、郵電、傳媒等行業(yè)都具有政府專營權(quán)的特點(diǎn)。

如果企業(yè)具有持續(xù)的創(chuàng)新能力和創(chuàng)利能力，其它企業(yè)還在做第一代產(chǎn)品，你的企業(yè)已經(jīng)推出第二代產(chǎn)品；其它企業(yè)剛剛開始生產(chǎn)第二代產(chǎn)品，你的第二代產(chǎn)品已開始全面降價，那么這樣的企業(yè)就具有移動壁壘的優(yōu)勢，國外許多著名的大型科技公司就具有上述特點(diǎn)。如果某類上市公司擁有這樣的資源，當(dāng)然是最好的選擇對象，次之是“進(jìn)入壁壘高，退出壁壘也高”，再次之是“進(jìn)入壁壘低，退出也低”，最要命的是“進(jìn)入壁壘不高，退出很高”的行業(yè)，像彩電與家電等行業(yè)進(jìn)入容易退出難往往虧錢還要生產(chǎn)，而且這些行業(yè)中的公司常常充當(dāng)價格戰(zhàn)的炮盔，這個過程中最有優(yōu)勢的是“武器彈藥型” 企業(yè)以及“消耗型”企業(yè)。因此，從行業(yè)選擇的角度，我們的投資取向價值鏈條中的成長最迅猛的部分并始終著眼于企業(yè)的資金整合、品牌整合、技術(shù)整合與體制整合，將有助于投資業(yè)績的提升。

當(dāng)然，不帶任何偏見的信念對我們也很重要，我們看的行業(yè)與企業(yè)越多，我們發(fā)現(xiàn)新的有價值的股票的機(jī)率也就越大。