匯率的分析方法

　　購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP) |利率平價(jià)(IRP) |國(guó)際收支模式|資產(chǎn)市場(chǎng)模式

　　貨幣市場(chǎng)的兩種主要分析方法為基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析?；A(chǔ)分析注重金融、經(jīng)濟(jì)理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。技術(shù)分析觀察價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)，從而判斷這些數(shù)據(jù)在未來(lái)的走勢(shì)。技術(shù)分析還可進(jìn)一步分為兩個(gè)主要類(lèi)型：量化分析：使用各種類(lèi)型的數(shù)據(jù)屬性來(lái)幫助估計(jì)買(mǎi)超/賣(mài)超貨幣的限度；圖表分析：使用線(xiàn)條和圖形來(lái)辨別貨幣匯率構(gòu)成中的顯著趨勢(shì)和模式?；A(chǔ)分析與技術(shù)分析最明顯的一點(diǎn)區(qū)別就是：基礎(chǔ)分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的原因，而技術(shù)分析研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的效果。

　　當(dāng)以另一國(guó)貨幣估價(jià)一國(guó)貨幣時(shí)，基礎(chǔ)分析包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政治因素的研究。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等數(shù)字，由國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲(chǔ)備以及生產(chǎn)率等要素計(jì)算而得。資產(chǎn)市場(chǎng)包括股票、債券及房地產(chǎn)。政治因素會(huì)影響對(duì)一國(guó)政府的信任度、社會(huì)穩(wěn)定氣候和信心度。

　　有時(shí)，政府會(huì)干預(yù)貨幣市場(chǎng)，以防止貨幣顯著偏離不理想的水平。貨幣市場(chǎng)的干預(yù)由中央銀行執(zhí)行，通常對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生顯著卻又暫時(shí)的影響。中央銀行可以采取以另一國(guó)貨幣單方面購(gòu)入/賣(mài)出本國(guó)貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進(jìn)行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。或者，有些國(guó)家能夠設(shè)法僅僅通過(guò)發(fā)出干預(yù)暗示或威脅來(lái)達(dá)到影響幣值變化的目的。

　　基礎(chǔ)分析的基本理論

　　購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)

　　購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論規(guī)定，匯率由同一組商品的相對(duì)價(jià)格決定。通貨膨脹率的變動(dòng)應(yīng)會(huì)被等量但相反方向的匯率變動(dòng)所抵銷(xiāo)。舉一個(gè)漢堡包的經(jīng)典案例，如果漢堡包在美國(guó)值2.00美元一個(gè)，而在英國(guó)值1.00英磅一個(gè)，那么根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率一定是2美元每1英磅。如果盛行市場(chǎng)匯率是1.7美元每英磅，那么英磅就被稱(chēng)為低估通貨，而美元?jiǎng)t被稱(chēng)為高估通貨。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。

　　購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的主要不足在于其假設(shè)商品能被自由交易，并且不計(jì)關(guān)稅、配額和賦稅等交易成本。另一個(gè)不足是它只適用于商品，卻忽視了服務(wù)，而服務(wù)恰恰可以有非常顯著的價(jià)值差距的空間。另外，除了通貨膨脹率和利息率差異之外，還有其它若干個(gè)因素影響著匯率，比如:經(jīng)濟(jì)數(shù)字發(fā)布/報(bào)告、資產(chǎn)市場(chǎng)以及政局發(fā)展。在20世紀(jì)90年代之前，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論缺少事實(shí)依據(jù)來(lái)證明其有效性。90年代之后，此理論似乎只適用于長(zhǎng)周期(3-5年)。在如此跨度的周期中，價(jià)格最終向平價(jià)靠攏。

　　利率平價(jià)(IRP)

　　利率平價(jià)規(guī)定，一種貨幣對(duì)另一種貨幣的升值(貶值)必將被利率差異的變動(dòng)所抵銷(xiāo)。如果美國(guó)利率高于日本利率，那么美元將對(duì)日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套匯而定。未來(lái)匯率會(huì)在當(dāng)日規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率中被反映。在我們的例子中，美元的遠(yuǎn)期匯率被看作貼水，因?yàn)橐赃h(yuǎn)期匯率購(gòu)得的日元少于以即期匯率購(gòu)得的日元。日元?jiǎng)t被視為升水。

　　20世紀(jì)90年代之后，無(wú)證據(jù)表明利率平價(jià)說(shuō)仍然有效。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒(méi)有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h(yuǎn)期抑制和身為高效益貨幣而增值。

　　國(guó)際收支模式

　　此模式認(rèn)為外匯匯率必須處于其平衡水平--即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶(hù)余額的匯率。出現(xiàn)貿(mào)易赤字的國(guó)家，其外匯儲(chǔ)備將會(huì)減少，并最終使其本國(guó)貨幣幣值降低(貶值)。便宜的貨幣使該國(guó)的商品在國(guó)際市場(chǎng)上更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也使進(jìn)口產(chǎn)品變得更加昂貴。在一段調(diào)整期后，進(jìn)口量被迫下降，出口量上升，從而使貿(mào)易余額和貨幣向平衡狀態(tài)穩(wěn)定。

　　與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論一樣，國(guó)際收支模式主要側(cè)重于貿(mào)易商品和服務(wù)，而忽視了全球資本流動(dòng)日趨重要的作用。換而言之，金錢(qián)不僅追逐商品和服務(wù)，而且從更廣義而言，追逐股票和債券等金融資產(chǎn)。此類(lèi)資本流進(jìn)入國(guó)際收支的資本帳戶(hù)項(xiàng)目，從而可平衡經(jīng)常帳戶(hù)中的赤字。資本流動(dòng)的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場(chǎng)模式。

　　資產(chǎn)市場(chǎng)模式

　　目前為止的最佳模式。

　　金融資產(chǎn)(股票和債券)貿(mào)易的迅速膨脹使分析家和交易商以新的視角來(lái)審視貨幣。諸如增長(zhǎng)率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟(jì)變量已不再是貨幣變動(dòng)僅有的驅(qū)動(dòng)因素。源于跨國(guó)金融資產(chǎn)交易的外匯交易份額，已使由商品和服務(wù)貿(mào)易產(chǎn)生的貨幣交易相形見(jiàn)絀。

　　資產(chǎn)市場(chǎng)方法將貨幣視為在高效金融市場(chǎng)中交易的資產(chǎn)價(jià)格。因此，貨幣越來(lái)越顯示出其與資產(chǎn)市場(chǎng)，特別是股票間的密切關(guān)聯(lián)。

　　美元和美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)- 1999年

　　1999年夏，許多權(quán)威人士認(rèn)定美元將對(duì)歐元貶值，理由是持續(xù)增長(zhǎng)的美國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)赤字和華爾街的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。此觀點(diǎn)的理論基礎(chǔ)是：非美國(guó)投資者將會(huì)從美國(guó)股票和債券市場(chǎng)抽取資金，投入到經(jīng)濟(jì)狀況更為健康的市場(chǎng)中去，從而大幅壓低美元幣值。而這樣的恐懼自80年代早期以來(lái)一直沒(méi)有消散。當(dāng)時(shí)，美國(guó)經(jīng)常帳戶(hù)迅速增長(zhǎng)至歷史最高記錄，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)值(GDP)的3.5%。

　　正如80年代那樣，外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。但與80年代不同的是，財(cái)政赤字在90年代消失了。雖然外國(guó)持有美國(guó)債券的增長(zhǎng)速度可能已經(jīng)放緩，但源源不斷注入美國(guó)股市的大量資金卻足以抵銷(xiāo)這種緩勢(shì)。在美國(guó)泡沫破裂的情況下，非美國(guó)投資者最有可能做出的選擇是更安全的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，而不是歐元區(qū)或英國(guó)股票，因?yàn)闅W元區(qū)或英國(guó)股票很有可能在上述事件中受到重創(chuàng)。在1998年11月危機(jī)，以及1996年12月由美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的某些言論而引發(fā)的股慌中，此類(lèi)情況已經(jīng)發(fā)生。在前一事例中，外國(guó)國(guó)庫(kù)券凈購(gòu)買(mǎi)量幾乎增長(zhǎng)了兩倍，達(dá)到440億美元；而在后一事例中，此項(xiàng)指標(biāo)狂增十倍有余，達(dá)到250億美元。

　　過(guò)去二十年中，在估計(jì)美元行為方面，國(guó)際收支法已為資產(chǎn)市場(chǎng)法所取代。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面要素的改善必將幫助這一年輕的貨幣收復(fù)失地，但是單靠基本面要素很難支撐這一復(fù)蘇。而今仍舊存在歐洲央行的信用問(wèn)題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。歐元區(qū)三巨頭(德國(guó)、法國(guó)和意大利)的政府穩(wěn)定性，以及歐洲貨幣聯(lián)盟擴(kuò)展等敏感問(wèn)題若隱若現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也被看作是單一貨幣的潛在障礙。

　　目前，美元得以保持穩(wěn)定應(yīng)歸因于下列因素：零通脹增長(zhǎng)，美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的安全避風(fēng)港性質(zhì)，以及上文提及的歐元風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、技術(shù)分析

　　技術(shù)分析研究以往價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)，進(jìn)而預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格走向。此類(lèi)型分析側(cè)重于圖表與公式的構(gòu)成，以捕獲主要和次要的趨勢(shì)，并通過(guò)估測(cè)市場(chǎng)周期長(zhǎng)短，識(shí)別買(mǎi)入/賣(mài)出機(jī)會(huì)。根據(jù)您選擇的時(shí)間跨度，您可以使用日內(nèi)(每5分鐘、每15分鐘、每小時(shí))技術(shù)分析，也可使用每周或每月技術(shù)分析。

　　技術(shù)分析基本理論

　　道瓊斯理論

　　這一技術(shù)分析中最古老的理論認(rèn)為，價(jià)格能夠全面反映所有現(xiàn)存信息，可供參與者(交易商、分析家、組合資產(chǎn)管理者、市場(chǎng)策略家及投資者)掌握的知識(shí)已在標(biāo)價(jià)行為中被折算。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動(dòng)，比如神的旨意，都將被包含在整體趨勢(shì)中。技術(shù)分析旨在研究?jī)r(jià)格行為，從而做出關(guān)于未來(lái)走向的結(jié)論。

　　主要圍繞股票市場(chǎng)平均線(xiàn)發(fā)展而來(lái)的道瓊斯理論認(rèn)為，價(jià)格可演釋為包括三種幅度類(lèi)型的波狀--主導(dǎo)、輔助和次要。相關(guān)時(shí)間周期從小于3周至大于1年不等。此理論還可說(shuō)明反馳模式。反馳模式是趨勢(shì)減緩移動(dòng)速度所經(jīng)歷的正常階段，這樣的反馳模式等級(jí)是33%、50%和66%。

　　斐波納契反馳現(xiàn)象

　　這是一種廣為使用，基于自然和人為現(xiàn)象所產(chǎn)生的數(shù)字比率的反馳現(xiàn)象組。此現(xiàn)象被用于判斷價(jià)格與其潛在趨勢(shì)間的反彈或回溯幅度大小。最重要的反馳現(xiàn)象等級(jí)是38.2%、50%和61.8%。

　　埃利奧特氏波

　　埃利奧特派學(xué)者以固定波狀模式將價(jià)格走向分類(lèi)。這些模式能夠表示未來(lái)的指標(biāo)與逆轉(zhuǎn)。與趨勢(shì)同向移動(dòng)的波被稱(chēng)為推動(dòng)波，而與趨勢(shì)反向移動(dòng)的波被稱(chēng)為修正波。埃利奧特氏波理論分別將推動(dòng)波和修正波分為5種和3種主要走向。這8種走向組成一個(gè)完整的波周期。時(shí)間跨度可從15分鐘至數(shù)十年不等。

　　埃利奧特氏波理論具有挑戰(zhàn)性的部分在于，1個(gè)波周期可用8個(gè)子波周期組成，而這些波又可被進(jìn)一步分成推動(dòng)和修正波。因此，埃利奧特氏波的關(guān)鍵是能夠識(shí)別特定波所處的環(huán)境。埃利奧特派也使用斐波納契反馳現(xiàn)象來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)波周期的峰頂與谷底。

　　技術(shù)分析的內(nèi)容有哪些？

　　發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)

　　關(guān)于技術(shù)分析，您首先聽(tīng)說(shuō)的可能會(huì)是下面這句箴言：“趨勢(shì)是您的朋友”。找到主導(dǎo)趨勢(shì)將幫助您統(tǒng)觀市場(chǎng)全局導(dǎo)向，并且能賦予您更加敏銳的洞察力--特別是當(dāng)更短期的市場(chǎng)波動(dòng)攪亂市場(chǎng)全局時(shí)。每周和每月的圖表分析最適合用于識(shí)別較長(zhǎng)期的趨勢(shì)。一旦發(fā)現(xiàn)整體趨勢(shì)，您就能在希望交易的時(shí)間跨度中選擇走勢(shì)。這樣，您能夠在漲勢(shì)中買(mǎi)跌，并且在跌勢(shì)中賣(mài)漲。

　　支撐和阻力

　　支撐和阻力水準(zhǔn)是圖表中經(jīng)受持續(xù)向上或向下壓力的點(diǎn)。支撐水準(zhǔn)通常是所有圖表模式(每小時(shí)、每周或者每年)中的最低點(diǎn)，而阻力水準(zhǔn)是圖表中的最高點(diǎn)(峰點(diǎn))。當(dāng)這些點(diǎn)顯示出再現(xiàn)的趨勢(shì)時(shí)，它們即被識(shí)別為支撐和阻力。買(mǎi)入/賣(mài)出的最佳時(shí)機(jī)就是在不易被打破的支撐/阻力水準(zhǔn)附近。

　　一旦這些水準(zhǔn)被打破，它們就會(huì)趨向于成為反向障礙。因此，在漲勢(shì)市場(chǎng)中，被打破的阻力水準(zhǔn)可能成為對(duì)向上趨勢(shì)的支撐；然而在跌勢(shì)市場(chǎng)中，一旦支撐水準(zhǔn)被打破，它就會(huì)轉(zhuǎn)變成阻力。

　　線(xiàn)條和通道

　　趨勢(shì)線(xiàn)在識(shí)別市場(chǎng)趨勢(shì)方向方面是簡(jiǎn)單而實(shí)用的工具。向上直線(xiàn)由至少兩個(gè)連繼低點(diǎn)相連接而成。很自然，第二點(diǎn)必須高于第一點(diǎn)。直線(xiàn)的延伸幫助判斷市場(chǎng)將沿以運(yùn)動(dòng)的路徑。向上趨勢(shì)是一種用于識(shí)別支持線(xiàn)/水準(zhǔn)的具體方法。反而言之，向下線(xiàn)條是通過(guò)連接兩點(diǎn)或更多點(diǎn)繪成。交易線(xiàn)條的易變性在一定程度上與連接點(diǎn)的數(shù)量有關(guān)。然而值得一提的是，各個(gè)點(diǎn)不必靠得過(guò)近。

　　通道被定義為與相應(yīng)向下趨勢(shì)線(xiàn)平行的向上趨勢(shì)線(xiàn)。兩條線(xiàn)可表示價(jià)格向上、向下或者水平的走廊。支持趨勢(shì)線(xiàn)連接點(diǎn)的通道的常見(jiàn)屬性應(yīng)位于其反向線(xiàn)條的兩連接點(diǎn)之間。

　　平均線(xiàn)

　　如果您相信技術(shù)分析中“趨勢(shì)是您的朋友”的信條，那么移動(dòng)平均線(xiàn)將使您獲益匪淺。移動(dòng)平均線(xiàn)顯示了在特定周期內(nèi)某一特定時(shí)間的平均價(jià)格。它們被稱(chēng)作“移動(dòng)”，因?yàn)樗鼈円勒胀粫r(shí)間度量，且反映了最新平均線(xiàn)。

　　移動(dòng)平均線(xiàn)的不足之一在于它們滯后于市場(chǎng)，因此并不一定能作為趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的標(biāo)志。為解決這一問(wèn)題，使用5或10天的較短周期移動(dòng)平均線(xiàn)將比40或200天的移動(dòng)平均線(xiàn)更能反映出近期價(jià)格動(dòng)向。

　　或者，移動(dòng)平均線(xiàn)也可以通過(guò)組合兩種不同時(shí)間跨度的平均線(xiàn)加以使用。無(wú)論使用5和20天的移動(dòng)平均線(xiàn)，還是40和200天的移動(dòng)平均線(xiàn)，買(mǎi)入信號(hào)通常在較短期平均線(xiàn)向上穿過(guò)較長(zhǎng)期平均線(xiàn)時(shí)被查覺(jué)。與此相反，賣(mài)出信號(hào)會(huì)在較短期平均線(xiàn)向下穿過(guò)較長(zhǎng)周期平均線(xiàn)時(shí)被提示。

　　有三種在數(shù)學(xué)上不同的移動(dòng)平均線(xiàn)：簡(jiǎn)單算術(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)；線(xiàn)型加權(quán)移動(dòng)平均線(xiàn)；以及平方系數(shù)加權(quán)平均線(xiàn)。其中，最后一種是首選方法，因?yàn)樗x予最近的數(shù)據(jù)更多權(quán)重，并且在金融工具的整個(gè)周期中考慮數(shù)據(jù)。

　　第五課 匯市與股市的比較

　　從選擇投資工具的角度來(lái)看，匯市與股市各有特點(diǎn)。以下做一個(gè)簡(jiǎn)單的比較，以供投資者參考。

　　投資方式比較比較項(xiàng)目股票外匯(實(shí)盤(pán))

　　參與市場(chǎng)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)國(guó)際外匯市場(chǎng)

　　市場(chǎng)規(guī)模每日成交量100億人民幣每日成交量15000億美元

　　監(jiān)管方中國(guó)證監(jiān)會(huì)行業(yè)國(guó)際慣例及各國(guó)央行

　　流動(dòng)性較差，有漲跌停板最好，無(wú)漲跌停板

　　開(kāi)戶(hù)手續(xù)股東代碼卡+證券公司賬號(hào)銀行外匯賬號(hào)

　　投資金額無(wú)高限和低限無(wú)高限和低限

　　交易時(shí)間每周一至周五上午9：30——11：30下午1：00——3：00每周一至周五24小時(shí)交易

　　結(jié)算周期T+1 T+0

　　結(jié)算貨幣人民幣、港幣、美元除人民幣外的所有外幣

　　交易品種多達(dá)1000家以上四種主要貨幣+十幾種交叉匯率

　　交易方式自助終端、電話(huà)、互聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)、電話(huà)、自助終端、柜臺(tái)

　　平均波幅每年50%左右每年15%左右，每日0.8——1.5%

　　交易費(fèi)用1—3‰手續(xù)費(fèi)無(wú)手續(xù)費(fèi)

　　年度獲利潛力不確定20%左右

　　風(fēng)險(xiǎn)ST、PT、退市國(guó)家消亡

　　總體來(lái)看，外匯市場(chǎng)更加規(guī)范和成熟，交易方式更加靈活和方便，獲利空間較大而風(fēng)險(xiǎn)則可控制在一定的限度內(nèi)。對(duì)于專(zhuān)業(yè)的投資者，以及持有外匯的機(jī)構(gòu)和個(gè)人來(lái)講，是一種穩(wěn)健而成熟的投資方式。