煤炭行業(yè)：持續(xù)提價保證了盈利能力 買入3只股

    3月投資策略要點

    煤炭行業(yè)的產量和銷量繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，但是鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦增長顯著高于全國的水平，價格也有較大幅度的提高，行業(yè)利潤總額增幅也持續(xù)回升。

　　煤炭市場價格將維持高位運行。由于行業(yè)政策性因素的影響，今年煤炭行業(yè)運行成本有所上升。從今年的全國電煤供需銜接會的情況來看，2007年的合同電煤價格再次上漲了30元/噸，預計未來一段時間國內煤炭產品價格將繼續(xù)維持高位，并有進一步上漲的可能。

　　焦炭行業(yè)已逐步走出困境。繼1月份山西焦炭每噸已經提高了30元之后，從2月1日起，山西省焦炭行業(yè)協會將山西焦炭價格每噸又提價50元。經過提價以后，目前焦炭行業(yè)的盈利水平正逐步回升。

　　2007年2月，煤炭行業(yè)表現依然強勁，煤炭指數增長約為18.26%，遠高于同期滬深300指數7.75%的漲幅。其中，前期漲幅較小的煤炭行業(yè)重點公司出現了不同程度的補漲，恒源煤電漲幅最大，達到了20.97%。而前期漲幅較大的股票則出現了滯漲，神火股份僅上漲了2.84%，蘭花科創(chuàng)甚至還有小幅下跌..維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。由于煤炭市場的價格不斷走高，其向下游行業(yè)轉移成本的能力在不斷增強，因此煤炭行業(yè)的的利潤空間將保持在比較穩(wěn)定的水平，我們維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。建議重點關注受益于煤炭價格上漲較大、收購資產或有產能釋放且市盈率水平較低的公司神火股份、國陽新能、大同煤業(yè)等；此外，盈利能力不斷增強的焦炭生產企業(yè)煤氣化和山西焦化等也值得關注。


    07年1月煤炭行業(yè)運行態(tài)勢分析

    全國原煤產量繼續(xù)呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。1月份，全國原煤產量完成18017萬噸，同比增加2376萬噸，增長15.2%。其中，國有重點依然保持穩(wěn)定增長，完成產量9518萬噸，同比增加888萬噸，增長10.3%；國有地方完成產量2644萬噸，同比增加177萬噸，增長7.2%；國有鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦完成產量5855萬噸，同比增加1311萬噸，增長28.9%，增幅較大。

　　國有重點煤礦銷售煤炭增幅仍然高于原煤產量增幅。1月份，國有重點煤礦銷售煤炭9316.67萬噸，同比增加1339.46萬噸，增長16.80％，高于同期國有重點煤礦原煤產量10.3%的增幅。其中，供電力3150.43萬噸，同比增加518.95萬噸，增幅19.70％，供電力增長較快主要是由于季節(jié)性因素的影響；供冶金637.55萬噸，同比增加44.19萬噸，增幅7.40％。

　　受季節(jié)性因素影響，秦皇島港市場煤的交易價格與上月相比上升幅度較大。發(fā)熱量6000大卡／千克以上的大同優(yōu)混，在秦皇島港的平倉價格由12月末的500-510元/噸左右上升到1月末的510-518元/噸，發(fā)熱量5500大卡／千克的山西優(yōu)混，在秦皇島港的平倉價格由12月末的455-465元／噸左右上升到1月末的465-473元/噸左右。

    煤炭行業(yè)利潤增長率繼續(xù)回升。由于煤炭價格的持續(xù)上漲，煤炭行業(yè)的利潤總額增長率已由1-11月份19.91%的上升到1-12月的25.34%。

　　07年2月煤炭行業(yè)股票市場表現分析

    煤炭行業(yè)延續(xù)上月的強勁表現，前期漲幅較小的恒源煤電等表現優(yōu)異。2007年2月，煤炭行業(yè)表現依然強勁，煤炭指數增長約為18.26%，遠高于同期滬深300指數7.75%的漲幅。

　　2月，前期漲幅較小的煤炭行業(yè)重點公司出現了不同程度的補漲，其中，恒源煤電漲幅最大，達到了20.97%，上海能源其次，漲幅為16.21%，西山煤電第三，漲幅為16.15%。而前期漲幅較大的股票則出現了滯漲，神火股份僅上漲了2.84%，蘭花科創(chuàng)甚至還有小幅下跌（詳見表1）。

    07年3月煤炭行業(yè)運行趨勢展望

    煤炭市場價格將維持高位運行。隨著中國經濟快速增長，預期“十一五”期間國內煤炭需求將繼續(xù)保持快速增長。而且由于行業(yè)政策性因素的影響，今年煤炭行業(yè)運行成本有所上升。從今年的全國電煤供需銜接會的情況來看，2007年的合同電煤價格再次上漲了30元/噸，預計未來一段時間國內煤炭產品價格將繼續(xù)維持高位，并有進一步上漲的可能。

　　控制煤炭產能的關鍵在于關閉小煤礦的進度。在中國現有煤炭行業(yè)中，小煤礦比重過高。

　　經過近兩年的整頓，目前尚有小煤礦1.7萬處，小煤礦產量占全國煤礦三分之一，事故死亡人數卻占全國煤礦三分之二，其中年產3萬噸以下礦井約占三分之一。據中國國務院安委會辦公室下發(fā)的通知，2007年中國將關閉2209處“問題煤礦”，這將在一定程度上抑制中國煤炭生產能力的過快增長。

　　焦炭行業(yè)已逐步走出困境。繼1月份山西焦炭每噸已經提高了30元之后，從2月1日起，山西省焦炭行業(yè)協會將山西焦炭價格每噸又提價50元。由于山西焦炭產量占據了全國焦炭總產量的40%，占據了整個世界焦炭市場的六分之一，因此其有能力左右市場。經過提價以后，目前焦炭行業(yè)的盈利水平正逐步回升。

    07年3月煤炭行業(yè)重點公司投資建議

    維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。由于煤炭市場的價格不斷走高，其向下游行業(yè)轉移成本的能力在不斷增強，因此煤炭行業(yè)的的利潤空間將保持在比較穩(wěn)定的水平，而且目前國內煤炭行業(yè)06-07年度的平均市盈率水平已明顯低于香港市場的平均市盈率水平，因此我們維持行業(yè)投資評級為“有吸引力”。

　　關注受益于煤炭價格上漲較大、收購資產或有產能釋放且市盈率水平較低的公司。從目前的估值水平來看，神火股份、國陽新能、大同煤業(yè)07年的市盈率水平都低于行業(yè)的平均市盈率水平。其中，神火股份通過收購資產逐步成為煤-電-鋁一體化公司；大同煤業(yè)主導產品動力煤的價格將充分受益于06、07年電煤價格的市場化改革，并且塔山煤礦1500萬噸/年的產能已開始逐步釋放；國陽新能擬投資并絕對控股山西平舒煤業(yè)有限公司，并且后期存在進一步收購集團資產的可能，我們建議重點關注這些公司。此外，焦炭生產企業(yè)由于價格不斷提高，其毛利率水平也在逐步回升，因此可以重點關注煤氣化和山西焦化。