長期投資 股票投資成功的奧秘

作者：賈國文

資料來源：中國證券報

值班編輯：阿甘

去年有一首歌曲在國內(nèi)投資者中廣為傳唱，這首歌的名字是“死了都不賣”。據(jù)歌曲作者講述，2001年至2005年的熊市中，為了堅定持股決心而創(chuàng)作了這首歌曲。作者是這么說的，也是這么做的，據(jù)他講，他一直堅持到這波大牛市的來臨。我認為，這首歌帶來的啟示是,股票投資成功有兩大要素，一是長期持有，二是股票不能中途滅失。

　　長期投資風(fēng)險小回報高

　　有人會說：“股票投資是最沒譜的，誰能保證肯定獲利而不虧損？”那么，到底有沒有肯定獲利的策略呢？答案是肯定的，只是很多人沒有耐心去執(zhí)行該策略。股票是沒有到期日的，只要你持有的股票一直存在且持有的時間足夠長，就可以保證股票投資獲利。所以說，長期投資是股票投資成功的真正奧秘。

　　對于一般投資者來說，長期持有股票是可以做到的，但所投資的股票會不會滅失卻是個人控制不了的。怎么解決這個問題呢？我的建議是投資交易所指數(shù)基金，比如ETF50和ETF180等。究其原因，一是上證50指數(shù)和上證180指數(shù)的成分股有動態(tài)的新陳代謝機制，也就是說，如果有的成分股出現(xiàn)業(yè)績下滑或不再符合條件時，它就會被業(yè)績更好的股票替代；二是上證50指數(shù)和上證180指數(shù)的成分股絕大部分都是國家的經(jīng)濟支柱，如果這些支柱企業(yè)中途都滅失了，其他的企業(yè)存在的可能性就更小。

　　長期投資不僅風(fēng)險小，而且回報率也高。例如，1896年，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為40點，至1998年末，道指漲到9181點。由于道指是價格加權(quán)的指數(shù)，而不是市值加權(quán)的指數(shù)（我國的上證指數(shù)和深證綜指等都是市值加權(quán)的指數(shù)），而且道指的編制是忽略紅利因素的，如果考慮紅利因素，也就是假設(shè)每一年將紅利再投資于道指，那么到1998年的時候，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)應(yīng)該是652230點。這也從一個側(cè)面說明對股票進行長期投資，其回報率會高得驚人。

　　仍以美國股市為例，1926年至1998年，大盤藍籌股的年平均回報率是13.2%，標準差是20.3%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報率為9.9%。而同期美國國債的年平均回報率只有5.5%，標準差是5.7%，扣除通貨膨脹因素后的年平均回報率僅有2.4%。從上述數(shù)據(jù)可以得出以下結(jié)論：一是風(fēng)險大收益也大。股票投資的特點是風(fēng)險大收益大，而國債的風(fēng)險小收益也小。標準差大意味著股票價格的波動幅度比較大，也就是風(fēng)險較大；二是從長期投資的角度看，股票投資的回報率要遠大于國債投資。而且從長期的角度看，股票投資的風(fēng)險并不大，因為投資期限長可以有效化解股票短期波動的風(fēng)險。再如，1980年至1998年，美國標普500的年平均回報率為17.89%，標準差是13.22%，變異系數(shù)（coefficient of variation）是0.74。而同期政府債券的年平均回報率為10.7%，標準差是7.15%，變異系數(shù)為0.67。從長期投資的角度看，根據(jù)變異系數(shù)，股票投資仍然要優(yōu)于國債投資。

　　入市時估值越低越可能成功

　　有投資者會問：“我從去年10月持有到現(xiàn)在虧損累累，何來長期投資收益？”我的回答是：上述有關(guān)回報率的統(tǒng)計是基于同樣一種估值水平下（比如市盈率相同）進出市場的統(tǒng)計結(jié)果，也就是說，投資者在60倍市盈率進入市場，必須在長期持有后的若干年后同樣是60倍時出來，才會獲得上述收益率。而投資者在20倍市盈率進入市場，若干年后同樣是20倍時出來也同樣能獲得上述收益率。顯然，若干年后20倍市盈率出現(xiàn)的幾率要遠遠大于60倍的市盈率。因此，入市時的市場估值水平越低，則取得上述回報率的可能性越大。

　　因此，我們可以這樣說,如果從短期投資的角度看，股票是風(fēng)險大收益小的投資品種，而債券是風(fēng)險小收益大的投資品種。如果從長期投資的角度看，股票是風(fēng)險小收益大的投資品種，而債券是風(fēng)險大收益小的投資品種。 這就應(yīng)了華爾街關(guān)于股票投資的那句諺語：“股票投資似海洋，如果你往遠處看，它靜若止水，如果你往近處看，它永遠波濤洶涌。”