占總銷(xiāo)售額的百分比
如果你對(duì)某某公司一樣產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生興趣時(shí)，你首先需要知道的，就是這樣產(chǎn)品或服務(wù)對(duì)這間公司帶來(lái)多少盈利？
最重要的是，這樣產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售額占公司的總銷(xiāo)售額的百分比之幾？
就好像你發(fā)現(xiàn)Dunhill香煙這個(gè)品牌很好賣(mài)，你可能很想立刻擁有BAT公司的股票；但是，當(dāng)你知道Dunhill只占該公司總銷(xiāo)售額的8%，你還會(huì)對(duì)BAT特別感興趣嗎？

市盈率
之前已經(jīng)討論過(guò)了，這里我們從另外一個(gè)角度來(lái)看市盈率。

林區(qū)認(rèn)為：任何一間公司，如果它的股票價(jià)格定價(jià)合理，那么該公司股票的市盈率將等于公司的增長(zhǎng)率。
所以，如果股票的市盈率低于公司的增長(zhǎng)率，你可能已經(jīng)為自己找到了購(gòu)買(mǎi)該公司股票的機(jī)會(huì)。
一般來(lái)說(shuō)，如果市盈率只有增長(zhǎng)率的一半，那么這間公司就非常不錯(cuò)了；如果市盈率是增長(zhǎng)率的兩倍，那么這間公司就差了些。
林區(qū)一直都是用以上的方法來(lái)為他管理的基金分析股票。
另外，我們也可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的公式，將股息，增長(zhǎng)率，和市盈率考慮在一起。
我們可以將公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率加上股息，然后再除以市盈率，以得到一個(gè)數(shù)字。
（長(zhǎng)期增長(zhǎng)率 + 股息） / 市盈率
如果這個(gè)數(shù)字小于１，那么這間公司的情況就不是太好；如果這個(gè)數(shù)字是１.５，那么這間公司的情況還不錯(cuò)；如果這個(gè)數(shù)字是２或更高，那么你就可能找到一間值得投資的公司了。
例子，某某公司的增長(zhǎng)率是１５％，股息是３％，市盈率是６，那么計(jì)算的結(jié)果就是（１５ + ３）/６ = 3，這個(gè)結(jié)果真的是太好了！

現(xiàn)金頭寸（Cash）
當(dāng)一間公司把數(shù)億的現(xiàn)金擱置起來(lái)時(shí)，它一定能夠?yàn)槟銕?lái)許多驚喜。
舉個(gè)例子，如果你曉得某某公司有數(shù)億的現(xiàn)金，而且每股凈現(xiàn)金大約是３令吉，這每股３令吉的現(xiàn)金改變了該公司的市盈率和你真正買(mǎi)入的價(jià)格。
如果該公司股票的價(jià)格是１０令吉，那么扣除每股３令吉的現(xiàn)金（你就當(dāng)作是暗扣——rebate），那么你就不是以每股１０令吉去購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，而是以７令吉購(gòu)買(mǎi)的（１０令吉 - ３令吉 = ７令吉）。
如果該公司的每股盈余為１令吉，那么用１０令吉算出來(lái)的市盈率就是１０，而用７令吉算出來(lái)的市盈率就是７。
這樣一來(lái)，你實(shí)際上就是以更低的價(jià)格，更低的市盈率買(mǎi)入該公司的股票！
負(fù)債（Liabilities）
公司有多少債務(wù)？債務(wù)和股東權(quán)益（Equity）的比例又是多少呢？這些都是你買(mǎi)股票前應(yīng)該了解的數(shù)字。
林區(qū)認(rèn)為，一份正常的公司資產(chǎn)負(fù)債表中，股東權(quán)益應(yīng)占到７５％而負(fù)債要少于２５％。
對(duì)于轉(zhuǎn)型困境型公司和陷入困境的公司，林區(qū)會(huì)特別注意看它們的負(fù)債，這是因?yàn)?strong>負(fù)債的多少和債務(wù)的類(lèi)別決定了這些公司是否能夠從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中走出來(lái)。
債務(wù)可以分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)（固定債務(wù)）兩種！
短期債務(wù)可以借自銀行，也可以借自其他的公司。重要的是，短期債務(wù)的到期日非常短，并且有時(shí)是隨時(shí)可以到期的。
這意味著，貸款方一看到借款公司出現(xiàn)困難，就可以收回貸款；如果借款公司不能夠還款，它將會(huì)面臨破產(chǎn)！
長(zhǎng)期債務(wù)則不同，只要借款公司繼續(xù)支付利息，貸款方就不能馬上收回貸款。從股東的觀點(diǎn)來(lái)看，長(zhǎng)期債務(wù)是屬于好的一種債務(wù)。
貸款本金的到期日可以是5年，10年，15年等，就是因?yàn)楸容^長(zhǎng)的到期日，借款公司就有足夠的時(shí)間從困境中恢復(fù)過(guò)來(lái)，成為成功轉(zhuǎn)型而盈利大增的公司。

股息（Dividend）
公司將部分所賺到的錢(qián)，分給股東，這些派發(fā)給股東的錢(qián)，就是股息。
因此，對(duì)于想要得到額外收入的投資者來(lái)說(shuō)，有派發(fā)股息的股票比不派發(fā)股息的股票更具有吸引力！
另外，有派發(fā)股息的股票的價(jià)格不會(huì)跌得好像沒(méi)有派發(fā)股息的股票那樣利害，因?yàn)橥顿Y者定期可以獲得股息收入，所以不會(huì)大量拋售該股票，除非該股票的股息突然變少了，或者沒(méi)有派發(fā)股息了。
因此，投資者應(yīng)該在自己的投資組合里擁有一部分大笨象型和緩慢增長(zhǎng)型的公司（這些公司的股息一般都比較高），這樣如果大熊市來(lái)臨，投資組合也不會(huì)突然貶值得太利害。
林區(qū)也喜歡有派發(fā)股息的公司，因?yàn)榱謪^(qū)認(rèn)為，不派發(fā)股息的公司一般上都將錢(qián)浪費(fèi)在“多樣化惡化”的合并或收購(gòu)——請(qǐng)看：避而不買(mǎi)的股票。
除非，這些不派發(fā)股息的公司將資金專(zhuān)著在自己在行的行業(yè)里，而且能夠迅速的發(fā)展起來(lái)，成為快速成長(zhǎng)型的公司，那么林區(qū)就會(huì)考慮買(mǎi)入。

賬面價(jià)值（Book Value）
人們會(huì)關(guān)注某某公司的賬面價(jià)值，只因?yàn)槿绻摴镜拿抗少~面價(jià)值是10令吉，而該公司的股票只賣(mài)5令吉，那么投資者買(mǎi)入這個(gè)股票時(shí)就是等于少花了一半的錢(qián)。
林區(qū)提出，這樣做是有缺點(diǎn)的！

因?yàn)?strong>公司的賬面價(jià)值，經(jīng)常與公司的實(shí)際增長(zhǎng)沒(méi)有什么關(guān)系，它經(jīng)常嚴(yán)重高估或低估了公司的真實(shí)增長(zhǎng)情況！
舉一個(gè)比較簡(jiǎn)單的例子，Proton的賬面價(jià)值高達(dá)每股10令吉，目前股價(jià)大約是6令吉。
如果你有機(jī)會(huì)經(jīng)過(guò)Shah Alam的KESAS大道時(shí)，你都可以清楚地看到Proton廠里，停著上千兩的Proton新車(chē)，其實(shí)就是賣(mài)不出去的車(chē)！
你知不知道？這些買(mǎi)不出去的車(chē)，是屬于存貨——Inventory，而這些存貨就占了Proton公司帳面價(jià)值的1/3！
那么你又想想，這些賣(mài)不出去的車(chē)，能夠?yàn)镻roton帶來(lái)多少盈利呢？
所以，當(dāng)你為了賬面價(jià)值而購(gòu)買(mǎi)一間公司的股票時(shí)，你必須仔細(xì)考慮一下，那些資產(chǎn)是什么？

隱性資產(chǎn)（Intangible Asset）
就像賬面價(jià)值經(jīng)常會(huì)高估公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值一樣，隱性資產(chǎn)可以低估公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值！
擁有自然資源（例如土地，木材，石油，或者貴金屬）的公司，都會(huì)把這些自然資源作為其真實(shí)資產(chǎn)的一部分，記錄在賬面上。
但是，記賬時(shí)所采用的價(jià)格，依然是該公司最初購(gòu)買(mǎi)這些自然資源的價(jià)格，而購(gòu)買(mǎi)的時(shí)間可能已經(jīng)是30年前了。
因此，如果以目前的價(jià)格來(lái)算（通過(guò)30年的通貨膨脹），這些自然資源的價(jià)格應(yīng)該更高。
因此，在這種情況下，你就很有可能找到最好的資產(chǎn)富余型公司。
除了自然資源，我們還可以發(fā)現(xiàn)還有很多類(lèi)型的隱性資產(chǎn)，例如Milo或者Nescafe這樣的品牌，它的價(jià)值完全無(wú)法從賬面上反映出來(lái)。
這是因?yàn)槊刻於加星f(wàn)萬(wàn)的馬來(lái)西亞人在喝著Milo和Nescafe牌子的飲料。
還有獲得專(zhuān)利權(quán)的藥品，政府派發(fā)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（例如Astro，3G和WiFi的執(zhí)照等），這些資產(chǎn)在記賬的所采用的都是其最初的價(jià)格，然后這些資產(chǎn)會(huì)發(fā)生貶值，直到它們從賬面上消失。
因此，在接下來(lái)的10年或15年里，公司所賺到部分的盈利，必須拿來(lái)注銷(xiāo)為獲得專(zhuān)利權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)所支付的費(fèi)用。
當(dāng)公司注銷(xiāo)完為獲得專(zhuān)利權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)所支付的費(fèi)用后，公司的盈利自然就會(huì)提高（因?yàn)闊o(wú)需再注銷(xiāo)），而那些專(zhuān)利權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，就變成了公司的隱性資產(chǎn)！
當(dāng)一間公司擁有另外一間獨(dú)立公司的股份時(shí)，這也有可能存在隱性資產(chǎn)。
就好像Genting擁有部分Resorts的股份，假如每一股Genting擁有1/3股的Resorts，那么你只要買(mǎi)入三股的Genting，你就不只是買(mǎi)入Genting，你還買(mǎi)入了一股的Resorts

現(xiàn)金流
現(xiàn)金流是指一間公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所獲得的一定數(shù)量的現(xiàn)金收入。
所有的公司都會(huì)有現(xiàn)金收入，但是有些公司要比其他公司付出更多，才能夠獲得相同的現(xiàn)金收入。
比如，生產(chǎn)電腦處理器的Intel，雖然每年獲得非常大筆的現(xiàn)金收入，但是每年也必須拿出一大筆現(xiàn)金，來(lái)提升處理器的技術(shù)！
這樣子算來(lái)，它實(shí)際的現(xiàn)金收入并不很多。但是Intel也別無(wú)選擇，因?yàn)槿绻惶嵘夹g(shù)，它的業(yè)務(wù)就會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)者搶去。
反而，看看McDonalds或者Nestle（食品制造商），它們并沒(méi)有Intel所面對(duì)的問(wèn)題，它們根本不需要去提升技術(shù)。
這就是為什么林區(qū)會(huì)更喜歡購(gòu)買(mǎi)不依賴(lài)資本投資支出（Capital Investment）公司的股票，因?yàn)?strong>如果公司的現(xiàn)金收入不必用來(lái)抵補(bǔ)支出的現(xiàn)金，公司就會(huì)更容易賺到！
林區(qū)提到，其實(shí)我們也可以用“現(xiàn)金流”來(lái)估計(jì)一間公司股票的情況。
例如，如果一個(gè)股票的價(jià)格為20令吉，每股的現(xiàn)金流收入是2令吉，那么它的市盈率就是10倍——這是標(biāo)準(zhǔn)情況。
這是一種另類(lèi)的市盈率算法，與其用公司的每股盈余，我們用公司的每股現(xiàn)金流收入。
這樣我們可以更確定，市盈率中的“盈”，是公司的現(xiàn)金流收入，而不是賬面收入。
還有一點(diǎn)我們要特別小心，就是要確信這個(gè)“現(xiàn)金流”是指“自由現(xiàn)金流”，也就是公司正常資本投資支出（Capital Investment）之后所留下的現(xiàn)金！


存貨
對(duì)于存貨，林區(qū)特別注意公司的存貨是否有積壓的現(xiàn)象，因?yàn)閷?duì)于制造商或者零售商來(lái)說(shuō)，存貨的增加通常是一個(gè)不好的跡象。
尤其是當(dāng)存貨的增加速度超過(guò)銷(xiāo)售量時(shí)，這對(duì)公司就是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)了！
還有，一間公司的銷(xiāo)售額可能增加了20%，但是如果同時(shí)它的存貨也增加了50%，那么你就必須要特別小心了：這間公司是否應(yīng)該先把存貨處理掉？
由于它并沒(méi)有把存貨的問(wèn)題處理掉，因此下一年它的問(wèn)題還會(huì)存在，后年問(wèn)題就會(huì)更嚴(yán)重！
新生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品將會(huì)與舊存貨放在一起，因此積壓的存貨會(huì)越來(lái)越多，直到該公司被逼降價(jià)，這樣一來(lái)公司的利潤(rùn)就會(huì)下降。
從另外一個(gè)方面來(lái)看，如果一間陷入困境的公司的存貨正在減少，那么這應(yīng)該算是公司走出困境的一個(gè)好跡象。

增長(zhǎng)率
這里指的增長(zhǎng)率，不是每個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)率，而是各個(gè)公司本身的增長(zhǎng)率——公司盈利增長(zhǎng)率。
林區(qū)提醒大家，行業(yè)的增長(zhǎng)率并不重要，一間公司如果處在增長(zhǎng)率為零或負(fù)數(shù)的行業(yè)里，并不代表公司的增長(zhǎng)率就會(huì)和行業(yè)的增長(zhǎng)率相似。
反而，零增長(zhǎng)率的行業(yè)不會(huì)有太多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此公司能夠通過(guò)縮減成本和提高產(chǎn)品價(jià)格，來(lái)增加公司的盈利，這才是林區(qū)想要看到的“增長(zhǎng)率”！
還有，如果你發(fā)現(xiàn)這樣的一間公司，它的產(chǎn)品每年都在上漲而它的客戶卻又很穩(wěn)定（像香煙這樣讓人上癮的產(chǎn)品），這就是等于找到了一個(gè)非常好的投資機(jī)會(huì)。
最后一點(diǎn)，既：在其他條件完全一樣的情況下，增長(zhǎng)率為20%而市盈率為20的股票比增長(zhǎng)率為10%而市盈率為10的股票更值得買(mǎi)！
這好像有點(diǎn)深?yuàn)W，可是如果你曉得復(fù)利的利害，你就能夠輕易的明白快速增長(zhǎng)型公司的盈利將發(fā)生什么樣的變化，而使它的股價(jià)上升。
看看以下兩間公司的情況：開(kāi)始時(shí)這兩間公司的每股盈余都是1令吉，，可是當(dāng)一間公司的市盈率為20以及增長(zhǎng)率為20%，而另外一間的市盈率為10以及增長(zhǎng)率為10%時(shí)，它們未來(lái)的每股盈余的差異就非常巨大！

開(kāi)始時(shí)，公司A的股價(jià)是 20 X 1 = 20令吉；公司B的股價(jià)是 10 X 1 = 10令吉。（股價(jià) = 市盈率 X 每股盈余）
可是到了10年后，公司A的股價(jià)是 20 X 6.19 = 123.80令吉；公司B的股價(jià)是 10 X 2.59 = 25.90令吉。
你會(huì)選擇投資那一間公司呢？
即使公司A的市盈率由20降到15（投資者懷疑公司A無(wú)法維持它的高增長(zhǎng)率），它的股價(jià)還是能夠賣(mài)到 15 X 6.19 = 92.85令吉，你還是會(huì)很樂(lè)意選擇投資在公司A上。
有一點(diǎn)要注意的是，如果公司的增長(zhǎng)率太高（30%或更高），以上的圖表計(jì)算就不適合了。這是因?yàn)?strong>那種高增長(zhǎng)率一般上很難維持到3年，更不用說(shuō)10年了。
所以，林區(qū)希望找到的是可以每年以20%或25%增長(zhǎng)率成長(zhǎng)，而且公司積極的維持該增長(zhǎng)率達(dá)到10年以上，那就是最好的“tenbagger”投資——翻10倍的投資！

稅前利潤(rùn)率
稅前利潤(rùn)是指公司的年銷(xiāo)售額減去所有的成本，包括折舊和利息費(fèi)用；而稅前利潤(rùn)率，就是稅前利潤(rùn)除以銷(xiāo)售額所得出來(lái)的百分比。
例子，某某公司的年銷(xiāo)售額是700,000令吉，稅前利潤(rùn)是70,000令吉，那么該公司的稅前利潤(rùn)率就是 70,000 / 700,000 = 10%。
因?yàn)榛厩闆r不同，跨行業(yè)比較公司的稅前利潤(rùn)率沒(méi)有太大的意義；所以，比較可行的做法是，對(duì)同行業(yè)內(nèi)公司的稅前利潤(rùn)率進(jìn)行比較。
從定義上來(lái)看，擁有最高稅前利潤(rùn)率的公司的營(yíng)運(yùn)成本最低，因此當(dāng)整個(gè)行業(yè)都不景氣時(shí)，低成本營(yíng)運(yùn)的公司更有機(jī)會(huì)生存下來(lái)。
例子，公司A的稅前利潤(rùn)率為15%，公司B的稅前利潤(rùn)率只有5%，假設(shè)這兩間公司都面臨業(yè)務(wù)困境并且為了把產(chǎn)品賣(mài)出去，被逼降價(jià)10%，它們的銷(xiāo)售額同樣下降了10%。
那么，公司A現(xiàn)在的稅前利潤(rùn)率為5%，仍然賺錢(qián)；公司B卻虧損了5%，已經(jīng)面臨破產(chǎn)了。
雖然說(shuō)在困境中，我們要選擇高稅前利潤(rùn)率的公司，這樣我們選擇的公司才能夠在困境中繼續(xù)賺錢(qián)，生存下來(lái)；可是當(dāng)整個(gè)行業(yè)都非常景氣時(shí)，擁有低稅前利潤(rùn)率的公司將會(huì)成為贏家，為什么呢？
看看以下的兩間公司發(fā)生了什么變化。

當(dāng)公司提高產(chǎn)品的價(jià)格時(shí)，公司A的稅前利潤(rùn)率增加了大約50%，可是看看公司B，它的稅前利潤(rùn)率卻增加了100%。
這就解釋了為什么面臨破產(chǎn)邊緣的公司從困境中恢復(fù)過(guò)來(lái)之后，它的稅前利潤(rùn)率會(huì)增長(zhǎng)得如此之快——因?yàn)樗亩惽袄麧?rùn)率本來(lái)就相對(duì)的低，稍微小幅度上升都將占很高的百分比。
公司B的稅前利潤(rùn)率提高了這么多，也就說(shuō)公司的稅前利潤(rùn)也將大大提升，因此股價(jià)快速上漲，也將是預(yù)料中的事。
因此林區(qū)給我們的建議是：如果你決定長(zhǎng)期持有一個(gè)股票，那么就應(yīng)該找一間稅前利潤(rùn)率相對(duì)較高的公司；如果你想要短期持有一個(gè)股票，那么就應(yīng)該找一間稅前利潤(rùn)率相對(duì)較低的成功轉(zhuǎn)型的公司。