如果考慮多次展期因素，福禧所支付的資金成本甚至比銀行貸款利息還低。
　　
　　“神秘富豪”張榮坤的“第一桶金”到底是從哪里來的？從福禧投資神秘崛起以來，這種質(zhì)疑的聲音就沒有停止過———成立于2002年2月，此前沒有任何經(jīng)營記錄的福禧投資，竟然以32.07億元的“大手筆”收購上海路橋發(fā)展公司99.35％的股權(quán)，獲得滬杭高速上海段30年的收費(fèi)經(jīng)營權(quán)。
　　此后在短短的4年零4個(gè)月的時(shí)間里，福禧投資從10億元注冊資本，創(chuàng)造了總資產(chǎn)達(dá)136.22億元、凈資產(chǎn)高達(dá)53.13億元的財(cái)富增值神話。
　　福禧投資憑什么？日前，記者獨(dú)家獲得的由沸點(diǎn)投資(福禧投資的股東)和年金中心簽訂的八份資金協(xié)議，清楚地揭示了福禧“第一桶金”的來源。正是這八筆本金總額達(dá)34.5億的巨額資金，實(shí)際資金成本出人意料地低于市場水平，為福禧投資控股有限公司董事局主席張榮坤提供了“收購、抵押貸款、再收購……”的源泉。
　　
　　實(shí)際資金成本低于市場水平
　　八份協(xié)議中，七份《資金運(yùn)營協(xié)議》共涉及30億元的委托運(yùn)營本金及收益，沸點(diǎn)投資為受托方，福禧投資則為此提供連帶擔(dān)保；另一份《委托貸款協(xié)議》則涉及4.5億元的委托貸款本金及收益，借入方同樣為沸點(diǎn)投資，并由福禧投資用公司有關(guān)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地等資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保。
　　雖然八份協(xié)議的簽訂時(shí)間多在2005年下半年，期限均為一年。但據(jù)知情人士透露，這些協(xié)議的原始簽署時(shí)間都早于2005年。
　　上述人士說：“協(xié)議都經(jīng)過多次展期，每滿一年就重簽一次，展期一年。”最早的是在2002年，即福禧收購滬杭高速的那一年，另外是2003年和2004年的。
　　福禧獲得的資金使用利率是年利率6.8％，加權(quán)計(jì)算收益；同時(shí)約定，如果國家上調(diào)存貸利率，則按銀行同期利息上調(diào)收益率。
　　“這個(gè)利率應(yīng)該是相當(dāng)優(yōu)惠了，近兩年類似的委托貸款利率都在10％以上，甚至有高達(dá)18％的。”一位金融業(yè)人士說。
　　即使與一年期的銀行貸款利率比較，6.8％的利率也只是略高水平。銀行一年期貸款利率在5.7％-6.3％之間(其間經(jīng)歷了兩次加息)。如果考慮多次展期因素，最長的一筆借款已經(jīng)長達(dá)五年，而同期銀行五年期貸款利率已經(jīng)高達(dá)6.84％，這樣算來，福禧所支付的資金成本甚至比銀行貸款利息還低。
　　協(xié)議還顯示，小城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)被指定為資金運(yùn)營收益唯一的受益人。這意味著，福禧獲得的資金，很可能來源于小城鎮(zhèn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。
　　而八份協(xié)議中僅有的一份《委托貸款協(xié)議》則表明，福禧投資還從年金中心獲得了直接投資房地產(chǎn)的資金支持。這份協(xié)議金額為4.5億元，貸款用于蘇州百家巷8號(hào)地塊的開發(fā)建設(shè)和流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)。貸款日期自2005年11月16日至2007年11月15日，期限為兩年。
　　協(xié)議規(guī)定，4.5億中的3.3億通過浦東發(fā)展銀行虹橋河濱支行投向沸點(diǎn)投資的帳戶，剩下的1億多投向昆山福禧現(xiàn)代工業(yè)園區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司。
　　
　　貌似信托，實(shí)為拆借七份
　　《資金運(yùn)營協(xié)議》除了約定最基本的主體、受益人、年利率等必備要素外，還有一些特殊的規(guī)定。
　　“委托方有一些特殊的權(quán)力去監(jiān)督資金的運(yùn)營。”一資深律師研究了協(xié)議之后表示。
　　協(xié)議規(guī)定：甲方(即年金中心)有權(quán)監(jiān)督、查閱、抄錄、復(fù)制與其資金有關(guān)的賬目和其他文件，并有權(quán)對賬目進(jìn)行審計(jì)。
　　此外，福禧對委托運(yùn)營承擔(dān)不可撤銷的連帶擔(dān)保責(zé)任，在其中的一份委托協(xié)議中還注明：福禧投資承諾嘉金高速一旦建成(最近2006年6月底)，即辦理嘉金收費(fèi)經(jīng)營權(quán)的質(zhì)押登記手續(xù)。
　　此外，福禧投資還保證，福禧投資所持有的中國人壽、中財(cái)股份、路橋股份、嘉金高速、蘇嘉杭高速等股權(quán)均沒有瑕疵。
　　協(xié)議規(guī)定，如果有一方違約，則資金提前收回，利率為原定利率的80％，如果逾期歸還，則日利率為2‰。
　　“從這些特殊的規(guī)定看來，這七份協(xié)議有點(diǎn)像信托協(xié)議，將資金委托給有能力的一方去經(jīng)營，資金出借方擁有相當(dāng)?shù)谋O(jiān)督權(quán)。但信托的特點(diǎn)是盈虧均由出資方承擔(dān)，受委托的一方收取相當(dāng)于管理費(fèi)性質(zhì)的費(fèi)用。這7份協(xié)議規(guī)定的是固定利息6.8％，說明這種委托運(yùn)營的實(shí)質(zhì)還是借款協(xié)議。”前述律師表示。
　　也就是說，30億的資金所投資的項(xiàng)目，其收益率超過6.8％的話，將由福禧享有，而非資金的出借方。