失真的大盤指數

sallypeng 2007-02-22

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失真的大盤指數
尹　宏

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　　在滬深股市驚人的上升勢頭中，除了股指基金的投資者笑得和不攏嘴外，更多的人抱怨，他們的股票幾個月來收益甚至達不到5％。
　　一位基金經理透露了他的秘密，他只看標普中國和滬深300指數。而他所管理的基金近期表現優(yōu)異，年收益率超過100％。
　　2006年12月15日，上證綜合指數再次創(chuàng)出新高2270.64點，在此前的一個交易日，“新高”還是2250.32。事實上，從10月9日開始，這樣疊創(chuàng)新高的勢頭就沒有停止過。
　　從8月15日到12月15日4個月中，滬綜指從1568.27開始，共上漲702.37點，漲幅近50％。也就是說月均漲幅超過10％。
　　為什么主要股指的變動情況無法反映大多數股票的表現？如果不看滬綜指了，我們要依靠哪一個指數？今后還能不能繼續(xù)參考指數來操作？

　　不看綜指看什么

　　在2006年的四季度，大盤指數連續(xù)創(chuàng)出新高，但只賺指數不賺錢卻讓人郁悶。
　　市場中常常出現這樣的情況：當指數大幅上漲時，只有少數大型藍籌股在漲，而多數股票卻下跌。
　　指數向上，股價卻還留在原地的原因不外乎兩個：股市已經從上半年的普漲型牛市發(fā)展到下半年的結構性牛市；指數失真。
　　為什么滬綜指失真
　　看指數分析的投資者難以賺錢，這就是因為指數失真引起的市場現象。指數為什么會失真呢？歸納起來有以下幾方面的原因：
　　1.計算方法。上證綜指是以上市公司的總股本為權數按加權平均法計算的，造成少數非流通股本大的超級大盤股可以左右綜指的正常運行。
　　我們以銀行股為例，目前最重要的權重股是工商銀行，對于A+H股等同時在境外上市的公司，上證指數在計算其權重時，計入指數的股本數為剔除其在境外發(fā)行股份之后的股本。工商銀行上市后，計算在上證指數的工行股本將達到2525.6億股，占將近四分之一的滬市權重比例。
　　工商銀行、中國銀行、招商銀行及民生銀行四只股票在上證指數中的權重達到44.9%，加上浦發(fā)銀行和華夏銀行，這六只銀行股對上證指數的影響接近50%。所以，如果銀行股板塊上漲，即使有更多股票下跌也不會影響指數上升；但如果銀行股板塊下跌，即使有很多股票上漲，也不能阻止指數下行的步伐。
　　這種情況使得綜指逐漸缺乏可比性和參考價值。
　　2.新股的作用。股市持續(xù)擴容。新股的不斷發(fā)行和上市對指數的虛漲起到了有力推動作用。
　　3.政策的變動。政策的變動會造成股指出現波動，從而失去可比性。
　　舉例來說：浦發(fā)銀行上市時，采用了新股上市一個月以后計入上證指數的規(guī)定，中國聯(lián)通上市時又改為采用新股上市首日計入上證指數的規(guī)定，結果，中國聯(lián)通上市首日指數因此而跳空高開。
　　4.成分股的變動。這本來是正常的變動，但是由于有些上市公司始終沿著一條一年績優(yōu)、兩年績平、三年績虧的道路發(fā)展，所以，常常是在業(yè)績優(yōu)良時風風光光的被選入成分股，等到臨退市時被灰溜溜地趕出成分股。成分股經常變動造成成分股指數不穩(wěn)定，從而影響到指數的可比性。

　　消除指數失真四方法
　　由于指數的失真效應和缺乏可比性，使得指數的投資參考價值因而大打折扣，為了避免投資者在對指數分析中出現偏差，我們介紹幾種消除指數失真效應的方法：
　　●用其他指數輔助分析
　　能夠反映大盤的指數還有很多，投資者可以將其他指數作為分析大盤研判趨勢的工具。如滬深300指數、深證成指、新華指數、道瓊斯中國指數等等。
　　相比較而言，上證指數雖然沿用多年，但畢竟只能反映上海市場的情況，滬深300指數則是反映滬深兩個市場整體走勢的“晴雨表”，且指數樣本選自滬深兩個證券市場，覆蓋了大部分流通市值，能夠反映市場主流投資的收益情況，因而更具有參考價值。
　　●自編一個自己適用的指數
　　指數失真現象由來已久，成分股指數也存在因為樣本股的更換，而影響到指數可比性的問題。自編指數是一種投資分析方法，以現有的股票分析軟件的設計能力，做到這一步并不難。本文將在后面的部分詳細介紹。
　　●用平均股價代替指數分析
　　這是消除上證綜合指數失真的一種簡便而有效的方法，計算方法也很簡單。
　　以滬市為例，具體公式為：滬市平均股價=滬市當日收盤流通市值總和÷滬市當日收盤流通股本總和。
　　平均股價的作用在短期內比較有效，但如果和長期的歷史走勢相比，效果就不理想了，因為從歷史走勢來看，市場平均股價是呈下降趨勢的。這主要有三方面的原因：一是前幾年來股市運行于熊市周期中，不少個股的股價出現大幅回落，甚至出現“仙股”，導致平均股價下降；二是個股分配后會進行除權處理，股價自然會被攤低；三是近年來發(fā)行的新股中有不少是低價股，而這些低價新股的股本往往較大，從而拉低了市場的整體平均股價。但相對而言，對平均股價的分析可以有效消除指數失真的影響。
　　●應用研判大市的專用指標
　　投資者在研判大市時不能使用普通的常用指標，而要重點參考大盤分析的專用指標，它們主要包括指數平滑廣量指標STIX、超買超賣OBOS、漲跌比率ADR、騰落指數ADL等指標。
　　這幾種指標最大的特點是其指標值不是依據指數結算，而是根據漲跌家數進行計算來研判大盤趨勢的：騰落指數ADL可以了解股市人氣狀況，探測大市內在的資金動能是強勢還是弱勢，用以研判股市未來動向；漲跌比率ADR的理論基礎是“鐘擺原理”；指數平滑廣量指標STIX是將ADR指標，經由指數平均的方式平滑算出；超買超賣線OBOS主要用途在衡量大市漲跌氣勢，了解整個市場買賣氣勢之強弱，以及未來大市走向。這幾種指標可以正確研判大盤趨勢，并且有效消除指數的失真現象。

　　自建龍頭股指數
　　尹宏

　　所謂龍頭股，即在某一熱點板塊走強的過程中，上漲時沖鋒在前，回調時又能抗跌，能夠起到穩(wěn)定軍心作用的“旗艦”型股票。龍頭股對某一個板塊或市場整體行情發(fā)揮著舉足輕重的作用，能夠率領同類型或同板塊的股票大幅上漲，是具有市場領導力和號召力的股票。

　　為什么要以龍頭股做為成分股來計算指數？
　　股市中的歷次行情，從蓄勢、啟動到發(fā)展和拉升，均與這輪行情中龍頭股的運行特征緊密相連。無論行情規(guī)模大小或持續(xù)時間長短，也都與這輪行情的龍頭板塊的興衰息息相關。
　　在一輪較有力度的上升行情中，龍頭股的作用功不可沒。如果將一輪強勢行情比喻為火箭的話，那么，有凝聚力的龍頭板塊就是這輪漲升行情的發(fā)動機，從某種意義而言，可以說有什么樣的龍頭股就有什么樣的上漲行情。當以龍頭股建立指數時，將有助于投資者更好地把握住行情的脈搏。

　　要怎樣建立龍頭股板塊指數？
　　在一輪行情中并非是僅有一個龍頭股，而是由多個龍頭股共同發(fā)揮作用。
　　這些龍頭股也并非是同漲同跌的，它們之間往往呈現出此起彼伏的態(tài)勢，隨著市場熱點行情的輪動作用，龍頭股也在不同時間中成為股市的領軍個股。因此，我們有必要為龍頭股建立一個板塊，根據龍頭股對整個大盤和板塊有領導作用的特征，來提前預測股市未來行情的演變方向。

　　Step 1選擇龍頭股
　　對于龍頭股的選擇是運用該板塊進行有效分析的前提和保證。以實戰(zhàn)性為著眼點，設置龍頭股板塊應遵循以下原則：
　　>從市場熱點中確認主流板塊；
　　>從主流板塊中選擇具有領漲特征和市場號召力的龍頭股。具體選擇標準可以參照龍頭股的特征進行鑒別；
　　>龍頭股板塊中的樣本股數量不要過大，因為這樣一方面會影響系統(tǒng)的運行速度，另一方面過多的選擇龍頭股樣本會降低實際利用效果，因為一輪行情中真正能發(fā)揮龍頭作用的股票畢竟是少數；
　　>樣本股需要進行不定期的調整，一般是以一輪行情的升降為周期，因為新的一輪行情中的龍頭股會有所變化，投資者需要根據當時的實際情況來選擇最新的龍頭股。
　　

　　Step 2建立龍頭股版塊
　　選擇好龍頭股之后，即可將其列入到板塊中。以中國石化為例：
　　一、打開中國石化的走勢圖；
　　二、用鼠標右擊走勢圖上的“中國石化”，這時會出現一個選項框；
　　三、從中選擇“加入到板塊”，用鼠標左鍵點擊，就會彈出加入到板塊的選項框；
　　

　　四、點擊“新建板塊”，會出現板塊名稱框；投資者可以在其中寫上板塊的名稱： “龍頭股板塊”。
　　

　　五、點擊“確定”，龍頭股板塊就建立起來了。
　　

　　六、用鼠標左鍵雙擊“龍頭股板塊”，則中國石化就可以加入到該板塊中。
　　一個板塊需要有多只股票，如果投資者打算加入新的龍頭股進入該板塊，可以仍然按以上六步驟添加股票。假設，投資者打算將G茅臺等也列入龍頭股板塊，可以如法炮制，這樣就可以在該板塊中發(fā)現這些股票。
　　

　　Step 3創(chuàng)立新指數
　　對單一龍頭股的分析效果，遠不如對整個龍頭股板塊的分析。如果，我們將該板塊設置為板塊指數，則可以簡單而形象地對比分析，這樣更容易得出正確的結論。
　　建立龍頭股板塊指數的方法如下：
　　一、用鼠標右鍵點擊功能樹上的板塊指數選項，彈出菜單；
　　

　　二、點擊“新建板塊指數”將彈出對話框供投資者設定新的板塊指數；
　　

　　三、在該對話框中進行龍頭股板塊指數的設置
　　

　　板塊指數與一般的股票一樣，需要有代碼和名稱。板塊指數的代碼由系統(tǒng)自動生成，從AA01到AA99，AA00，共有100個，其中AA01是基礎指數，可以設定為最常用或最有代表性的指數。
　　板塊名稱由投資者自己輸入。有了代碼和名稱，可以用鍵盤精靈快速定位自己設置的指數。
　　選擇基準日期，在生成龍頭股指數時，依據基準日期的收盤價算出的指數將被定為1000點。
　　在計算指數時有四種加權方法可以選擇，分別是按照總股本加權、按流通股本加權、按相等權重和自定義的方式。
　　按新增和刪除按鈕可以修改龍頭股指數中所包含的股票。
　　經過這些步驟，完成設定。
　　