■ 評級簡報 Report
江山股份（600389）
主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯
宏源證券分析師認為，公司正處于大發(fā)展時期，自主知識產(chǎn)權(quán)增強了國際競爭力，弱市下長單優(yōu)勢凸顯，未來業(yè)績可期。給予公司“買入”的投資評級。
分析師指出，自2006年實施搬遷以來，公司對草甘膦、燒堿等主導(dǎo)產(chǎn)品進行了技術(shù)升級與產(chǎn)能擴大。燒堿全部由隔膜法改造為先進的離子膜法，產(chǎn)能由10萬噸擴大為17萬噸；草甘膦產(chǎn)能則由2.7萬噸增長到8.5萬噸，總產(chǎn)量躍居全國首位。公司獨有的IDAN工藝極大增強了草甘膦的市場競爭力，該法生產(chǎn)的草甘膦純度可達98%以上，含量國內(nèi)最高。由于具有自主知識產(chǎn)權(quán)，公司草甘膦在國際市場的競爭力大大增強。
分析師還指出，雖然目前草甘膦市場低迷，但公司憑借與先正達和德國漢姆簽訂的長期供貨協(xié)議，每年至少供貨4.5萬噸，鎖定了未來利潤。酰胺類除草劑將是2010年新的利潤增長點，該項目將于2010年5月建成投產(chǎn)，其中乙草胺年產(chǎn)1萬噸，丁草胺年產(chǎn)8000噸，異丙草胺年產(chǎn)2000噸。該類產(chǎn)品將由中化國際負責包銷，因此將來盈利能力穩(wěn)健。
此外，中化國際成為第一大股東為公司未來發(fā)展帶來巨大想象空間。中化國際目前擁有孟山都公司草甘膦、酰胺類除草劑在中國、東南亞6國及南亞2國的經(jīng)銷權(quán)。分析師認為中化國際有將公司打造為世界級農(nóng)藥生產(chǎn)基地的戰(zhàn)略意圖，不排除其代理的孟山都產(chǎn)品將來由公司貼牌生產(chǎn)的可能。出口退稅率提高及增值稅轉(zhuǎn)型，也為公司錦上添花，公司潛力值得期待。
中鼎股份（000887）
估值仍有上行空間
光大證券分析師認為，公司未來的成長空間很大，能夠?qū)崿F(xiàn)多年的持續(xù)穩(wěn)定增長，因而估值仍有上升空間。
分析師指出，公司增發(fā)進程略快于預(yù)期，最快09年1月完成增發(fā)和對中鼎減震、中鼎精工的收購，增發(fā)后公司股本將由現(xiàn)在的3.15億股增加至3.55億股。預(yù)計這兩項資產(chǎn)09年將產(chǎn)生利潤分別為3200、2100萬元，分別折合增發(fā)后股本的0.10、0.07元。不考慮新的資產(chǎn)收購，2008-2010年EPS分別為0.50、0.60、0.75元。考慮資產(chǎn)收購、增發(fā)完成，公司09、10年的業(yè)績將達到0.71、0.87元。
公司橡膠產(chǎn)品將逐漸滲透到家電、電力、航空、船舶等領(lǐng)域，實現(xiàn)小產(chǎn)品、大市場的發(fā)展戰(zhàn)略，未來能夠?qū)崿F(xiàn)多年的穩(wěn)定持續(xù)增長，因而估值仍有上升空間。09年估值將有望提升到15-20倍。
公司09年增長來源于非汽車領(lǐng)域銷售的大幅度增長，如游戲鼓用橡膠的銷售。分析師認為公司在該領(lǐng)域的銷售是持續(xù)而非一次性的，例如公司已經(jīng)開發(fā)了對應(yīng)的第二代產(chǎn)品的橡膠件，該領(lǐng)域的銷售貢獻收入增長40%以上。公司在汽車領(lǐng)域銷售的老產(chǎn)品需求下滑的同時，在汽車領(lǐng)域銷售的新產(chǎn)品開發(fā)將帶來銷售，部分抵消汽車領(lǐng)域銷售的下滑，預(yù)計中鼎泰克、中鼎減震09年有正增長。
公司股價催化劑一是在家電等其他領(lǐng)域的銷售逐漸取得突破，帶來新的增長點；二是公司廢橡膠回收再利用技術(shù)大規(guī)模應(yīng)用，毛利率將提升；三是美國AB公司扭虧；四是增發(fā)收購?fù)瓿伞?/p>
海螺型材（000619）
市場需求將穩(wěn)定釋放
住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部近日透露，今年起將有高達6000億元的閑置公積金開閘投放經(jīng)濟適用房等建設(shè)。光大證券分析師指出，這保證了塑料型材類產(chǎn)品未來2-3年市場需求的穩(wěn)定釋放。給予公司“強烈推薦”的投資評級。
分析師指出，PVC價格回落低位和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升使公司盈利能力迎來向上拐點。公司在PVC價格高企時采取了低庫存的購進策略，3季度高價購進的PVC原料已在2008年11月之前完全得到消化。預(yù)計4季度公司毛利率將由3季度的7.7%提升1.5-2.0個百分點。同時，公司較高技術(shù)水平的彩色型材產(chǎn)品其毛利率較普通型材要高出5-6個百分點，08年公司彩色型材銷量在3萬噸左右，同比增長了67%，預(yù)計09年彩色型材銷量將增長60%。
商品房門窗市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整及保障性住房建設(shè)的增量需求對公司產(chǎn)品需求的推動效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。在國內(nèi)商品房市場房價回落及中低價位商品住宅開工占比上升的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)為控制成本，已開始逐步地用塑鋼窗產(chǎn)品對鋁合金窗進行替代性使用；同時，塑料門窗因符合其節(jié)能與經(jīng)濟性的要求，在保障性住房門窗市場占據(jù)主流地位。上述因素將推動09年公司型材產(chǎn)品銷量的繼續(xù)擴大，預(yù)計公司產(chǎn)能利用率將提高至90%以上。
公司目前股價僅相當于每股凈資產(chǎn)的1.2倍，較建材類可比企業(yè)的平均PB低50%以上，價值低估。受益于房地產(chǎn)市場門窗類型的結(jié)構(gòu)調(diào)整及PVC價格大幅回落的有利因素，公司09年將迎來業(yè)績拐點。
?。ㄓ浾?李波 整理）
