蔡曉銘

　　金融資本與產(chǎn)業(yè)資本之爭(zhēng)自A股市場(chǎng)逐步邁向全流通以來(lái)一直未有平息。伴隨著09年以來(lái)市場(chǎng)在資金推動(dòng)下的上漲，當(dāng)投資人還在為2300點(diǎn)是高還是低而困惑時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本已在用行動(dòng)詮釋自己對(duì)市場(chǎng)的理解。膠著的格局下，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本誰(shuí)更理性？恐一時(shí)難以給出確證，答案尚需時(shí)間的檢驗(yàn)。不過(guò)，嘗試從產(chǎn)業(yè)資本的角度思考，或許能為我們提供新的視角。

　　中路股份（600818行情,愛(ài)股）2月11日發(fā)布公告，該公司控股股東上海中路集團(tuán)有限公司自2008年12月2日至2009年2月9日通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)累計(jì)減持中路股份無(wú)限售條件流通股1328.30萬(wàn)股，占總股份的5％。記者計(jì)算，中路集團(tuán)這番減持累計(jì)套現(xiàn)至少為2.18億元，而中路股份目前的最新凈資產(chǎn)總值也只是3.43億元。中路集團(tuán)原持有中路股份51.69％的股權(quán)，此番減持后，中路集團(tuán)仍持有中路股份46.69％的股權(quán)，控股地位不變，但5％的股權(quán)減持所獲金額卻為中路股份凈資產(chǎn)的64％，若再稍加減持，中路集團(tuán)則非但依舊控股中路股份，還能再“套現(xiàn)”一個(gè)中路股份。

　　中路集團(tuán)“炒股”高超財(cái)技

　　仔細(xì)觀察和計(jì)算中路集團(tuán)自2008年12月以來(lái)的減持記錄，我們可以看到，中路集團(tuán)此番減持財(cái)技高超。事實(shí)上，中路集團(tuán)通過(guò)兩種方式實(shí)施了減持，其一是通過(guò)交易所集中競(jìng)價(jià)交易，減持263.01萬(wàn)股。其二是通過(guò)大宗交易方式減持1065.29萬(wàn)股。

　　交易所集中競(jìng)價(jià)交易總數(shù)之所以是263.01萬(wàn)股，或許可以從其占總股本的比例解釋。中路股份總股本26565萬(wàn)股，那么集中競(jìng)價(jià)交易的263.01萬(wàn)股占總股本的比例不多不少恰好為0.99％，這就避免觸發(fā)減持超過(guò)1％需公告這一條款，為暗中減持實(shí)現(xiàn)最大套現(xiàn)提供了可能。

　　再看其減持過(guò)程，則這種目的性不言而喻：中路集團(tuán)集中交易減持的這263.01萬(wàn)股分3次完成，第一次是在2008年12月，減持?jǐn)?shù)量為100股，減持價(jià)格為14.10元。這似乎可視為中路集團(tuán)在測(cè)試交易系統(tǒng)，因?yàn)?00股微不足道，而且價(jià)格之所以是14.10元，是因?yàn)橹新芳瘓F(tuán)在股改承諾中曾經(jīng)承諾在13.98元以下不減持。第二次是2009年1月份，中路集團(tuán)拋掉19.56萬(wàn)股，拋出價(jià)格在15.25至15.98元之間。第三次是2009年2月份，再拋出243.44萬(wàn)股，賣出價(jià)格在17.01至19.35元。

　　中路集團(tuán)的集中交易減持完全符合一個(gè)成熟操盤(pán)手分步減倉(cāng)，逢高出貨的準(zhǔn)則，且其減持價(jià)格最高達(dá)到19.35元，與中路股份最高達(dá)到的19.68元極為接近，其減持水平不可謂不高超。更值得一提的是，記者發(fā)現(xiàn)，中路集團(tuán)2008年12月份減持的那100股耐人尋味，因?yàn)樵?008年8月中路集團(tuán)所持的這部分限售股解禁后，中路股份股價(jià)一路下跌至4.48元，中路集團(tuán)無(wú)從減持，至2008年11月末，中路股份因?yàn)榈纤鼓岣拍钸B拉9個(gè)漲停，甚至在達(dá)到第9個(gè)漲停板時(shí)，中路股份的股價(jià)最高也只是12.99元，中路集團(tuán)仍無(wú)法減持。整個(gè)2008年12月，中路股份股價(jià)唯獨(dú)有一天超過(guò)了股改承諾的13.98元，即2008年12月2日，且在這一天，價(jià)格超過(guò)13.98元的時(shí)間段僅僅為早上9：45至10點(diǎn)這短短的15分鐘。毫無(wú)疑問(wèn)，中路集團(tuán)減持的意愿早已埋伏，只是市場(chǎng)一直未讓它如愿，不過(guò)它每天都在緊盯盤(pán)面，并牢牢把握住了這15分鐘，完成了它第一次試探性的減持。

　　誰(shuí)在大宗交易接盤(pán)

　　在通過(guò)集中交易減持0.99％的中路股份后，中路集團(tuán)面臨著如果繼續(xù)減持則需公告的選擇。但中路集團(tuán)選擇了另外一條道路，即通過(guò)大宗交易減持。上海證券交易所大宗交易記錄顯示，中路股份大宗交易都是在2009年2月9日進(jìn)行，共分3筆成交，共計(jì)成交1065.29萬(wàn)股，成交價(jià)格均為17.01元。賣出營(yíng)業(yè)部均為申銀萬(wàn)國(guó)上海洛川東路營(yíng)業(yè)部，買入營(yíng)業(yè)部均為東北證券（000686行情,愛(ài)股）北京三里河?xùn)|路營(yíng)業(yè)部。也正是因?yàn)榇笞诮灰?，中路集團(tuán)此前的暗中減持才揭去頭蓋展露在公眾面前。

　　從成交情況來(lái)看，這1065.29萬(wàn)股的買入方極有可能為同一人，但是誰(shuí)在中路股份股價(jià)漲幅超過(guò)330％的情況下以超過(guò)1.8億元的資金接盤(pán)？游資亦或機(jī)構(gòu)？尚無(wú)人能知。

　　不過(guò)我們從中路股份瘋狂上漲中看到的是游資的身影：從交易所公布的中路股份成交量排名前五位的營(yíng)業(yè)部中，國(guó)信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部、華泰證券江陰虹橋北路營(yíng)業(yè)部、聯(lián)合證券成都浣花北路證券營(yíng)業(yè)部等著名游資集中營(yíng)躍然紙上。事實(shí)上由于股價(jià)的大幅上揚(yáng)，這些游資也已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

　　在中路股份身上，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本似乎在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了“雙贏”格局。但值得思考的是，迪斯尼概念能夠給中路股份帶來(lái)的實(shí)際業(yè)績(jī)提升將有多少？如果中路集團(tuán)仍能以此高超手法套現(xiàn)，則它手中的股權(quán)價(jià)值等同于6個(gè)中路股份，這一情形并不正常。產(chǎn)業(yè)資本的減持套現(xiàn)已經(jīng)說(shuō)明了其對(duì)公司價(jià)值的判斷，而在潮水退卻之后，這場(chǎng)瘋狂中的贏家或許不會(huì)是兩個(gè)。