全球知名投資家喬治·索羅斯(George Soros)日前在接受奧地利日?qǐng)?bào)采訪(fǎng)時(shí)指出，全球正面臨二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到衰退風(fēng)險(xiǎn)的威脅。

看空美國(guó)經(jīng)濟(jì)

索 羅斯說(shuō)，當(dāng)前情形比二戰(zhàn)結(jié)束以來(lái)出現(xiàn)的其它任何一次金融危機(jī)都要嚴(yán)重得多。他認(rèn)為過(guò)去幾年中，金融政策一直為一些基本的錯(cuò)誤思想所引導(dǎo)。他將這些錯(cuò)誤思想 的來(lái)源稱(chēng)作“市場(chǎng)原教旨主義”(market fundamentalism)——認(rèn)為金融市場(chǎng)機(jī)制可自我均衡的觀點(diǎn)。他說(shuō)，“這種觀念是錯(cuò)誤的,眼下的確存在嚴(yán)重的金融危機(jī)。”

當(dāng)被 問(wèn)及是否認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向衰退時(shí),他表示,“是的,這是美國(guó)面臨的一個(gè)威脅。”他補(bǔ)充說(shuō)，歐洲經(jīng)濟(jì)同樣面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，并表示人們對(duì)此認(rèn)識(shí)之少令他感到驚 訝。由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步減記資產(chǎn)的擔(dān)憂(yōu)觸發(fā)市場(chǎng)全面拋售，歐洲股市周一下跌近6%,創(chuàng)2001年9月11日以來(lái)最大單日跌幅。

索 羅斯去年底就發(fā)表言論指出，經(jīng)過(guò)幾十年的過(guò)度消費(fèi)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)調(diào)整邊緣”。索羅斯當(dāng)時(shí)說(shuō)：“我們借了大筆的錢(qián)，而現(xiàn)在是還的時(shí)候 了。”他補(bǔ)充說(shuō)，美國(guó)的反恐戰(zhàn)爭(zhēng)“已經(jīng)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)脫軌”。當(dāng)被問(wèn)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是否不可避免時(shí)，索羅斯說(shuō)：“我認(rèn)為確實(shí)在放緩，而且要比美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克 預(yù)期的還要慢。”

華爾街呼吁降息

華爾街兩大投行高盛和摩根大通日前發(fā)表報(bào)告指出，包括就業(yè)數(shù)據(jù)在內(nèi)的一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)通過(guò)大幅降息以避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)走上衰退道路。美聯(lián)儲(chǔ)在本月底舉行的貨幣政策決策例會(huì)上可能大幅降息５０個(gè)基點(diǎn)。

高盛還預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在１月降息后還將３次降息，每次降２５個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率在年中降至３％。摩根大通則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)繼本月降息后還將在３月份下調(diào)利率２５個(gè)基點(diǎn)。該公司同時(shí)將其對(duì)今年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從原先的１％下調(diào)至零。

全球最大的債券基金公司——美國(guó)太平洋投資管理公司(PIMCO)日前則表示，擔(dān)憂(yōu)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退令全球股市承壓，呼吁美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)立即降息。

該 公司董事總經(jīng)理Paul McCulley表示,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該現(xiàn)在就降息,而不是等到下次會(huì)議召開(kāi)才這樣做。McCulley在一份聲明中稱(chēng)，“有時(shí)候你生病，你會(huì)跟大夫預(yù)約看病。 但有時(shí)候,你會(huì)直接去看急診，目前就是后者的情況。為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)必須馬上大幅降息。”PIMCO在美國(guó)管理著超過(guò)7210億美元的固定收益資產(chǎn)。

前的金融危機(jī)是由美國(guó)住宅市場(chǎng)泡沫促成的。從某些方面來(lái)說(shuō)，這一金融危機(jī)與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機(jī)有相似之處。

然而，在這些金融危機(jī)之間，存在著本質(zhì)的不同。當(dāng)前的危機(jī)標(biāo)志信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，這個(gè)時(shí)代是建立在作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。其它周期性危機(jī)則是規(guī)模較大的繁榮-蕭條過(guò)程中的組成部分。當(dāng)前的金融危機(jī)則是一輪超級(jí)繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。

繁 榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時(shí)始終會(huì)涉及到一種偏見(jiàn)或誤解。這通常是未能認(rèn)識(shí)到貸款意愿和抵押品價(jià)值之間存在一種反身 （reflexive）、循環(huán)的關(guān)系。如果容易獲得信貸，就帶來(lái)了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價(jià)值；反過(guò)來(lái)，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們 購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來(lái)，美國(guó)住宅市場(chǎng)繁榮就是一個(gè)佐證。而持續(xù)60年的超級(jí)繁榮，則是一個(gè)更為復(fù)雜的例 子。

每當(dāng)信貸擴(kuò)張遇到麻煩時(shí)，金融當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，（向市場(chǎng)）注入流動(dòng)性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這就造就 了一個(gè)非對(duì)稱(chēng)激勵(lì)體系，也被稱(chēng)之為道德風(fēng)險(xiǎn)，它推動(dòng)了信貸越來(lái)越強(qiáng)勁的擴(kuò)張。這一體系是如此成功，以至于人們開(kāi)始相信前美國(guó)總統(tǒng)羅納德•里根 (Ronald Reagan)所說(shuō)的“市場(chǎng)的魔術(shù)”——而我則稱(chēng)之為“市場(chǎng)原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認(rèn)為，市場(chǎng)會(huì)趨于平衡，而允許市場(chǎng)參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因?yàn)槭菇? 融市場(chǎng)免于崩盤(pán)的并非市場(chǎng)本身，而是當(dāng)局的干預(yù)。不過(guò)，市場(chǎng)原教旨主義上世紀(jì)80年代開(kāi)始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)剛開(kāi)始全球化，美國(guó)則 開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶(hù)赤字。

全球化使美國(guó)可以吸取全球其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄，并消費(fèi)高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字達(dá)到了其國(guó)內(nèi)生 產(chǎn)總值(GDP)的6.2%。通過(guò)推出越來(lái)越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場(chǎng)鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)， 起到了推波助瀾的作用。1980年以來(lái)，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地步。

當(dāng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)，并開(kāi)始依賴(lài)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí)，此輪超級(jí)繁榮周期失去了控制。同樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也依賴(lài)合成產(chǎn)品發(fā)明者提供的信息。這是一種令人震驚的不負(fù)責(zé)任。

任 何可能出問(wèn)題的地方都出了問(wèn)題。開(kāi)始時(shí)，出現(xiàn)在次級(jí)抵押貸款上的問(wèn)題，蔓延到了債務(wù)抵押債券(collateralised debt obligations)，危及了市政及抵押擔(dān)保保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司，并可能危及規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元的信貸違約掉期市場(chǎng)。投資銀行對(duì)杠桿收購(gòu)的參與成為了負(fù) 債。市場(chǎng)中立的對(duì)沖基金后來(lái)不再中立，不得不結(jié)清頭寸。有資產(chǎn)擔(dān)保的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)陷入停頓，各銀行為將抵押貸款移至資產(chǎn)負(fù)債表外而建立的特殊投資工具 (special investment vehicles)，也不再能夠獲得外部融資。最后一擊出現(xiàn)在作為金融體系核心的銀行間借貸中斷之際，中斷的原因是各家銀行不得不保護(hù)自己的資源，不再信 任對(duì)方。各國(guó)央行不得不注入數(shù)額空前巨大的資金，圍繞前所未有的證券種類(lèi)，為數(shù)量空前的金融機(jī)構(gòu)提供信貸。這使此次危機(jī)進(jìn)一步加劇，超過(guò)了二戰(zhàn)以來(lái)的所有 危機(jī)。

信貸擴(kuò)張必然繼之以一個(gè)信貸緊縮時(shí)期，因?yàn)橐恍┬滦刨J工具和做法不夠健全，也難以持續(xù)。全球其它地區(qū)不愿累積額外的美元儲(chǔ)備，這限制 了金融當(dāng)局刺激經(jīng)濟(jì)的能力。直到最近，投資者們一直指望美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)會(huì)盡其所能來(lái)避免經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)樵谝酝?lèi)似）情況下美聯(lián)儲(chǔ)就是這樣做的。如今，他們將被迫認(rèn)識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法再這樣做了。在石油、食品 及其它大宗商品價(jià)格堅(jiān)挺，同時(shí)人民幣升值略有提速的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)也要擔(dān)心通貨膨脹。如果聯(lián)邦基金利率降至某一特定點(diǎn)位以下，美元將再度面臨壓力，而長(zhǎng)期 （美國(guó)）國(guó)債的收益率則必將上升。那個(gè)點(diǎn)位究竟在何處，目前不可能作出判斷。當(dāng)觸及這一點(diǎn)位時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)刺激經(jīng)濟(jì)的能力也就耗盡了。

盡管從目前情況看，發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退或多或少是在所難免的，但中國(guó)、印度和一些產(chǎn)油國(guó)仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)。因此，當(dāng)前的金融危機(jī)不太可能導(dǎo)致一場(chǎng)全球性的衰退，而是一次對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的根本性調(diào)整。在這一調(diào)整過(guò)程中，美國(guó)將相對(duì)衰落，而中國(guó)和其它發(fā)展中國(guó)家將崛起。

但危險(xiǎn)在于由此產(chǎn)生的政治緊張局勢(shì)，其中包括美國(guó)實(shí)施保護(hù)主義，可能使全球經(jīng)濟(jì)陷入混亂，并將這個(gè)世界拖入衰退乃至更糟糕的境地。（本文作者為索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)董事長(zhǎng) ）