程序化交易的市場競爭越來越激烈，一些獨立的軟件生產商已經開發(fā)出能根據用戶喜好來改變復雜程度的軟件，許多在美國資本市場居有影響力的經紀人通過改進他們的交易模型來適應具體期貨市場的要求。軟件生產商和經紀人都把商品交易顧問當作潛在的客戶。

　　從2007年6月中旬美國期貨業(yè)協(xié)會舉辦的年度交易和信息技術大會可以看到程序化交易的發(fā)展趨勢，大會上有四個小組討論程序化交易，許多小組中的成員致力于期貨市場上的程序交易的開發(fā)和推廣。

　　“三年前，大多數(shù)期貨市場上的程序化交易都是自己開發(fā)的，現(xiàn)在我們可以看到有很多現(xiàn)貨供應且無需訂制的產品正在投入使用。”歐洲聯(lián)合交易所的信息技術部長吉姆約翰內克在大會上表示。

　　雖然很多人為程序化交易起源于資本市場而后傳入期貨和期權市場，事實上，程序化交易在衍生品市場中有很長的歷史。15年前，德國期貨交易所（歐洲聯(lián)合交易所的前身）的交易員開始通過編寫計算機程序交易來使交易自動化。由于做市商要從上百個報價中取消和替代報價中開發(fā)出高速自動化交易系統(tǒng)，歐洲的電子化期權交易成為另一自動化交易系統(tǒng)重要的孵化器。【www.irich.com.cn交易之路 投資經驗薈萃】

　　在實際中兩種方法存在于兩個市場中，一個市場中的好方法很快會傳播到另一市場，套利交易尤其適合程序化交易，主要是因為電腦比人的動作更快。J.P摩根的執(zhí)行理事拉塞爾·艾布拉姆森表示一些程序化交易軟件能在一秒中內傳遞幾千條交易指令到交易所，能不斷地根據市場變化取消和替代交易指令，快速準確地撲捉任何價格異動。

　　能源市場上的暗箱交易

　　如今能源市場是程序化交易應用最集中的市場之一。在過去的兩年里，洲際交易所投巨資到它的交易平臺中以提高交易速度和容量，這使它的能源期貨市場對程序化交易者更有吸引力。2006年8月，當紐約商業(yè)交易所在Globex電子化交易平臺上推出全天候交易的原油期貨合約時，兩家交易所的競爭就開始了。

　　Orc軟件公司的經理約塞夫·阿爾佛雷德森表示：“紐約商業(yè)期貨交易所（NYMEX）推出Globex交易平臺之后，我們就接到訂單，Globex交易平臺很適合程序化交易，并且與ICE進行跨市場套利很方便。”

　　兩家交易所都提供固定的應用程序界面，允許客戶將他們的服務器放在交易所的服務器旁，這能使交易指令更快地下到場內，一個來回只需要幾毫秒。

　　2007年6月，NYMEX在它的Globex交易平臺上推出了能源和金屬的期權交易，阿爾佛雷德森認為，這將引起活躍在其他電子化交易的期權市場上的做市商的興趣。阿爾佛雷德森現(xiàn)在能把同一自動報價技術應用到一種期權交易中。如今，這種自動報價系統(tǒng)既可以應用在NYMEX場內交易也可以用在場外交易。

　　跨市場套利與來自協(xié)同定位的挑戰(zhàn)

　　能源期貨市場的進步使程序化交易對網速要求更高，許多大的期貨交易所提供協(xié)同定位服務，允許會員的服務器連接在離交易所服務器最近的位置上，這樣能有效減少交易指令的傳送時間，CME，ICE和Euronext.liffe都提供這種服務。

　　這樣問題就隨之而來，當一個會員將服務器靠近一個交易所時就會遠離另一交易所，在長距離傳送交易指令時產生的時滯即使只有幾毫秒，在高速交易的世界中這也將產生很大的差異。

　　為了解決這個問題，一些會員公司為每個交易所設立分離的服務器，這些服務器在同一地點被動態(tài)聯(lián)結起來，Calyon 金融公司的IT專家說這需要先分析網絡性能，測量交易指令在網絡中各接點間的運行時間和指令信息交換的時滯，然后根據這些信息改進交易程序。

　　交易程序的改進

　　協(xié)同定位交易服務器并不是短線炒手提高交易效率的唯一手段。炒手要對交易系統(tǒng)級進行全面分析觀察能剔除哪些程序來縮短幾毫秒的交易時間，這一過程是不可能一蹴而就。在美國期貨業(yè)協(xié)會舉辦的交易及信息技術大會上，一些交易員說他們的交易系統(tǒng)都是在實戰(zhàn)中進行長時間調試得來的。以前，炒手要同時看著四個屏幕，現(xiàn)在只需看著兩行，一行顯示行情變化，另一行顯示網絡狀況。

　　Calyon Financial公司的Draughon Cites 軟件就是一個很好的例子。在C++和Java的程序中，系統(tǒng)定時運行特定的程序并分配特定的內存用于處理這一程序。這一例行程序的運行使系統(tǒng)的運行速度輕微下降，以至于多數(shù)炒手都注意不到，但是在自動的程序化交易系統(tǒng)中，尤其交易量突然增大的時候就可以很明確地察覺到。在C++程序中，炒手可以調整例行檢查程序的運行頻率，而不是由系統(tǒng)自動執(zhí)行。

　　從軟件到芯片

　　程序化交易的后果之一就是市場數(shù)據出現(xiàn)爆炸性增長，當炒手使用程序化交易軟件將他們的指令細化以減少對市場的沖擊時，就需要增加交易的次數(shù)。美國期貨市場上出現(xiàn)了小合約電子化，這些小合約大約是標準合約的一半，很多人都期待在其他期貨市場上推出小型合約。同時，高頻率自動化交易系統(tǒng)的發(fā)展有助于增加成交的機率。

　　交易所現(xiàn)在比以往要輸出更多的行情數(shù)據，歐洲聯(lián)合交易所的約翰內克估計，他們交易所現(xiàn)在發(fā)送的數(shù)據是2年前的4倍，到12月份，它的數(shù)據傳送能力將達到1096K。數(shù)據庫供應商說，他們的系統(tǒng)每秒能接收數(shù)萬條指令信息，每秒發(fā)送100萬指令信息的紀錄很快就被刷新。

　　TradingScreen的信息技術主管菲利浦·布翰內克認為，在未來幾年如何解決急劇增加的行情數(shù)據是這一行業(yè)亟待解決的問題，程序化交易目前在期貨業(yè)還占很少一部分，但很快就會有很大的發(fā)展，這將促使我們改變現(xiàn)在的數(shù)據處理方式。

　　布翰內克以美國的股票期權市場舉例：當程序化交易的期權交易量不斷增加尤其是當便士定價擴展以后，報價數(shù)量會迅速增加。在美國最大的股票期權交易市場——國際證券交易所，做市商能對某一期權在每一行權價上給出每秒14種報價，在全部期權類型的所有的行權價上的報價乘數(shù)級增加形成數(shù)據洪流。期權報價管理局（OPRA）現(xiàn)在每秒能傳送57.3萬的行情數(shù)據，可能在明年1月達到70萬。【www.irich.com.cn交易之路 投資經驗薈萃】

　　雖然期貨業(yè)目前還沒有達到上面提到的數(shù)據傳送量，但交易所正在提高其傳送數(shù)據的速度和能力。歐洲期貨交易所（Eurex）去年已經開始無線傳送行情數(shù)據，并計劃在11月份升級它的交易平臺提供附加的市場深度數(shù)據，洲際交易所（ICE）正在測試它的高速數(shù)據傳送系統(tǒng)。

　　此外，一些公司正在想法找到能顯著提高數(shù)據處理能力的方法，較為理想的一種方式是將數(shù)據處理功能從軟件移到現(xiàn)場可編程門陣列（FPGA）集成芯片上，它可以現(xiàn)場手動調試，這種方法效果顯著。一個美國期貨業(yè)的行情信息提供商——Activ Financial公司估計使用FPGA比以前的數(shù)據處理軟件能提高20倍的處理能力，并降低10倍的時滯時間。

　　TradingScreen 的布翰內克警告說，為程序化交易建立必要的能夠處理數(shù)據洪流的系統(tǒng)是非常昂貴的，只有少數(shù)人有能力建立分時數(shù)據庫。他還表示，僅做一個龐大的交易模型是遠遠不夠的，還需要指令的管理、聯(lián)結和行情數(shù)據結構來支持這個模型。他們內部很難完成這樣的工作，所以，希望能和銀行、經紀公司一起合作。

　　究竟去買還是自己設計

　　作為一個投資者，買現(xiàn)成的軟件還是自己設計劃算呢?在期貨業(yè)交易和信息技術大會上，一些人說：“幾年前，很多標準化生產的軟件都是為股票市場設計的，要求期貨市場上的投資者按自己需要進行完善。”

　　當然，任何事情都有兩面性，正如操盤手擔心交易被投資銀行玩弄一樣，投資銀行也經常聽到他們的客戶抱怨在交易中被程序化交易者玩弄。J.P摩根的阿布拉姆森說，在過去半年時間里這種抱怨不斷增加，他認為，這就是程序化交易在期貨市場上應用的結果。經常有客戶看到報價欄里的價格后馬上去下單，但當他們發(fā)出指令后這個價格已經不見了的情況發(fā)生。【www.irich.com.cn交易之路 投資經驗薈萃】

　　根據一些參加期貨交易信息交流大會的人員透露，一些公司通過同軸光纜將程序化交易系統(tǒng)與交易所聯(lián)結起來，有時公司下買單，他們知道這一報價將引發(fā)程序化交易者的回應，接著立即取消這一指令并下賣單，這樣可能爭取到更有利的價格或在同樣價格下的較大的成交量。

　　這種行為在期貨市場的歷史上并不新鮮。只不過現(xiàn)在的行動更快，但期貨業(yè)的老前輩們記得在場內交易時同樣的作弊行為，當一個有吸引力的報價傳到交易池中時，其他的交易員都在觀察他們的交易意圖，為了掩蓋他們的行動，他們可能在交易池的另一邊已經將這一報價執(zhí)行。

　　然而，程序化交易工具的發(fā)展類似于軍備競賽，只要有一種程序化交易系統(tǒng)被廣泛使用，一些人就會從這種系統(tǒng)中設計出新的系統(tǒng)，一些生產商說他們現(xiàn)在正在設計第三代程序化交易系統(tǒng)。毫無疑問，這種更新?lián)Q代將不斷持續(xù)下去。

　　---譯自《財富》雜志---

　　---Will Acworth/文---

　　---張浩/編譯---