|
央行又一次加息了，這次速度非?？欤诟哌^預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)報(bào)出后一個(gè)星期就調(diào)息，對(duì)市場(chǎng)的影響很可能會(huì)比以前更大：一個(gè)原因是一年內(nèi)3次加息，使央行控制經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)的決心更加明顯；二是全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)過4年的快速增長(zhǎng)后，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感；第三是中國(guó)股市已經(jīng)從1000多點(diǎn)上漲至3000點(diǎn)附近。但正如央行行長(zhǎng)所說，中國(guó)股市并未發(fā)生趨勢(shì)性的根本改變。投資者又應(yīng)如何理解呢？
首先要理解近4年全球股市上漲的原因，這個(gè)原因主要是全球企業(yè)的利潤(rùn)持續(xù)增加，流動(dòng)性只是上漲的一個(gè)必要條件而不是主要原因。當(dāng)中國(guó)和印度兩個(gè)人口大國(guó)中大量勞動(dòng)力進(jìn)入全球市場(chǎng)后，相對(duì)于勞動(dòng)力而言，資本的要素占比下降，因此勞動(dòng)力的回報(bào)下降而資本的回報(bào)上升是一個(gè)必然趨勢(shì)，所以這輪增長(zhǎng)的特征，是工資的增長(zhǎng)低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，而資本回報(bào)卻節(jié)節(jié)攀升。 這次增長(zhǎng)發(fā)生在本世紀(jì)初而不是更早還有以下幾個(gè)原因：一是中國(guó)經(jīng)過正規(guī)教育的勞動(dòng)力在30歲左右也就是2000前后獲得了較高的收入，從而使房地產(chǎn)市場(chǎng)啟動(dòng)；二是由于中國(guó)大學(xué)在1996年后擴(kuò)招，使每年的畢業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)了8倍，在2000年后大量進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)效率顯著提升，也使中國(guó)成為世界制造業(yè)中心成為可能；三是正如暢銷書《世界是平的》所描述的那樣，由于網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和金融的發(fā)展，全球市場(chǎng)一體化日益深化，中國(guó)巨大的市場(chǎng)、勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)以及政府的制度鼓勵(lì)，令全球幾乎所有的跨國(guó)公司不僅把中國(guó)作為制造基地，也把研發(fā)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的井噴發(fā)生在中國(guó)進(jìn)入WTO之后的第二年，也不僅僅是一種巧合?？梢哉f國(guó)際化使中國(guó)的人口紅利成為全球的人口紅利，全球經(jīng)濟(jì)因?yàn)橹袊?guó)和印度等國(guó)家勞動(dòng)力的加入而出現(xiàn)顯著提速。 基于以上的分析，我們可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：首先，全球范圍內(nèi)的企業(yè)盈利快速增長(zhǎng)雖然基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，但很難脫離周期波動(dòng)的宿命，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)人口結(jié)構(gòu)在2015年之后會(huì)迅速惡化，而其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能還會(huì)更早。一旦勞動(dòng)力緊缺，要素的對(duì)比就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，工資增長(zhǎng)將超過勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升，通脹或滯脹會(huì)降臨，而資本的回報(bào)也必然隨之下降。第二，分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)因，投資和凈出口是主要變量。而投資則主要來自企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)及房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)則更多地是因?yàn)槌隹?，這說明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)能力的增長(zhǎng)主要是因?yàn)槌隹诤头康禺a(chǎn)的增長(zhǎng)，內(nèi)需占比在不斷下降。這說明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是不均衡的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度越快，不均衡就越嚴(yán)重，所以央行控制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，對(duì)于防范將來的風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。 也許加息能再次提醒投資者，雖然經(jīng)濟(jì)仍未出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，但未來卻并非一帆風(fēng)順。 |
|
|
