新交易時(shí)代的來(lái)臨--淺談策略交易、系統(tǒng)交易和程式交易

　 
主持人：前面您已兩次提到了交易策略。似乎一個(gè)好的交易策略才是能否賺錢的真正關(guān)鍵，請(qǐng)談一下您對(duì)交易策略的認(rèn)識(shí)和看法。 
 
　　嘉賓：由于水平和篇幅所限，我這里只能羅列一下在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)中，中小資金的交易者可能采取的交易策略的一些基本類型：（1）價(jià)值投資策略，巴菲特即為典范，一般來(lái)說(shuō)主要適用于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。（2）成長(zhǎng)性投資策略，菲利普·A·費(fèi)舍為典范，特別適用于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)板的公司分析。以上兩個(gè)是基本分析類策略。（3）長(zhǎng)期慣性投資策略。（4）短期反轉(zhuǎn)投資策略。以上兩個(gè)是基于行為金融理論的策略。（5）趨勢(shì)跟蹤策略。（6）支撐阻力與突破策略。（7）波動(dòng)帶寬策略。（8）波段策略。（9）波浪理論及菲波那契、黃金分割策略。（10）江恩系列技術(shù)策略。請(qǐng)注意以上兩個(gè)策略不能獨(dú)立使用，一般用作輔助驗(yàn)證。（11）浮動(dòng)波長(zhǎng)周期策略，該策略由波濤先生獨(dú)立提出，具體內(nèi)容尚未公開(kāi)。（12）能量型策略。（13）突變型策略。（14）跟莊型策略。（15）易學(xué)策略，即中國(guó)傳統(tǒng)的易學(xué)。（16）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)策略。（17）分形策略。（18）遺傳算法策略。以上三個(gè)為目前主要的三種非線性分析策略。（19）停板策略。（20）共振策略。（21）籌碼分布策略，等等。

 
　　主持人：看來(lái)更深入的內(nèi)容需要通過(guò)一些教材來(lái)學(xué)習(xí)，您能否給讀者朋友們介紹幾本書(shū)？
 
　　嘉賓：專門(mén)講交易系統(tǒng)的書(shū)國(guó)內(nèi)出版的較少，有1997年郭小洲先生的《股票系統(tǒng)交易的投資回報(bào)》，同年波濤先生的《系統(tǒng)交易方法》，1999年徐陽(yáng)先生的《穩(wěn)操勝券--做個(gè)系統(tǒng)交易者》，2001年王大毅先生的《贏家思路》。引進(jìn)翻譯的，有1987年斯坦利·克羅的《克羅談投資策略》，1998年范·K·撒普的《通向金融王國(guó)的自由之路》。國(guó)外交易系統(tǒng)方面的書(shū)則非常多，亞馬遜書(shū)店目前在售的書(shū)名中含有trading system的書(shū)多達(dá)188種。另外互聯(lián)網(wǎng)上有大量資源，如海洋論壇系統(tǒng)交易方法版塊（www.hylt.net）收集有不少資料。
　　這里我想再次強(qiáng)調(diào)一下：系統(tǒng)交易只是一種決策方法。上面介紹的書(shū)都是教大家怎么掌握這種方法。按照這個(gè)方法能否開(kāi)發(fā)出一套好的交易系統(tǒng)，取決于系統(tǒng)中采用什么交易策略及其具體參數(shù)，而形成交易策略的構(gòu)想則來(lái)源于實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)、獨(dú)到思考和大量的學(xué)習(xí)。

 　主持人：那么從方法論的角度來(lái)說(shuō)，您認(rèn)為怎么樣才能開(kāi)發(fā)出一個(gè)好的交易系統(tǒng)？

　　嘉賓：我認(rèn)為重點(diǎn)應(yīng)該注意兩個(gè)方面。

　　第一，要對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)行嚴(yán)格的歷史測(cè)試。有人形容開(kāi)發(fā)交易系統(tǒng)的過(guò)程就是測(cè)試、測(cè)試、再測(cè)試。是否進(jìn)行科學(xué)嚴(yán)格的歷史測(cè)試，是系統(tǒng)交易者與技術(shù)交易者的一個(gè)明顯區(qū)別。心理學(xué)家告訴我們，人類的心理存在著選擇性記憶和選擇性理解的現(xiàn)象，簡(jiǎn)單說(shuō)，對(duì)于過(guò)去，人們總是只記住好的，例如記住了某只個(gè)股的某個(gè)指標(biāo)發(fā)生突破后成為了大黑馬，而記不住其它很多個(gè)股同樣這個(gè)指標(biāo)發(fā)生突破后卻讓人套牢。另外，視覺(jué)誤差也是一個(gè)導(dǎo)致判斷失誤的常見(jiàn)因素，例如在電腦屏幕上看到某只股的K線升勢(shì)十分強(qiáng)勁，但實(shí)際上可能它只漲了5%。科學(xué)的歷史測(cè)試可以徹底消除這些因素的影響。
　　第二，要擁有一個(gè)專業(yè)的系統(tǒng)交易平臺(tái)軟件。這種軟件至少需要有數(shù)據(jù)管理、公式編輯器、歷史測(cè)試平臺(tái)、專業(yè)下單工具四項(xiàng)功能，特別是要有頭寸調(diào)整函數(shù)、橫向統(tǒng)計(jì)函數(shù)、歷史財(cái)務(wù)函數(shù)、全市場(chǎng)（Full Market or Portfolio-level）歷史測(cè)試、多系統(tǒng)（Multi-System）歷史測(cè)試等功能。另外基本面的全面數(shù)字化分析也正逐漸成為標(biāo)準(zhǔn)功能。我在互聯(lián)網(wǎng)上看到很多朋友用一些功能不太完整的軟件試圖開(kāi)發(fā)自己的交易系統(tǒng)，這種努力只能事倍功半，而且由于這些軟件沒(méi)有專業(yè)的下單工具，對(duì)于較大規(guī)模的資金來(lái)說(shuō)，也會(huì)使交易系統(tǒng)的實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用受到很大限制。目前世界上較好的系統(tǒng)交易平臺(tái)軟件主要有TradeStation＋RINA、Wealth-Lab、Trading Recipes這三款，只要掌握好其中一款就夠用了，不過(guò)它們的下單工具與券商的接口要自己開(kāi)發(fā)。國(guó)內(nèi)的軟件目前只有易金平臺(tái)的易金寶和投資家的研發(fā)版具有完整的四項(xiàng)功能，基本符合系統(tǒng)交易平臺(tái)軟件的要求，其中易金平臺(tái)已與多家券商和期貨商簽了自動(dòng)下單接口協(xié)議。

　　成為一個(gè)系統(tǒng)交易者不是簡(jiǎn)單輕松的事，光是學(xué)習(xí)掌握這些復(fù)雜的專業(yè)軟件就要付出不少時(shí)間和精力，這還只是邁出的第一步。不過(guò)萬(wàn)事開(kāi)頭難，第一步把軟件平臺(tái)掌握好了，以后的工作就會(huì)事半功倍。

　　主持人：我注意到很多人在談交易系統(tǒng)時(shí)總是同時(shí)說(shuō)起資金管理，請(qǐng)您也對(duì)資金管理方面簡(jiǎn)略地介紹一下。

　　嘉賓：沒(méi)有資金管理模型的交易系統(tǒng)只能是一個(gè)玩具，這是我聽(tīng)到的對(duì)資金管理重要性最形象的描述。資金管理更專業(yè)的提法是頭寸調(diào)整（Position Sizing）。入市和離市研究的是何時(shí)交易；頭寸調(diào)整研究的是交易多少更安全、更合理，或者說(shuō)，應(yīng)該讓帳戶中的多少錢去承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。最基本的資金管理模型有兩個(gè)，即風(fēng)險(xiǎn)百分比模型和波動(dòng)百分比模型。對(duì)于沒(méi)有杠桿效應(yīng)的股票來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)百分比模型認(rèn)為一筆交易的資金量占帳戶總資金的比例應(yīng)該是：???

例如風(fēng)險(xiǎn)百分比為2%，預(yù)設(shè)的個(gè)股止損位是10%，則該筆交易的資金比例應(yīng)該是20%。風(fēng)險(xiǎn)百分比是考慮到歷史測(cè)試中的年收益和最大下跌幅，由交易者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)格來(lái)決定。波動(dòng)百分比模型則以波動(dòng)性比例代替上面公式的風(fēng)險(xiǎn)比例，個(gè)股波動(dòng)性比例就是該股之前一段時(shí)期的平均振幅，亦稱波動(dòng)率。在以上兩種基本模型的基礎(chǔ)上，有很多更精巧、更復(fù)雜的模型，其中最有名的一個(gè)是拉爾夫·威斯（Ralph Vince）1995年公開(kāi)的最優(yōu)f（Optimal f）模型，另一個(gè)是雷恩·瓊斯（Ryan Jones）1999年公開(kāi)的固定比率（Fixed Ratio）模型。這些模型在前面提到的幾個(gè)系統(tǒng)交易平臺(tái)軟件中都已被內(nèi)置，可以直接調(diào)用，當(dāng)然，用戶也可以開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)自己的頭寸調(diào)整模型。
 

　　主持人：由于時(shí)間與篇幅，很多問(wèn)題我們今天只能概括地說(shuō)一下。最后，請(qǐng)您展望一下系統(tǒng)交易在我國(guó)的發(fā)展前景與應(yīng)用空間。

　　嘉賓：我想說(shuō)兩點(diǎn)。第一，美國(guó)目前程式交易量已高達(dá)70%，相信我國(guó)市場(chǎng)中系統(tǒng)交易也將在不久的將來(lái)會(huì)占據(jù)主體地位，特別是未來(lái)指數(shù)期貨、指數(shù)套利、ETFs、對(duì)沖、做空機(jī)制等的出現(xiàn)，將會(huì)顯著加快系統(tǒng)交易發(fā)展速度。作為投資者，先人一步走上系統(tǒng)之路，只要肯下功夫?qū)W習(xí)與研究，將可能獲得持續(xù)盈利機(jī)會(huì)；第二，直接定位于系統(tǒng)交易平臺(tái)軟件的新一代國(guó)產(chǎn)軟件正在開(kāi)始推廣，新的決策方法和交易執(zhí)行手段已超出很多人的想像，工具的革命將有力地促進(jìn)帶來(lái)一場(chǎng)交易的革命。 

hylt:余昆明，清華大學(xué)碩士，澳門(mén)科技大學(xué)在讀博士，具有證券分析師和金融經(jīng)濟(jì)師資格，對(duì)系統(tǒng)交易與交易系統(tǒng)的理論與實(shí)務(wù)均有一定研究，曾發(fā)表《理性交易策略的七種基本類型》、《系統(tǒng)交易中資金管理的三個(gè)層次》、《交易系統(tǒng)漫談》、《股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算模型和市值率概念》等文章。