基金眼中的藍(lán)籌行情——開始還是結(jié)束

平常心 2006-09-20

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基金眼中的藍(lán)籌行情——開始還是結(jié)束

2006-09-20 (中國證券報)

　　8月下旬以來的此輪藍(lán)籌行情在近期進(jìn)入了一個小高潮，藍(lán)籌股的上漲也引發(fā)了市場主流機構(gòu)———基金的廣泛關(guān)注。我們注意到，本周各家基金的周報中，基金經(jīng)理們談?wù)撟疃嗟木褪潜据喫{(lán)籌股行情。

　　由于在上半年的行情中，很多基金將題材型的股票如軍工股、券商股、新能源類股和一些重組股做為主攻品種，而大盤藍(lán)籌股如萬科、寶鋼、中興等股票則遭受大量減持。這使得部分未能及時轉(zhuǎn)過身來的基金在近期的行情中處境相對艱難，因為一些重倉藍(lán)籌股的基金凈值出現(xiàn)了較好的漲升，而自己的凈值反而出現(xiàn)大幅下滑。

　　在這樣的背景下，眾基金究竟怎樣看待此輪藍(lán)籌行情？

　　機構(gòu)變陣推動藍(lán)籌行情　　

　　通觀本期基金周報，基金經(jīng)理基本肯定了當(dāng)前的藍(lán)籌股行情，多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為是機構(gòu)改變策略和藍(lán)籌行情存在相互促進(jìn)關(guān)系。

　　在解釋行情緣由時，廣發(fā)朱平認(rèn)為可能是市場的主流機構(gòu)在改變策略。因為當(dāng)市場發(fā)現(xiàn)（題材股）高回報已不可能，從而接受較低收益預(yù)期后，低速成長的大盤股反而成了最有吸引力的股票。易方達(dá)陳志明認(rèn)為，本輪藍(lán)籌股行情是牛市格局深入運行的必然結(jié)果，是國內(nèi)證券市場整體估值水平提升空間的打開，更是遲到的價值回歸必然體現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上，他還總結(jié)到：“長期價值判斷，是注重長線投資基金需要時時提醒的事，不可或忘”。

　　博時4號的基金經(jīng)理陳豐從資金的角度解釋這輪行情，認(rèn)為近期的新增資金對前期的高成長高估值的中小盤股票有一定的恐高心理，而對于低成長低估值的大盤藍(lán)籌股有更多的買入熱情。其進(jìn)一步透露了未來組合的調(diào)整方向，“一方面我們會繼續(xù)保持對優(yōu)質(zhì)成長股的持倉，另一方面也會增加持有一些基本面向好的大盤藍(lán)籌股。”

　　未來走向分歧嚴(yán)重　　

　　對于藍(lán)籌股行情的未來，基金之間仍然分歧嚴(yán)重：有的基金認(rèn)為“春天”剛剛開始，而有些則認(rèn)為地產(chǎn)、銀行、航空類藍(lán)籌股風(fēng)險不小。

　　一方面，長盛基金認(rèn)為大盤價值股的春天剛剛開始，當(dāng)然這個過程可能會有所反復(fù)。大盤價值股的走強，也意味著我國股市正在進(jìn)入新的發(fā)展階段。鑒于此，其堅定看好大盤未來走勢。天治余明元認(rèn)為融資融券與股指期貨推出帶來的大盤藍(lán)籌股籌碼需求，而經(jīng)濟(jì)形勢的穩(wěn)定帶來周期性行業(yè)盈利的波動性降低，未來一段時期內(nèi)將有較強的可持續(xù)性，這是導(dǎo)致藍(lán)籌股行情的主要原因，也預(yù)示著大盤藍(lán)籌股價值重估行情方興未艾。

　　另一方面，相對上述基金對藍(lán)籌股行情的熱情高漲，部分基金顯得較為謹(jǐn)慎。例如，南方基金對當(dāng)前藍(lán)籌股中的支柱板塊地產(chǎn)股和銀行股心存謹(jǐn)慎。在地產(chǎn)板塊方面，南方認(rèn)為新土地調(diào)控政策和各地陸續(xù)出臺房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則，可能再次負(fù)面影響投資人心理。估計明年上半年，政策對地產(chǎn)市場的影響就會有較大顯現(xiàn)；銀行板塊方面，受招商銀行的H股高調(diào)發(fā)行與高定價預(yù)期推動，近期銀行股表現(xiàn)也非常不俗。但隨著招商銀行股價過9元，其上漲空間縮小，對市場的驅(qū)動作用減弱。此外，南方還分析，市場整體方面，調(diào)整階段還沒有結(jié)束，投資者要耐心等待。但鑒于市場理性思維逐步回歸，南方還是建議重視企業(yè)長期投資價值，對于一些行業(yè)具有戰(zhàn)略投資價值的龍頭企業(yè)逐步收集。

　　諾安基金在肯定不少藍(lán)籌股值得看好的同時，也提示投資者關(guān)注部分基本面較差的大盤藍(lán)籌股的風(fēng)險。比如國航，雖然在上周五封住漲停，但在整個行業(yè)都持續(xù)虧損的局面下，公司的盈利和增長能力并不被看好，其上漲原因是由于炒作航油下跌。類似的個股在本次行情中也只能看做是反彈。

　　藍(lán)籌股行情仍然“在路上”　　

　　此次基金看待藍(lán)籌股行情，又將成為一次歷史性的對決：藍(lán)籌股行情究竟是開始，還是結(jié)束？而這，也將成為決定基金下半年業(yè)績的主要指導(dǎo)思想。如果認(rèn)為藍(lán)籌股行情剛剛開始，那么，大規(guī)模配置優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股就成為不二的選擇；相反，如果認(rèn)為地產(chǎn)政策的負(fù)面影響將在明年上半年體現(xiàn)，那么，現(xiàn)在無疑是賣出的好時機；銀行股、航空股的情況也一樣。但是，究竟誰對誰錯呢？

　　此外，對于市場整體行情，南方認(rèn)為仍在調(diào)整之中，而長盛則堅定看好。對于大盤的不同看法，也將對資產(chǎn)的配置產(chǎn)生重大影響。如果認(rèn)為市場仍然在調(diào)整之中，那么謹(jǐn)慎配置股票、適度保有現(xiàn)金是最好的選擇，因為調(diào)整必然意味將有更好的買入時點出現(xiàn)；相反，如果堅定看好后市，那么，盡量加大股票配置無疑是最好選擇。但是，究竟誰對誰錯呢？這還是個問題。

　　筆者的看法是，首先，屁股仍然是決定腦袋的。因為你持有什么股票，往往會看重什么股票，這可以在一定程度上解釋以上基金內(nèi)部的嚴(yán)重分歧。

　　其次，藍(lán)籌股行情仍然“在路上”。事實上，真正的藍(lán)籌股行情始于2003年的11月份，至今已經(jīng)快3年了。也就是說，藍(lán)籌股行情已經(jīng)走了3年，但現(xiàn)在仍然看不出結(jié)束的征兆，因為其企業(yè)增長仍然快于市場對它們的估值。以上證50為代表的藍(lán)籌股當(dāng)前市盈率在14倍上下，研究機構(gòu)預(yù)測未來兩年這些公司的利潤增長率基本會在15％左右。這意味著，在最近3年里，藍(lán)籌股在保持14倍市盈率的狀況下，將每年貢獻(xiàn)15％的資本利得。這決定了藍(lán)籌股在未來三年的價值軌跡，盡管價格波動難以預(yù)料，但價值方向的確定使得當(dāng)前持有藍(lán)籌股的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險。而當(dāng)我們在了解部分企業(yè)較為明確的增長狀況后，集中地對個別公司進(jìn)行投資，這一收益率可能又將高出藍(lán)籌股平均收益數(shù)十個點。

　　第三，藍(lán)籌股上漲幅度會高于綜合指數(shù)上漲幅度，也就是說市場整體的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整會伴隨著藍(lán)籌股的牛市同時展開。