姆斯•戴蒙(James Dimon)一向以直言不諱而聞名。這位摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的首席執(zhí)行長(zhǎng)上周再次語(yǔ)出驚人，他對(duì)數(shù)家投行新近公布的資本比率的合理性提出了質(zhì)疑。

戴蒙說(shuō)“我質(zhì)疑這些數(shù)字”，這彷佛給高盛集團(tuán)(Goldman Sachs Group)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、美林公司(Merrill Lynch)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迎面一記重?fù)簟?br>
隨后他繼續(xù)發(fā)表自己的看法，就這些投行通常用來(lái)計(jì)算第1級(jí)資本比率（用來(lái)衡量公司財(cái)務(wù)實(shí)力的一項(xiàng)指標(biāo)）的方式是否與商業(yè)銀行采取的方法相同提出疑問(wèn)。

聽(tīng)聞這些質(zhì)疑，上述投行可謂氣不打一處來(lái)。畢竟，戴蒙談到的資本比率是按照美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的要求計(jì)算的。

其實(shí)，促使戴蒙“發(fā)難”的原因并不復(fù)雜。被視為實(shí)力雄厚的摩根大通，其二季度的1級(jí)資本比率為9.1%；而股價(jià)因部分投資者質(zhì)疑其“生存”能力而一直下挫的雷曼兄弟，其截至五月底的二財(cái)季1級(jí)資本率為10.7%，而在近日籌資后，這一比率可能達(dá)到13%左右。

這些數(shù)字會(huì)讓很多人出乎意料，它們也的確令戴蒙大為光火。只是他的言論遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止是一位高管在發(fā)泄怨氣。

它們直切最近幾周引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩的問(wèn)題核心：投資者已不再信任那些容易粉飾帳面的指標(biāo)，比如第1級(jí)資本比率。

顯然，金融危機(jī)的波及范圍和嚴(yán)重性令人們很難預(yù)測(cè)與抵押業(yè)務(wù)相關(guān)的損失以及資本狀況因此遭受的影響，但投資者之所以感到困惑，原因還在于有些資本指標(biāo)可以對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)進(jìn)行“操控”。

以第1級(jí)資本比率為例，出現(xiàn)問(wèn)題的可能性會(huì)根據(jù)評(píng)判者對(duì)這一指標(biāo)有多看重而有所變化。它看起來(lái)簡(jiǎn)單：股東權(quán)益變量與經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)適的資產(chǎn)指標(biāo)之比。一家銀行的第1級(jí)資本比率越高，它的風(fēng)險(xiǎn)就越小。不過(guò)考慮到要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)衡量，因此計(jì)算第1級(jí)資本比率的過(guò)程也融入了主觀判斷因素。

此外，投資銀行在第二財(cái)季末首次公布第1級(jí)資本比率時(shí)，他們遵循的是《新巴塞爾協(xié)議》(Basel II)。而商業(yè)銀行則依然采用《巴塞爾協(xié)議》(Basel I)。這就好像把兩件風(fēng)馬牛不相及的東西拿來(lái)做比較。

但對(duì)許多銀行家來(lái)說(shuō)更大的問(wèn)題在于，他們是根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的要求來(lái)編纂第1級(jí)資本率的，而投行則是按照SEC的要求，這也會(huì)導(dǎo)致不同的計(jì)算方式。

對(duì)投資者而言，他們還有別的東西需要考慮：《新巴塞爾協(xié)議》將把銀行和經(jīng)紀(jì)公司變成一個(gè)更加密不透風(fēng)的黑盒子。這是因?yàn)樵搮f(xié)議在對(duì)各類資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)依靠的是管理層意見(jiàn)、模型和評(píng)級(jí)。

的確，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)主管謝拉•貝爾(Sheila Bair)去年曾說(shuō)，《新巴塞爾協(xié)議》可能會(huì)令各家銀行設(shè)定自己的最低資本金。

由于美國(guó)各商業(yè)銀行也將采用這一方式，投資者指望增加銀行透明度的愿望怕是短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)了。路易斯安那州立大學(xué)(Louisiana State University)的金融學(xué)教授約瑟夫•曼森(Joseph Mason)談到，只有經(jīng)過(guò)大量結(jié)構(gòu)性變動(dòng)之后，投資者才可以掌握準(zhǔn)確可信的資本信息，才能有一個(gè)值得信賴的業(yè)績(jī)報(bào)告環(huán)境。

在這之前，投資者應(yīng)該謹(jǐn)記曼森在課堂上的一句話：“不要相信任何一個(gè)比率。”

對(duì)這一點(diǎn)，戴蒙也許會(huì)同意。

在線服務(wù)──微軟心中的痛

微軟(Microsoft)怎樣才能縮小在網(wǎng)絡(luò)軟件服務(wù)領(lǐng)域與谷歌(Google)的巨大差距？

兩家科技巨頭上周公布的業(yè)績(jī)凸顯了這一問(wèn)題的難度。谷歌上一財(cái)季的收入較上年同期增加39%，達(dá)到54億美元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16億美元。相比之下，微軟在線服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增加24%，至8.38億美元。此外，由于試圖與谷歌抗衡，微軟的成本增速加快，其在線服務(wù)業(yè)務(wù)因此出現(xiàn)了4.88億美元的營(yíng)業(yè)虧損。

微軟要想改善這一局面，辦法之一是與雅虎(Yahoo)達(dá)成交易。這不僅將大大增加微軟的在線訪客人數(shù)，還能將其在美國(guó)網(wǎng)絡(luò)搜索市場(chǎng)的份額提高至30%左右。根據(jù)Comscore 6月份的數(shù)據(jù)，目前微軟在該領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率不足10%，谷歌則超過(guò)60%。

如今來(lái)看，微軟與雅虎的交易仍有可能，只是目前雙方陷入了僵局。微軟發(fā)出的信號(hào)左右搖擺，令人不解，一會(huì)想全盤(pán)收購(gòu)雅虎，一會(huì)只想拿下其搜索業(yè)務(wù)，一會(huì)又考慮將與美國(guó)在線(AOL)的交易作為替代方案。

微軟數(shù)年來(lái)對(duì)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的重金投入換來(lái)的只是虧損的結(jié)局。這樣的情況也許不會(huì)馬上改觀。

假如最終無(wú)法與雅虎達(dá)成交易，那么微軟就得認(rèn)真考慮下一步該怎么辦了。