掛牌于1.263元，摘牌于0.031元，寶鋼權證最終走完了一年的上市歷程。一年之間，潮起潮落，暴漲暴跌，在主力翻云覆雨的推動之下，寶鋼權證演繹了一次次難以用權證經(jīng)典理論解釋的離奇走勢。

　　財富的轉移，資金的博弈，股民的悲歡，機制的缺憾，從寶鋼權證身上，我們可以思索的還有很多……

　　昨日下午3點，光大證券上海某營業(yè)部，王義成目光凝滯，看著屏幕上大起大落的K線圖，不時發(fā)出一兩聲長嘆，為一位“老朋友”的離去而感傷不已。

　　從那一刻起，代碼為“580000”的寶鋼權證走完了它一年的上市歷程，被上海證券交易所摘牌。

　　過去一年間，王義成曾經(jīng)多次在寶鋼權證搏殺，雖然最終并沒有賺到錢，但寶鋼權證遠超股票的巨大波動仍然讓他深深體味到了交易的快感。有時，他一個下午能做20多次交易，為了緊盯盤面，中間連廁所都不敢上，“就像吃了藥一樣興奮。”

　　像他這樣的權證愛好者并不在少數(shù)。上海證券交易所信息公司的數(shù)據(jù)顯示，至少曾有上萬個交易者，沉迷于權證的“T+0”魅力而頻繁買賣，而寶鋼權證，是他們公認的最佳交易品種———從寶鋼權證首日上市漲停開始，它的市場認同度就已經(jīng)牢不可破。

　　“T+0”引發(fā)“博傻”

　　2005年8月22日上午9點左右，平日空曠的上證所交易大廳中增添了幾分熱鬧，包括上證所理事長耿亮、寶鋼集團總經(jīng)理徐樂江、國泰君安副總裁華一沨在內(nèi)的多位證券界要人齊聚一堂，前來見證寶鋼權證的掛牌。

　　9點30分，就在各方嘉賓還在致辭的時候，交易大廳的大屏幕上顯示出了寶鋼權證的開盤價，1.263元！直接漲停！

　　人群中一陣竊竊私語，這個結果顯然出乎大多數(shù)人的預料。

　　在寶鋼權證上市前，對它的價格猜測已經(jīng)成為市場的熱門話題。交易所給出的開盤參考價是0.688元，一個頗為吉利的數(shù)字。該數(shù)字是根據(jù)經(jīng)典理論公式BS模型計算得出。一些權證研究員認為，模型中部分參數(shù)設置已經(jīng)偏高，一定程度上估計到了新品種被追捧的預期。

　　不過，他們?nèi)匀坏凸懒耸袌?#8220;炒新”的熱情。一些大戶在寶鋼權證上市前就開始放話，愿意在1元以上“掃盤”。

　　蓄積的熱情在上市一刻得到了宣泄。“說老實話，(開盤價)比我預想的要高，我本來認為它可能在1元左右，沒想到漲停封得那么牢。”作為保薦機構代表、時任國泰君安副總裁的華一沨說。

　　漲停開盤后數(shù)分鐘，部分持有權證的基金開始少量出貨，漲停板被短暫打開。但此時深圳、上海、浙江等一些資金大戶聚集的營業(yè)部，無數(shù)買單蜂擁而至，再一次將價格牢牢封于漲停板之上。

　　余強(化名)，一位資金數(shù)億的個人大戶，就在此時開始了他的權證交易歷程。他是著名的“漲停板敢死隊”成員，18歲就開始做股票，市場感覺極其靈敏。他慣用的“追強勢品種"的思路在寶鋼權證上得到了最好的體現(xiàn)。”第一天就是搶，以我的經(jīng)驗，這樣一個人氣高漲的品種，只要能搶到，必然能賺錢。"

　　很多人認為寶鋼權證第一天的漲停是由于"莊家"操縱，但余強不這么看。“不需要莊家。證券市場中歷來有炒新之習，寶鋼權證盤子那么小，幾千個散戶，每人拿出幾萬塊錢來博一把，就足以把它炒上天。”

　　他的市場感覺再一次得到了驗證。第二天、第三天，寶鋼權證放量飆升，極度高漲的人氣將價格一舉推上了2.088元的高點。許多人嘗到了一天暴賺30%、40%的甜頭。

　　“T+0”的威力開始顯現(xiàn)。除了上市首日因為封于漲停換手只有36%以外，此后兩天寶鋼權證引來了大量資金盤中殺進殺出，日均換手超過300%。

　　在國信證券深圳紅荔路營業(yè)部，個人資金上千萬的陳蘇(化名)拿出了400萬資金追逐寶鋼權證，每天交易7、8個回合，創(chuàng)造近3000萬的交易量。

　　在他看來，權證就是一個可以用來“搏"”的籌碼。他對BS模型一無所知，但也知道寶鋼權證相比起正股相當昂貴。不過，他另有一套邏輯：“2元多的寶鋼權證風險大嗎？我覺得凈資產(chǎn)是負數(shù)的ST公司還有2元多的價格風險比它風險更高，至少寶鋼權證還有1年多的時間可以交易，而這些公司如果半年不扭虧就會摘牌。”

　　何況，T＋0的機制令他可以大膽博傻。對他來說，需要抓住的是價格之間的波動并迅速把籌碼轉手他人。絕對價格的高低并不重要，無論是2元還是20元甚至200元。

　　在寶鋼權證前三天的暴漲行情中，他累計獲利過百萬。“做權證的人是傻子，因為(權證)肯定不值這么多錢；不做權證的人就更傻，有賺錢的機會不參與不傻嗎？”他說。

　　風險凸現(xiàn)引起監(jiān)管層關注

　　在投機者歡呼雀躍的時候，另一些人卻十分不安。

　　就在寶鋼權證上市漲停當天，寶鋼集團副總經(jīng)理馬國強就表示，寶鋼權證的價格應與寶鋼股價的基本面相結合，特別提醒投資者注意投資風險。

　　隨即，國泰君安等券商向上海證券交易所提出了創(chuàng)設寶鋼權證的申請，因為寶鋼權證盤子較小，創(chuàng)設被認為是擴大供應量、平抑價格的一種手段。但是，由于寶鋼并不認可創(chuàng)設方式，這一申請一直沒有變成現(xiàn)實，寶鋼權證因此成為上海市場上唯一沒有引入創(chuàng)設機制的權證。

　　上證所則開始密切監(jiān)控頻繁交易寶鋼權證的帳戶，并通知各證券營業(yè)部，加強對權證的風險揭示工作。

　　在媒體強烈提示風險之后，市場對寶鋼權證也出現(xiàn)了高處不勝寒的恐懼。從第四個交易日開始，寶鋼權證沖高回落，此后逐日大幅下跌，單日跌幅最大的一天下跌了15%

　　部分投機者開始離場。陳蘇在第四天之后，很長一段時間再也沒有參與權證交易。

　　但一些初期嘗到甜頭的散戶卻仍然“執(zhí)著”。王義成在起初的3天賺了近10萬元，從此迷上了權證，在此后的1個月中，他不僅輸完了這10萬，還虧損了5萬。

　　在2005年9月、10月兩個月里，寶鋼權證逐漸退火，10月27日，寶鋼權證的價格下跌到了0.68元附近，只有最高點的三分之一，交易也相對清淡了許多。但就在此時，異變橫生。

　　咨詢公司發(fā)動資金接力游戲

　　10月28日，資金突然洶涌進入寶鋼權證，導致價格突飛猛漲。至11月24日，短短20個交易日中，寶鋼權證從0.68元一路上漲到2.11元，刷新了上市以來的新高，漲幅高達300%。

　　在一些市場人士看來，寶鋼權證的這次大漲與上市初期散戶推動完全不同，是一次“有組織、有策劃”的炒作。

　　當時的寶鋼股票價格在3.9元左右，寶鋼權證雖然已經(jīng)跌去了一大半，但價格仍然高估將近一倍。不過，由于它沒有創(chuàng)設機制，總市值實際上只有2億多。“市場里有實力炒作這樣一個小盤品種的人很多。”余強說。

　　一直關注著寶鋼權證的余強發(fā)現(xiàn)，部分咨詢公司開始大規(guī)模向會員推介寶鋼權證。一些擁有著數(shù)百上千位會員的咨詢公司，能夠影響的資金可達數(shù)億元，完全有能力主宰寶鋼權證的走勢。

　　在互聯(lián)網(wǎng)上，一些借用“國信證券紅嶺中路基金”名義的消息也開始流傳。“紅嶺基金將布局寶鋼權證，目標位×元”的帖子在各個股票論壇廣泛發(fā)布。

　　國信證券紅嶺中路營業(yè)部，是股市中眾所周知的大資金聚集地，由于在寶鋼權證交易中多次因成交量巨大而上榜，被許多中小散戶視作“莊家”所在。以他們的名義發(fā)布的消息也就格外帶有蠱惑力。

　　“實際上這是一個多輪資金接力的游戲。”余強說，“莊家自己先建好倉，然后向會員推薦，會員的大規(guī)模買入又引來了市場的跟風盤，莊家乘機出貨。如果尾盤看到買盤洶涌，還有炒作空間，就再買一部分回來，第二天接著做。一家咨詢公司這么做賺了錢，就會引來其它公司效仿。”

　　于是，在這段時間的分時走勢圖上，經(jīng)常出現(xiàn)的一種情形是，開盤后急劇沖高，盤中回落，尾盤又再度拉高。余強說，這正好是對應會員買入、拉高出貨、尾盤接回三個階段。

　　這個游戲一直到了寶鋼權證創(chuàng)出新高、市場因恐高而跟風稀少之后才告一段落。一月之間，不知多少財富易手。

　　新模式誕生：買權證，拉正股

　　炒作之后，寶鋼權證再度歸于平靜，在1元左右橫盤將近半年，直至五糧液權證再度引起一度權證炒作風潮。

　　2006年4月3日，五糧液認購權證上市。開盤價僅有1元多，出于對五糧液正股的看好，一些機構在低位購買了大量的五糧液認購權證，同時強力買入五糧液正股，令五糧液股價從6.5元一路漲至15.8元，受此帶動，五糧液認購權證最高漲到了11元以上，創(chuàng)造了一個多月中上漲近10倍神話，部分機構因此獲利豐厚。

　　五糧液權證無疑為寶鋼權證的炒家提供了一種新的炒作思路———買權證，拉正股。

　　今年4月底，又一股資金悄悄潛入寶鋼權證，同時，借助鋼材漲價的消息，開始拉抬寶鋼股價。4月28日至5月22間，寶鋼股票從4.15元啟動，一路上漲至5.05元；與此同時，寶鋼權證再度發(fā)威，價格從1.13元漲至2.3元，漲幅100%。

　　與前兩次不同的是，此次寶鋼權證的狂漲，似乎有了“基本面”的支撐。

　　不過，好景不長，寶鋼股價不久就開始回落，而寶鋼權證也從5月30日開始了上市以來最急最兇猛的一次下跌。兩周之后，價格從2.3元急跌至0.8元左右。

　　“主力不敢戀戰(zhàn)的原因主要是寶鋼權證到期日的日益臨近。”一位市場人士說，“當時寶鋼權證離到期日只有3個月時間了。從投機角度而言，時間越短，失敗的概率就越大。因此，這只能是一次閃電戰(zhàn)。”

　　知情人士透露，在這次閃電行動中，仍有大戶獲利超過100%，并且為末日輪的炒作埋下了伏筆。

　　遭遇監(jiān)管重拳 末日輪炒作夭折

　　今年8月中旬，行將到期的寶鋼權證已經(jīng)成為末日輪，價格也跌至0.3元左右。部分資金又開始蠢蠢欲動，準備最后一次狙擊。

　　他們并非全無理由。寶鋼正股的價格一直維持在4.1元附近，與4.2元的行權價差距甚小。雖然寶鋼權證時日無多，但這期間寶鋼股票只要有一次漲停板，權證就可以保本甚至盈利，而寶鋼的中報至今尚未明朗，利用朦朧預期拉抬一下寶鋼股票正有空間。

　　8月14日，寶鋼權證突然大漲21%，從0.35元漲到了0.47元，市場驚呼，末日炒作來臨了！

　　8月15日，寶鋼權證繼續(xù)大漲，當日漲幅26.1%，而此時寶鋼正股的價格一直在行權價之下。

　　此時，寶鋼權證已經(jīng)成為監(jiān)管部門十分關注的一個敏感品種，監(jiān)察的力度也空前加強。交易所監(jiān)察部門每時每刻都在關注著寶鋼權證的交易情況，防止惡意炒作行為的發(fā)生。

　　8月15日，上海證券交易所發(fā)出公告，暫停了上海某個人帳戶的權證交易資格。同日，深圳證券交易所也強力提示風險，并對炒作行為進行警示。

　　顯然，投機者沒有料到會遭如此重拳。第二天，一批炒家聞風撤退，狙擊行動就此夭折。

　　不過，市場“賭”寶鋼股票上漲的心態(tài)并沒有完全消散，直至昨日上午，寶鋼權證仍然維持在0.2元左右。

　　“我現(xiàn)在手中還有1000份寶鋼權證。”王義成說，“如果能行權最好，實在不行，就當留做紀念吧，紀念這一年多的風風雨雨。”