以往外資券商財(cái)力雄厚，願(yuàn)意砸重金打造研究團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)明星級(jí)招牌分析師，加上全球布局，往往能領(lǐng)先掌握投資趨勢(shì)，因此每當(dāng)外資券商發(fā)表研究報(bào)告，都會(huì)引起注意。

外資研究報(bào)告洋洋灑灑，目的是給客戶(hù)作為投資決策參考，而他們的客戶(hù)通常也不會(huì)照單全收，只是作為投資決策的參考資料「之一」。當(dāng)外資發(fā)表報(bào)告「喊進(jìn)」、「喊買(mǎi)」或「喊多」個(gè)股時(shí)，投資人要特別留意發(fā)表報(bào)告券商對(duì)個(gè)股的買(mǎi)賣(mài)超情形，因?yàn)檫^(guò)去經(jīng)常有「口是心非」的狀況。

4 提供目標(biāo)價(jià) 不是達(dá)不到就是會(huì)突破

外資券商的個(gè)股研究報(bào)告都會(huì)設(shè)定所謂的「目標(biāo)價(jià)」，而這個(gè)目標(biāo)價(jià)通常都是由分析師預(yù)估的年度EPS（每股獲利），搭配個(gè)股的歷史本益比（PE）或股價(jià)淨(jìng)值比（PB）高低區(qū)間來(lái)設(shè)定。不過(guò)，外資預(yù)估的EPS 不可能完全百分之百應(yīng)驗(yàn)，落差程度大小要看外資分析師的「功力」和「運(yùn)氣」，因此投資人看到「目標(biāo)價(jià)」，須謹(jǐn)記這是「預(yù)測(cè)值」，不可能完全準(zhǔn)確，不是達(dá)不到，就是會(huì)被超越突破，畢竟市場(chǎng)變數(shù)太多了。

5 曝光的研究報(bào)告 多是二手落後情報(bào)

外資券商的研究報(bào)告通常不直接對(duì)外發(fā)表，僅供客戶(hù)參考。一般外資券商的網(wǎng)站都有「研究報(bào)告」專(zhuān)區(qū)，下單的客戶(hù)只要輸入帳號(hào)、密碼，即可在線(xiàn)上瀏覽或下載，少數(shù)媒體記者跟外資券商的客戶(hù)有不錯(cuò)交情，才有機(jī)會(huì)在第一時(shí)間同步取得最新的研究報(bào)告，否則都是輾轉(zhuǎn)取得的落後訊息。

因此，投資人在媒體上看到外資報(bào)告，不要盲目相信或跟進(jìn)買(mǎi)賣(mài)股票，以免淪為「轎夫」，成為倒貨對(duì)象。投資人如果「有幸」看到外資研究報(bào)告的本文，要關(guān)注的不是明牌，而是學(xué)習(xí)其投資分析的邏輯。

6 只見(jiàn)現(xiàn)貨期貨都操作 避談採(cǎi)取兩手策略

許多外資法人操作相當(dāng)靈活，尤其是近年興起的對(duì)沖基金（hedge fund），經(jīng)常在股市以現(xiàn)貨搭配期貨來(lái)操作。例如，當(dāng)研判股市即將下跌時(shí)，一方面逢高減碼現(xiàn)貨（賣(mài)出股票），一方面逢高在期貨市場(chǎng)布空單，等空單布局完畢，他們就會(huì)擴(kuò)大賣(mài)超權(quán)值股（例如臺(tái)積電），用力摜壓指數(shù)，以擴(kuò)大期貨空單的利潤(rùn)。

只要操作得當(dāng)，外資法人賣(mài)股票（現(xiàn)貨）的虧損，完全可以從期貨市場(chǎng)的獲利彌補(bǔ)回來(lái)，而且還倒賺。

7 主動(dòng)發(fā)表市場(chǎng)展望 目的是要散戶(hù)抬轎捧場(chǎng)

外資法人從事投資，唯一目的是賺錢(qián)，因此很希望建立自身對(duì)市場(chǎng)的影響力。當(dāng)外資認(rèn)為賺錢(qián)機(jī)會(huì)來(lái)時(shí)，通常會(huì)先做好布局，可能作多，也可能作空，等布局完畢，就會(huì)發(fā)表看法，希望市場(chǎng)能夠往讓他們獲利的方向走，因此投資人千萬(wàn)別期待外資來(lái)指點(diǎn)迷津，反而要提防外資把臺(tái)股當(dāng)提款機(jī)。

歐美成熟市場(chǎng)散戶(hù)比重不高，臺(tái)股散戶(hù)比重仍超過(guò)5 成，在「資訊落差」的情況下，一般散戶(hù)很容易淪為外資殺手的獵物！

8 只見(jiàn)鉅額買(mǎi)超或賣(mài)超 不說(shuō)往往隱含反向意義

外資進(jìn)出臺(tái)股的金額龐大，而且是許多大型龍頭股的大股東，例如持有臺(tái)積電股權(quán)超過(guò)7 成，因此其買(mǎi)賣(mài)超動(dòng)作往往決定臺(tái)股的漲跌。不過(guò)，投資人如果緊跟外資買(mǎi)賣(mài)超的腳步來(lái)操作，很容易吃虧，特別是當(dāng)外資當(dāng)日大買(mǎi)或大賣(mài)時(shí)。

歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，臺(tái)股指數(shù)高點(diǎn)是外資「買(mǎi)上來(lái)」的，指數(shù)低點(diǎn)也是外資「賣(mài)下來(lái)」的，在高檔往往出現(xiàn)鉅額買(mǎi)超，在低檔往往出現(xiàn)鉅額賣(mài)超，投資人如果跟進(jìn)操作，就容易陷入追高殺低的窘境。

9 只見(jiàn)彼此對(duì)作 不知道不是同類(lèi)外資

外資是臺(tái)股3 大法人之一，但就像國(guó)內(nèi)投信、自營(yíng)商法人一樣，每個(gè)外資法人對(duì)市場(chǎng)有各自的看法，同一時(shí)間對(duì)同一個(gè)股或大盤(pán)，他們的看法可能南轅北轍，甚至相互對(duì)作，你丟我撿。外資法人一般分為歐系、美系、日系，其中有歐資、美資、日資、港資等。在投資屬性方面，退休基金之類(lèi)會(huì)從事比較中長(zhǎng)線(xiàn)的操作，對(duì)沖基金則「短進(jìn)短出」以賺價(jià)差為主，操作手法不一而足。

10 市場(chǎng)訊息混沌時(shí) 不一定會(huì)比散戶(hù)高明

人都會(huì)犯錯(cuò)，外資券商及一般外資法人也不例外，甚至?xí)赶卤纫话闵?hù)更嚴(yán)重離譜的錯(cuò)誤。例如，2007 年美國(guó)爆發(fā)次級(jí)房貸風(fēng)暴之後，市場(chǎng)訊息混沌，雷曼兄弟去年聲請(qǐng)破產(chǎn)前幾個(gè)月，竟然發(fā)表研究報(bào)告預(yù)測(cè)美股道瓊指數(shù)會(huì)上攻挑戰(zhàn)2 萬(wàn)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)道瓊指數(shù)還在1 萬(wàn)點(diǎn)以上震盪。如今回頭來(lái)看，這樣的研究報(bào)告的確「不可思議」，即便是一般散戶(hù)也不敢如此樂(lè)觀，有做功課的散戶(hù)看到這樣的報(bào)告還會(huì)忍不住竊笑。

本文摘錄自 2009年1月號(hào)Money+理財(cái)家  撰文：龔招健