天士力（600535：從長期投資價值角度看，天士力（600535）當(dāng)前處于高投入之后產(chǎn)出期的前夜，從產(chǎn)業(yè)布局，創(chuàng)新品種選擇，公司治理結(jié)構(gòu)和未來業(yè)績增長點(diǎn)等視角來看， 公司都是醫(yī)藥行業(yè)中不可不配的投資品種。

　　公司合理PE應(yīng)在25-30倍。預(yù)計(jì)公司2006年凈利潤將同比增長8%，實(shí)現(xiàn)每股收益0。73元；2007，2008年凈利潤將分別同比增長24。1%和20。0%，分別實(shí)現(xiàn)EPS0。91元和1。09元。由此看，公司當(dāng)前股價明顯被低估，維持"強(qiáng)烈推薦-A"的投資評級。

　　天士力是我國中藥現(xiàn)代化進(jìn)程中的典范公司， 主打產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸處于成熟期， 銷售收入有望平穩(wěn)增長。公司開始脫離單一品種發(fā)展階段，形成心腦血管治療藥物，抗菌病毒藥物系列多個藥物共同發(fā)展的局面。 天士力營銷推廣能力強(qiáng)：完善的銷售網(wǎng)絡(luò)：產(chǎn)品銷售主要由天津天士力醫(yī)藥營銷集團(tuán)負(fù)責(zé)， 下屬北京，陜西， 廣東，山東四個分公司，設(shè)有25個大區(qū)，191個辦事處，2000多人的銷售隊(duì)伍，建立了較完善的三級營銷網(wǎng)絡(luò)， 覆蓋了5000多家目標(biāo)醫(yī)院和10000家藥店。公司產(chǎn)品通過經(jīng)銷商達(dá)到公司自己的銷售人員，對終端市場的控制力和推廣力較強(qiáng)。

　　堅(jiān)守信念， 決勝于"質(zhì)量就是生命"。創(chuàng)新中藥是公司執(zhí)著追求的信念。公司瞄準(zhǔn)的中藥優(yōu)良品種，都具有很好的醫(yī)患使用滿意度以及較大的市場銷售規(guī)模。公司的研發(fā)隊(duì)伍對這些品種"去粗取精"， 提高有效物質(zhì)含量，減少雜質(zhì)，研制成注射粉針劑型，從而提高療效，降低副作用，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級換代。

　　今年整個中藥注射劑產(chǎn)業(yè)陷入谷底。在產(chǎn)業(yè)界和證券投資界都"談中藥注射劑色變"之危急關(guān)頭， 公司并不退縮，"益氣復(fù)脈"粉針二次復(fù)審輕松通過，充分體現(xiàn)出"質(zhì)量就是生命"的真理。 國家對中藥注射粉針的要求越高， 準(zhǔn)入越嚴(yán)，越有利于公司成為"一枝獨(dú)秀的奇葩"。

　　公司"三足并進(jìn)"的產(chǎn)業(yè)布局將走得更長遠(yuǎn)。 我們看好天士力"現(xiàn)代化中藥滴丸，中藥注射粉針產(chǎn)業(yè)化，　與國際前沿合作的生物制藥"，三足并進(jìn)，相輔相成的產(chǎn)業(yè)布局。這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)既代表了中藥現(xiàn)代化和國際化的發(fā)展方向，又緊扣了基因工程生物藥的時代主題，二者的緊密結(jié)合將使公司走得更遠(yuǎn)。

　　公司目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了口服中藥滴丸的系列化生產(chǎn)， 產(chǎn)品有：復(fù)方丹參滴丸，荊花胃康膠丸，穿心蓮內(nèi)酯滴丸等。同時，天士力中藥現(xiàn)代資源公司已經(jīng)建立了產(chǎn)能達(dá)1。6萬噸的在線數(shù)字化提取生產(chǎn)線， 今后3-4年內(nèi)無須增加投資。該生產(chǎn)線的提取物不僅能滿足公司自身生產(chǎn)所需，而且能出口，也是公司今后的利潤增長點(diǎn)之一。此外，定向增發(fā)完成后，公司將對上海天士力增資1億元，順利引進(jìn)生物制藥的戰(zhàn)略投資者。

　　"復(fù)方丹參滴丸"的國際化值得期待。公司"復(fù)方丹參滴丸"瞄準(zhǔn)國際化方向，在原藥材的種植上， 公司建成了業(yè)內(nèi)一流，符合FDA認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的GAP種植基地，在國內(nèi)首批通過GAP認(rèn)證。 此外，公司建成了從中藥材種植到在線數(shù)字化提取再到生產(chǎn)銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈， 目前FDA認(rèn)證正在二期臨床實(shí)驗(yàn)中，預(yù)計(jì)2007年下半年將進(jìn)入三期臨床實(shí)驗(yàn)。