股市很快──甚至本周──就會創(chuàng)出新高，而這將激發(fā)出更大的希望和躁動。但隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)逼近2000年3月24日創(chuàng)出的高位，一個問題也隨之產(chǎn)生：1527.46點將是股市暴跌前觸及的終點，還是繼續(xù)攀升前的一個起點？

上周五標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)突破了1520點，而道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)在升至13,000點之后，也僅用了17個交易日就突破了13,500點，市場情緒隨之變得更加熱烈了。

但在感到欣慰之時也不能不注意疲憊的跡象。股市還在上漲，但動能已經(jīng)不足。指數(shù)創(chuàng)出了新高，但上漲勢頭已經(jīng)衰減，成交量出現(xiàn)了萎縮，上漲越來越依賴于大型股的帶動，科技股和中小型股表現(xiàn)滯后。

上周道瓊斯工業(yè)指數(shù)連續(xù)第七周走高，全周上漲230點，收于13,557點，漲幅1.7%，再創(chuàng)收盤新高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也連續(xù)第七周走高，全周上漲17點，收于1523點的7年來新高，漲幅1.1%。

覆蓋股票最多的指數(shù)之一──威爾希爾5000指數(shù)也創(chuàng)出了歷史最高收盤點位。但那斯達(dá)克綜合指數(shù)連續(xù)第二周走低，全周共下跌4點，收于2558點，跌幅0.1%。小型股羅素2000指數(shù)下跌6點，收于824點，跌幅0.7%。

推動大型股走高的是一系列良性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。汽油價格上周初創(chuàng)出了每加侖3.09美元的最高全國平均價，并還在繼續(xù)攀升，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)計經(jīng)濟(jì)活動下降的幅度超出了分析師的預(yù)期。但這種負(fù)面影響為通貨膨脹減緩、制造業(yè)增勢復(fù)蘇和強(qiáng)勁的就業(yè)市場所抵消。上周首次申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)連續(xù)第五周下降，目前保持在30萬人以下。

對消費(fèi)者減少支出的擔(dān)憂繼續(xù)打擊了零售類股、地區(qū)性銀行和易受國內(nèi)消費(fèi)低迷沖擊的類股。但穩(wěn)定的并購活動讓投資者感到了流動性的充裕，其中包括通用電氣(General Electric)可能以110億美元出售旗下塑料部門，以及微軟(Microsoft)以60億美元收購網(wǎng)上廣告公司aQuantive。

但隨著道瓊斯指數(shù)上周四再創(chuàng)新高，紐約證交所市場升降指數(shù)已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值。這是上升勢頭衰減的信號，在過去一個月中已經(jīng)出現(xiàn)了四次。道瓊斯指數(shù)創(chuàng)新高但升降指數(shù)走低的情況在歷史上很少見，自1940年以來僅還出現(xiàn)過5次。www.sentimentrader.com的詹森•喬菲特(Jason Goepfert)指出，在以前的那5次中，道瓊斯指數(shù)有4次在一個月后平均下跌了2%。

上周，超過56%的標(biāo)普500股票都在其52周高點上下5%的范圍內(nèi)波動。持續(xù)看空和未雨綢繆的期權(quán)套期保值交易表明，如果高漲的市場很快回落，投資者也不會感到吃驚。但在美國股市的上升勢頭扭轉(zhuǎn)之前，市場似乎預(yù)計任何調(diào)整都將是短暫的，而且幅度不會很大。

那么有什么因素可能在更長階段內(nèi)推高市場呢？不管你相信與否，重現(xiàn)第一季度表現(xiàn)的可能性不能被排除在外，這是因為對第二季度的利潤預(yù)期已被削減到公司可以輕松超越的水平。

第一季度的利潤增幅接近9%，大大高于分析師3.6%的預(yù)期，這種強(qiáng)勁的表現(xiàn)增強(qiáng)了看多者的信心。

不過好像最近的事實對我們毫無觸動，分析師再次大幅削減了第二季度的利潤預(yù)期，而這足以將標(biāo)普500公司的預(yù)期增長幅度壓到少得可憐的3.3%。而且這個數(shù)字今年夏天可能將繼續(xù)下滑到2%，Brown Brothers Harriman的策略師布賴恩•饒斯徹(Brian Rauscher)表示。

事實上，市場預(yù)計標(biāo)普500所有10種行業(yè)的第二季度利潤增幅僅為一位數(shù)甚至更少，這種普遍的悲觀情緒在10多年還是第一次。具體來說，生活必需品類公司的利潤增長幅度預(yù)計為8.9%，工業(yè)企業(yè)為8.4%，醫(yī)療保健公司為7.2%，而能源和非必需品生產(chǎn)企業(yè)的利潤預(yù)計將分別下降3.7%和5.7%。

饒斯徹說，較低的預(yù)期可能為又一輪出乎意料的上漲埋下伏筆。他認(rèn)為第二季度利潤增幅將達(dá)到5%至7%。

當(dāng)然，薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley)時期的分析師更歡迎令人驚訝的上漲而不是出乎意料的下跌。其他人則低估了股票回購對每股收益的影響，以及美元疲軟的促進(jìn)作用。

此外，還一種越來越不合時宜而且不可靠的做法，那就是以美國經(jīng)濟(jì)衡量美國公司的利潤表現(xiàn)。美國大公司和高速增長的海外市場的關(guān)系日益緊密，去年標(biāo)普500公司大約48%的利潤來自海外，而這個比例在2002年僅為35%。

Fred Alger Management首席執(zhí)行長兼首席投資長Daniel Chung表示，投資者仍在犯著一個可以理解的錯誤，那就是將外國經(jīng)濟(jì)增長，特別是新興市場的經(jīng)濟(jì)增長和外國公司的收入增長等同起來。而這正說明了為什么追求增長的投資者正在將資金投入海外，而美國上市公司的價值卻被日益低估。