商品價(jià)格一路上漲已有數(shù)年，石油及天然氣價(jià)格繼續(xù)保持不斷逼近歷史高位的水平，能源企業(yè)也因此向人們呈現(xiàn)出良好的資產(chǎn)負(fù)債表、優(yōu)秀的信用評(píng)級(jí)以及龐大的自由現(xiàn)金流。

在市場遭受信用危機(jī)侵襲之際，能源行業(yè)會(huì)成為市場的增長點(diǎn)嗎？恐怕不會(huì)。

對這一行業(yè)來說，能源價(jià)格高企給它們帶來了豐厚的利潤。市場過去兩年間的收益增長中，約有三分之一是來自石油行業(yè)。然而，成本上升、國際稅費(fèi)增加以及缺少好的開采機(jī)會(huì)正慢慢侵蝕著能源行業(yè)的利潤率。

目前市場上有種觀點(diǎn)正日漸流行，它認(rèn)為盡管能源行業(yè)眼下的利潤保持強(qiáng)勁，但今后的上升空間不會(huì)太大。達(dá)拉斯Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss Inc.能源分析師劉易斯•若普(R. Lewis Ropp)談到，能源行業(yè)的盈利能力已經(jīng)觸頂，要想進(jìn)一步提升除非商品價(jià)格再次大幅上漲，但從基本面看，后者的可能性不大。這家公司持有西方石油公司(Occidental Petroleum Corp.)和康菲石油公司(ConocoPhillips)的大量頭寸，但對能源類股的評(píng)級(jí)已由去年的“強(qiáng)于大盤”下調(diào)至今年的“與大盤持平”。

市場人氣發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要原因在于，盡管商品價(jià)格過去幾年一再攀升提振了石油行業(yè)的收益和股價(jià)，但大型能源上市企業(yè)卻為如何提高石油和天然氣的日產(chǎn)量而絞盡腦汁。上周，全球第一大、第二大非國有石油企業(yè)?？松梨?Exxon Mobil Corp.)及荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell PLC)宣布，其全球產(chǎn)量分別較上年下降了1%和2.3%。

此外，日益增長的成本也一點(diǎn)點(diǎn)侵蝕著能源行業(yè)的利潤率。2001年時(shí)，租用一套先進(jìn)的浮動(dòng)式鉆探裝置每天大概需要20萬美元，如今同樣一套裝置的日租金已漲到了50萬美元以上。

過去兩個(gè)季度中，大型石油企業(yè)的亮點(diǎn)當(dāng)屬煉油業(yè)務(wù)。但即便是在這個(gè)領(lǐng)域，如今也已出現(xiàn)了不詳之兆。據(jù)Thomson Financial提供的一份手稿顯示，Murphy Oil Corp.首席執(zhí)行長克萊伯恩•戴明(Claiborne Deming)在上周的一個(gè)電話會(huì)議上表示，第三季度初公司煉油業(yè)務(wù)的利潤率大幅下降。

在標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poor) 500指數(shù)2005年和2006年上半年的漲勢中，能源行業(yè)的貢獻(xiàn)是最大的。但自那以后，盡管能源企業(yè)的貢獻(xiàn)依然很大，但所占比例已不如以往。假若這一增長引擎消失，那么整個(gè)市場也會(huì)變得處境艱難。

WHG Funds駐達(dá)拉斯基金經(jīng)理克里斯•麥克唐納(Chris MacDonald)指出，?？松梨诘却笮彤a(chǎn)油商的收益增長正陷入停滯，他們其實(shí)是在通過股票回購來提高收益。WHG持有?？松梨凇⑽鞣绞凸?、康菲石油公司以及Marathon Oil Corp.和Murphy的股票。

麥克唐納表示，從長期看，西方石油公司、Marathon等較小規(guī)模的企業(yè)會(huì)在產(chǎn)量上會(huì)有較好的增長，增速大概在7%-10%之間，但?？松梨诘却笮彤a(chǎn)油商的產(chǎn)量則很難在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)提高。

Turner Investment Partners的基金經(jīng)理羅伯•帕蘭蒂(Robb Parlanti)談到，埃克森美孚是一家出色的企業(yè)，但它未能從商品價(jià)格上漲之外汲取快速發(fā)展的動(dòng)力?？偛课挥谫e夕法尼亞州的Turner Investment Partners管理著250億美元資產(chǎn)。

不過，有兩種情況可以使能源企業(yè)的收益保持強(qiáng)勁。一種情況是油田服務(wù)公司建造的鉆探裝置等開采設(shè)備供過于求，促使租金降低；另一種情況是油氣價(jià)格繼續(xù)上漲，不過這還有一個(gè)前提，即市場面對每桶80美元的石油價(jià)格依然保持旺盛需求。

休斯頓能源研究機(jī)構(gòu)Pickering Energy Partners合伙人之一大衛(wèi)•普賽爾(David Pursell)認(rèn)為，市場需求將溫和增長，并預(yù)計(jì)明年的油價(jià)將平均維持在每桶60美元。他說，我擔(dān)心市場需求的變化，但也承認(rèn)這樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)：市場需求在高油價(jià)面前所表現(xiàn)出的彈性要強(qiáng)于我在兩三年前對所作的預(yù)測。

此外，也有不少市場人士對能源行業(yè)的前景表示了樂觀。

以能源業(yè)務(wù)為重點(diǎn)的投資機(jī)構(gòu)The Mitchell Group的總裁羅德尼•米切爾(Rodney Mitchell)就是其中之一。他表示，與其資產(chǎn)相比，能源類股的股價(jià)仍然被低估了；雖然次級(jí)抵押貸款引發(fā)市場出現(xiàn)信用危機(jī)，但這絲毫未改變能源股的股價(jià)估值，它們最終將得到體現(xiàn)。