□本報記者 王棟琳

　　加息后第一個交易日，股市如期放量走高。所謂“利空”已湮沒在人民幣升值和經(jīng)濟(jì)上升周期的大背景中。分析人士指出，無論是從短期還是中長期來看，加息已演變成為股市的催化劑。

　　昨日開盤前，不少專家和機(jī)構(gòu)看法一致——等了兩個月的“靴子”終于落地，至少短期內(nèi)政策面會比較“安全”；預(yù)計市場信心重振，未來市場將穩(wěn)中趨升。昨日再次出現(xiàn)百只股票漲停，市場似乎找到了短期內(nèi)的“拐點(diǎn)”。

　　實際上，去年以來的5次加息，每個周一上證指數(shù)均以上漲來回應(yīng)，這恐怕不能僅以“短期利空出盡”來解釋。兩年多前，市場仍是“聞加息色變”。這種轉(zhuǎn)變恰好發(fā)生在一個重要的時點(diǎn)之后，即人民幣匯改。

　　升值與加息，利率與

匯率的疊加，使得中國市場幾乎成為全球資本眼中最安全的“搖籃”。目前，人民幣一年期SHIBOR報價與美元一年期LIBOR報價差距已不足2%，而人民幣年升幅預(yù)期已經(jīng)升至5%。資金只要進(jìn)入中國市場，就“天然”地享有至少3%的收益率。而每加一次息，資金進(jìn)入中國的無風(fēng)險收益就提高一次。

　　今年以來，順差占

外匯儲備比例大幅下降至43%，外匯儲備中多出許多“陌生”資金。毋庸置疑，無論是短期投機(jī)資金，還是長期投資資金，正在千方百計進(jìn)入中國市場“掘金”。這些資金多數(shù)首選火熱的股市和樓市，從而為資產(chǎn)價格的上漲推波助瀾。

　　不過，外來資金只是“一小撮”力量，“加息周期”意味著經(jīng)濟(jì)景氣上升，這才是國內(nèi)資金堅守做多陣營的重要動能。

　　歷數(shù)近5次加息，緣由不外乎通脹水平上升、信貸過多、投資過快。而這些都是經(jīng)濟(jì)景氣度旺盛的表現(xiàn)，同時也與流動性過剩密不可分。

　　隨著經(jīng)濟(jì)增長，信貸投資便轉(zhuǎn)化為更多出口、更多派生貨幣、更多流動性。過剩的流動性一方面可以重新進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)、投資領(lǐng)域，另一方面也可以流向虛擬經(jīng)濟(jì)、

資本市場中。這樣的循環(huán)只要不被打破，加息就難以“截流”股市資金。

　　那么，加息能有效抑制信貸和投資，進(jìn)而打破經(jīng)濟(jì)上升周期嗎？至少目前還難以做到。對于投資來說，加息難以從資金成本上限制國有企業(yè)和地方政府?dāng)U大投資規(guī)模。今年以來信貸只占固定資產(chǎn)投資資金來源的19%，自籌資金則占57%。而對于中小企業(yè)，只要投資回報高，投資沖動就難以抑制。

　　對于信貸來說，放貸沖動也很難受到加息的約束。年報顯示，數(shù)次加息對銀行利差收入沒有明顯的負(fù)面影響。銀行更多地從盈利和股東回報的角度來考慮貸款安排。

　　因此，經(jīng)濟(jì)上升周期難以打破，經(jīng)濟(jì)增長與流動性過剩的循環(huán)便會延續(xù)下去。在這樣的背景下，加息之“劍”化成了股市的催化劑。

 

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