果您是位中國(guó)讀者，恐怕該為“泡沫”打開香檳歡慶一番，畢竟過去兩年中國(guó)大陸股市飆升了超過400%。而如果您不是中國(guó)人，那火熱的大陸股市基本上與您無緣了，不過現(xiàn)在香港、新加坡及周邊地區(qū)的股市也開始追隨大陸。雖說泡沫總有破裂的一天，但有時(shí)候它并沒有某些人預(yù)想的來得那么快，中國(guó)似乎就是這樣。

中國(guó)的泡沫已經(jīng)發(fā)展到何種程度？今年以來，新華富時(shí)中國(guó)指數(shù)基金(FXI)上漲了72.7%。另一家基金Matthews China(MCHFX)則上漲了81.3%，總資產(chǎn)激增至20億美元，不過，該基金經(jīng)理人Richard Gao說，現(xiàn)在他們已非常小心。一家名為U.S. Global Investor China Region Opportunity(USCOX)的基金今年的漲幅已達(dá)73.4%，經(jīng)理人羅密歐•達(dá)特(Romeo Dator)因此決定增加現(xiàn)金頭寸。封閉式基金Greater China Fund(GCH)今年上漲了30.8%，協(xié)助管理該基金的Franki Chung仍“擔(dān)心”無法實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁預(yù)期。

如今中國(guó)公司已拿下好幾個(gè)市值“第一”了。像中國(guó)石油(PetroChina Co. Ltd.)，雖然上周遭到沃倫•巴菲特(Warren Buffett)減持，但今年以來的漲幅仍有50%，其總市值高達(dá)3,830億美元（競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英國(guó)石油(BP)為2,380億美元）。中國(guó)人壽(China Life Insurance Co.)的市值達(dá)2,460億美元，是大都會(huì)保險(xiǎn)(MetLife Inc.)或保德信金融集團(tuán)(Prudential Financial Inc.)的近五倍。再如中國(guó)國(guó)航(Air China Ltd.)，以331億美元的市值超過同行國(guó)泰航空(Cathay Pacific Airways Ltd.)、澳洲航空(Qantas Airways Ltd.)和美利堅(jiān)航空(American Airlines)的市值總和。

中國(guó)A股市場(chǎng)2005年一度跌至8年低點(diǎn)。政府當(dāng)年啟動(dòng)涉及1,400只股票的股權(quán)分置改革消除了市場(chǎng)的一大不確定因素，進(jìn)而成為股市回暖的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。與此同時(shí)，中國(guó)的通貨膨脹上升導(dǎo)致實(shí)際利率降至負(fù)水平，再加上大陸投資者缺乏對(duì)外投資的渠道，使得股票和房地產(chǎn)投資的吸引力大增。

但中國(guó)面臨的問題是，即使中國(guó)央行最終動(dòng)用了加息手段來抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但股市仍在上漲。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Federal Reserve)最近的降息則被看成是為中國(guó)市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)大開了綠燈。中國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)之高已達(dá)到令人吃驚的水平。根據(jù)中國(guó)國(guó)際金融公司(China International Capital Corp.)的數(shù)據(jù)，今年上半年H股公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)了41%。投資和買賣A股對(duì)大陸公司的利潤(rùn)也有貢獻(xiàn)。

為了抑制投機(jī)，中國(guó)政府應(yīng)該大幅提高人民幣匯率，或是允許匯率自由浮動(dòng)?？桃鈮旱蛥R率水平的做法已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上出現(xiàn)諸多扭曲現(xiàn)象。如今，坐擁1.4萬億美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)正試圖靠放寬對(duì)外投資來緩和通貨膨脹。

負(fù)責(zé)管理共同基金Sparx Asia Pacific Opportunities(SPAPX)和Sparx Asia Pacific Equity Income fund (SPAIX)的香港機(jī)構(gòu)PMA Investment Advisors分析師湯姆•諾頓(Tom Naughton)表示，若人民幣實(shí)行自由浮動(dòng)，它該比現(xiàn)在高出三到五倍。他表示，中國(guó)股市的上揚(yáng)行情已進(jìn)入尾聲，但離泡沫化距離尚遠(yuǎn)?，F(xiàn)在的估值水平僅僅是偏高，但還未離譜，因此還不到回調(diào)的時(shí)候?，F(xiàn)在諾頓仍在買進(jìn)中國(guó)移動(dòng)(China Mobile Ltd.)及其他公司的股票。

在大陸投資者將蜂擁而出的憧憬推動(dòng)下，新加坡的S股（收入主要來自大陸的新加坡上市公司）也像H股一樣在上漲。摩根大通(JPMorgan Chase)中國(guó)證券市場(chǎng)部總監(jiān)李晶(Jing Ulrich)預(yù)計(jì)，明年大陸投資者購(gòu)買的港股市值將達(dá)到300億美元，而在港上市大陸企業(yè)的流通市值是3,450億美元。

基于泡沫通常會(huì)有的演化過程，達(dá)特估計(jì)，大陸股市“理論上將在目前的價(jià)格水平上再漲一倍“。

那么有什么能放緩股市的上漲？本周中國(guó)共產(chǎn)黨將召開第十七次全國(guó)代表大會(huì)，可能會(huì)制定出新的通脹控制政策或允許人民幣進(jìn)一步升值的政策。若全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，目前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)就有些過高，中國(guó)公司的盈利預(yù)測(cè)應(yīng)作下調(diào)。目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)11.3%，2008年將增長(zhǎng)10.6%。

眼下，F(xiàn)isher Investments的肯•菲舍爾(Ken Fisher)仍在暢飲著這“泡沫”充盈的香檳。他說，所有人都認(rèn)為中國(guó)股市漲的太快太多，因此在股市連創(chuàng)新高的大牛市下，的確存在悲觀的看法。他透露了自己看好的中國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)板塊，例如華能國(guó)際(Huaneng Power International Inc.)和上海石化(Sinopec Shanghai Petrochemical Co. )