興業(yè)證券張憶東

半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁

數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，已公布了半年報(bào)預(yù)告的724家公司中，扭虧、預(yù)增、略增、續(xù)盈等報(bào)喜的公司數(shù)量近7成，遠(yuǎn)超過(guò)報(bào)憂公司。其中，20家公司預(yù)告凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)1000%，252家公司凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)100%，占已公布公司總數(shù)的33%。

大盤藍(lán)籌股的成長(zhǎng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的724家公司中，300家公司業(yè)績(jī)?cè)龇鍪袌?chǎng)一致預(yù)期，占已發(fā)布總數(shù)的41.44%。這些公司主要分布在金融保險(xiǎn)、機(jī)械設(shè)備、金屬非金屬、石化化工等行業(yè)。銀行、鋼鐵類公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尤其突出，除中國(guó)銀行外，其余上市銀行都公布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)增幅度在50%到145%之間。32家鋼鐵企業(yè)中18家發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)增幅度在30%-800%之間。

快速增長(zhǎng)不是偶然事件

截至7月26日，已有105家公司公布了2007年中期業(yè)績(jī)，其中97家盈利，僅8家虧損，83.81%的公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，38.1%凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。剔除5家無(wú)可比數(shù)據(jù)公司，凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)131.35%。數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支的變化是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了72.28%，營(yíng)業(yè)外收支凈額由去年的-0.38億增加到3.14億。扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.44%，表明上市公司的盈利快速增長(zhǎng)并不是偶然事件。

同時(shí)，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的分析進(jìn)一步表明，上市公司盈利能力和經(jīng)營(yíng)管理能力都在提高。數(shù)據(jù)顯示，已公布半年報(bào)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率比去年同期增加了5.03個(gè)百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率下降了0.77個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率上升了3.75個(gè)百分點(diǎn)。另外，營(yíng)業(yè)外收支凈額占凈利潤(rùn)比例上升了4.19個(gè)百分點(diǎn)，這表明股權(quán)分置改革促進(jìn)了股東利益一致化，上市公司釋放利潤(rùn)和大股東資產(chǎn)注入的效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

買入并持有成長(zhǎng)型藍(lán)籌

上市公司的業(yè)績(jī)變化是決定我們投資策略的基礎(chǔ)，根據(jù)上述對(duì)上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告和已公布的半年報(bào)分析，可以得出的結(jié)論仍然是：買入并持有成長(zhǎng)型藍(lán)籌股，主要為以下兩類。

首先是內(nèi)生式增長(zhǎng)的藍(lán)籌股，主要集中于金融（銀行、證券、保險(xiǎn)）、房地產(chǎn)、機(jī)械、石化、鐵路、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥、汽車等行業(yè)。這些行業(yè)符合消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，而相關(guān)的龍頭企業(yè)能夠分享更大的利潤(rùn)。其中，我們特別看好銀行業(yè)，因?yàn)?，上市銀行凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2007年增速將保持在50%左右。而且隨著2008年企業(yè)所得稅改革預(yù)期、金融創(chuàng)新加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、銀行IPO、再融資等，銀行業(yè)的增長(zhǎng)具有持續(xù)性。另外，隨著股指期貨、備兌權(quán)證等金融創(chuàng)新的推進(jìn)，金融股作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的稀缺性將進(jìn)一步凸顯。目前主板的金融股具有盤子大、市值高、難以操縱的特點(diǎn)，正是金融創(chuàng)新的主要標(biāo)的，因此應(yīng)給予估值溢價(jià)。

其次是具有資源整合能力的藍(lán)籌公司。我們看好鋼鐵、有色、軍工、建材、化工、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等行業(yè)。未來(lái)隨著節(jié)能環(huán)保門檻提升，必然導(dǎo)致行業(yè)中的落后產(chǎn)能被淘汰，這恰恰有利于作為龍頭的藍(lán)籌公司，為它們提供了重新整合行業(yè)內(nèi)資源的良機(jī)。另外，資產(chǎn)注入將是延續(xù)數(shù)年的投資主題，是股市和經(jīng)濟(jì)雙贏的大趨勢(shì)。我們關(guān)注有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入的投資機(jī)會(huì)，這主要集中在央企、區(qū)域性國(guó)企整體上市、民企集團(tuán)上市等事件中。