大就是老大，實力斷不可小覷。

周二，有傳聞稱SABMiller PLC和Molson Coors Brewing Co.正在組建美國合資公司，新公司有望成為美國市場第二大釀酒企業(yè)。盡管傳出此消息，安海斯(Anheuser-Busch Cos.)的股價僅僅下跌了不到1%，這給看好Bud（指安海斯）的投資者注入了一針強心劑。

旗下?lián)碛邪偻?Budweiser)和Bud Light品牌的安海斯仍將占有美國啤酒市場48%的份額，但新的競爭對手也不容輕視。畢竟，兩家合并方加起來占有美國30%的啤酒市場，他們擁有的Coors Light和Miller Lite也都是暢銷品牌。眼下的形勢對安海斯而言可謂腹背受敵：一方面，新公司在自家門口發(fā)起了正面進攻，同時，它在國際市場上的日子也不好過。其競爭對手SAB和InBev均已搶先進入新興市場，安海斯在這方面被甩在了后面。

此外，近年來安海斯在美國市場啤酒銷量的增長微乎其微，這一切都讓它苦不堪言。過去5年來，雖然安海斯的股價增長了12%，但SAB和InBev的市值均已超過安海斯。InBev甚至已可坦然夸口自己是世界最大的釀酒商了。以啤酒銷量計算，SAB現(xiàn)在僅次于InBev排名第二，此前身為市場老大的安海斯現(xiàn)在只能屈居第三。

不過，事情還不到讓人徹底絕望的地步，新公司的出現(xiàn)不大可能嚴(yán)重威脅安海斯在美國國內(nèi)市場的業(yè)績。它還有可能促使安海斯管理層在國際市場采取行動，比如通過并購使公司在南美、東歐和印度等地區(qū)涉足更大的市場。

安海斯拒絕就SAB與Molson Coors的合并交易或其他交易傳言發(fā)表評論。據(jù)《華爾街日報》的了解，公司首席執(zhí)行長奧古斯特•布奇(August Busch IV)在一份給批發(fā)商及公司員工的備忘錄中說，“我們不能無視這樣一個事實，那就是成立合資企業(yè)是那些公司為加強與我們的競爭而采取的做法。”

SAB與Molson Coors的合并是因?qū)嵙Σ蛔闼龋彝耆浅鲇谙鳒p成本的考慮，這也反襯出安海斯的強勢。兩家準(zhǔn)備合并的公司預(yù)計，合并后，他們每年能在運輸和市場營銷方面節(jié)約5億美元成本。不過，這也等于承認(rèn)，他們過去在經(jīng)營效率方面不及安海斯，依靠他們各自的力量難以打敗安海斯。

舉例來說，根據(jù)Stifel Nicolaus的數(shù)據(jù)，SABMiller和Molson Coors國內(nèi)業(yè)務(wù)的營業(yè)毛利均不到10%，而安海斯大約在23%左右。

Intrepid Capital Funds的投資組合經(jīng)理伊斯特斯(Greg Estes)說，安海斯經(jīng)營得相當(dāng)不錯，他們在基本業(yè)務(wù)方面很出色。Intrepid旗下管理著約4.50億美元資產(chǎn)，它持有16,345股安海斯股票。

伊斯特斯還說，這些不會因為新競爭對手的出現(xiàn)而改變。此外，安海斯一向保持著穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這將足以應(yīng)付國內(nèi)啤酒市場疲軟的負(fù)面影響。

伊斯特斯說，雖然分析師和其他人議論紛紛，但相對于現(xiàn)實情況而言，安海斯的股價還是跌得過快、過猛了。他說，安海斯目前的價位比較合理，但是，如果市場因為有關(guān)SAB和Molson Coors的消息而繼續(xù)猛烈拋售該股，那么他“可能會增持該股”。安海斯股票周二收盤跌0.46美元至51.57.美元。

SAB與Molson Coors合并美國業(yè)務(wù)可能有助于提升兩家公司的利潤率，但未必就會導(dǎo)致安海斯的利潤率下降。并且，如果國內(nèi)市場從過去的三雄鼎立變成兩強爭霸，那么，兩家公司反而有可能像過去那樣提高啤酒的售價。

幾年前，安海斯為保住市場份額下調(diào)了價格，三大啤酒商因此損失了數(shù)億美元的利潤。不過，過去一年來，定價方面的形勢有了明顯改善。

眼下，安海斯正在實施計劃，準(zhǔn)備在未來四年時間里削減成本3-4億美元，這將有助于其改善利潤率水平，并提高營運自由現(xiàn)金流。2006年安海斯的營運自由現(xiàn)金流在19億美元左右。以安海斯目前的股價水平計算，其自由現(xiàn)金流的收益率約為4.5%。

該指標(biāo)的上升將有可能推高安海斯的股價。布奇最近還著手進行了人事改組，這是其自去年12月上任以來第一次對公司管理層做出重大調(diào)整。

安海斯有充分時間為應(yīng)對愈加激烈的競爭做準(zhǔn)備。

JP摩根(J.P. Morgan Chase & Co.)的分析師在一份研究報告中說，雖然Miller和Coors的大部分品牌都是經(jīng)同樣幾家分銷商銷售，不過，在合并完成后的6-12個月時間里，由于兩家公司在整合銷售隊伍、建立新的領(lǐng)導(dǎo)班子及調(diào)整營銷、宣傳方面需要一個過程，這反而會對安海斯有利。

布奇在備忘錄中強調(diào)指出：合并業(yè)務(wù)的過渡階段將產(chǎn)生巨大混亂，我們應(yīng)充分抓住這個機會。

即使是同合并后的新公司相比，與安海斯簽訂獨家分銷協(xié)議的分銷商數(shù)量仍相對更多。新公司以其實力或許能增加更多的獨家分銷商，但這個過程畢竟需要時間。

不過，看跌者對安海斯卻沒這么樂觀。他們認(rèn)為，安海斯的未來命運將與疲軟的美國啤酒市場休戚相關(guān)，它已經(jīng)錯過了國際市場的這班火車。

Vice Fund投資組合經(jīng)理諾頓(Charles Norton)說，只要Bud仍像今天這樣嚴(yán)重依賴國內(nèi)啤酒市場，而且只要這個市場仍舊處于停滯，Bud就難以擺脫困境。Vice旗下管理著1.56億美元資產(chǎn)，截至8月底，該基金握有22,500份安海斯股票的空頭合約，同時它持有SABMiller和InBev的美國存托憑證，持有量分別為185,000份和79,000份。

諾頓說，他不會改變對安海斯的負(fù)面評估，除非該公司作出重大步驟改變現(xiàn)狀，并大力拓展國際業(yè)務(wù)。

這也正是安海斯的一些股東所希望管理層能做到的。最讓人興奮的舉動莫過于可能與InBev達成某種交易。INnBev旗下?lián)碛蠸tella Artois和Beck‘s等品牌。

花旗集團(Citigroup Inc.)分析師赫爾佐格(Bonnie Herzog)周二在給客戶的報告中說，SAB與Molson Coors的部分合并將加速Bud跟InBev的最終結(jié)盟；并且這樁交易也進一步證實了我們的觀點，那就是近期而言，全球性的整合將勢不可擋。