－A股市場行業(yè)投資策略系列談一

　　截至到7月5日，國內(nèi)A股上證指數(shù)已經(jīng)達(dá)到1750點(diǎn)，累計(jì)漲幅58.91％，從而確立了自2001年大熊市以來的走牛行情，從深成指數(shù)觀察，自去年年末2593.32點(diǎn)至最高點(diǎn)4463.08點(diǎn)，總漲幅更是高達(dá)63.88％。以漲幅排名，目前A股市場兩個指數(shù)位列全球證券市場漲幅之冠，可謂"風(fēng)景這邊獨(dú)好"。上證指數(shù)點(diǎn)位跨越1700點(diǎn)可以看作是牛市強(qiáng)健的標(biāo)志，而面對這樣入火入荼的牛市，根據(jù)筆者的接觸，眾多的投資者依舊是"賺了指數(shù)不賺錢"，如何科學(xué)的進(jìn)行投資，享受A股市場上漲帶來的財(cái)富增值？本文就自股票資市場的中觀思維作一番分析，并就一些重點(diǎn)可關(guān)注的行業(yè)進(jìn)行較為深入的分析。

　　一、確立股市投資的中觀思維

　　說起地球大洲的形成，有一點(diǎn)常識的人都知道，"大陸的板塊漂移學(xué)說"在這一領(lǐng)域的引起不小的轟動。二十世紀(jì)六十年代，夏威爾等人運(yùn)用球形幾何學(xué)原理共同繪制地球板塊的外形和位置圖及移動路徑圖。圖中不僅紀(jì)錄地球板塊現(xiàn)在的狀態(tài)，而且對將來的變化也進(jìn)行了預(yù)測。 可以說"地球板塊學(xué)說"與當(dāng)年哈維里發(fā)現(xiàn)人體血液循環(huán)一樣具有偉大的意義。

　　筆者在這里并不想介紹地理知識，而是想告訴大家自然科學(xué)的認(rèn)識論同樣可以在證券投資學(xué)中找到它的用武之地，在風(fēng)云雷電、險象環(huán)生的股票市場，擁有板塊行業(yè)思維確實(shí)為殫精竭慮苦苦摸索的投資人士找到了投資得方向，也就是在3年前，當(dāng)眾多得技術(shù)分析人士還在津津樂道的"價、量、時、空"微觀領(lǐng)域分析的時候，以基金、QFII為代表的機(jī)構(gòu)投資重已經(jīng)開始注視在大盤指數(shù)宏觀分析之下，"價、量、時、空"技術(shù)分析之上的的中觀思維――即行業(yè)板塊分析流派。我們可以回顧一下，即便是在2001年以后的熊市中，均存在著某些行業(yè)的局部牛市，即在某些周期性走強(qiáng)和復(fù)蘇行業(yè)中存在豐厚得投資回報(bào)。例如前幾年曾經(jīng)出現(xiàn)過的"二八現(xiàn)象"，當(dāng)時是少部分強(qiáng)勢行業(yè)的股票上漲，而大多數(shù)股票下跌，在股市大盤不斷走弱的背景下，營造出了局部的牛市行情。而這些局部走牛的股票均是以行業(yè)、板塊為特征出現(xiàn)的，從 "五朵金花"到2004年的煤炭、電力及設(shè)備、工程機(jī)械、港口水運(yùn)行業(yè)走強(qiáng)再到2005年的有色金融、軍工、商業(yè)零售等行業(yè)的崛起均可以發(fā)現(xiàn)樹立證券市場的中觀思維，選準(zhǔn)行業(yè)投資的巨大實(shí)用價值。

　　行業(yè)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀上市公司之間的中觀部門，行業(yè)分析與研究是以一種中觀的思維感悟證券市場，"板塊分析，選準(zhǔn)行業(yè)"的行業(yè)板塊分析學(xué)已經(jīng)成為聯(lián)系宏觀經(jīng)濟(jì)分析之首與微觀技術(shù)分析，圖表分析，"價量分析"之足的證券投資分析的脊梁。我們知道，同行業(yè)企業(yè)由于其在產(chǎn)品很多程度上可以相互替代而發(fā)生緊密聯(lián)系，因而一個行業(yè)板塊具有比較大的聯(lián)動性。投資上市公司為對象實(shí)質(zhì)上也就是以某一行業(yè)為對象。分析行業(yè)所屬的不同市場類型和所處的不同生命周期以及影響行業(yè)發(fā)展的若干因素，對正確進(jìn)行投資決策是至關(guān)重要的。研究表明，選準(zhǔn)行業(yè)進(jìn)行投資，即便不是龍頭企業(yè)也可以或得當(dāng)年市場的平均收益。

　　地球的板塊學(xué)說告訴我們地球表面幾個巨大板塊托負(fù)著各大洲圍繞著地球作相當(dāng)緩慢的漂移。當(dāng)兩個板塊發(fā)生作用時，它們就會給人類帶來巨大的自然災(zāi)害。例如：火山爆發(fā)，地震等。同樣股票市場中的行業(yè)板塊聯(lián)動有著復(fù)雜的市場背景和技術(shù)背景，而通過認(rèn)識股票市場中的行業(yè)板塊、通過行業(yè)板塊設(shè)計(jì)，行業(yè)板塊評測，行業(yè)板塊聯(lián)想從而進(jìn)行投資，我們不但一個成功的避免股市中的行業(yè)"地震"同樣可以獲得巨大的收益！

　　二、搏擊非周期性成長期行業(yè)

　　很多投資人依據(jù)自2002年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、周期性產(chǎn)業(yè)輪動為背景，選擇地產(chǎn)、鋼鐵、石化等熱門行業(yè)作為投資重點(diǎn)，卻不知周期性熱門行業(yè)在目前的產(chǎn)業(yè)輪動中往往風(fēng)險很大，周期性行業(yè)景氣度的波動風(fēng)險以及行業(yè)投資大超過增長都會影響投資回報(bào)。

　　筆者認(rèn)為，2006年市場的主要投資機(jī)會仍將集中在從宏觀經(jīng)濟(jì)增長中受益最多，且行業(yè)重新估值合理的非周期優(yōu)勢行業(yè)，投資者重點(diǎn)關(guān)注具備持續(xù)競爭力、且整體價值水平被低估成長性行業(yè)。由于一般投資者處于"信息不對稱"的下風(fēng)，再加缺乏專業(yè)的行業(yè)背景知識，因此筆者建議投資者選擇非周期性行具成長優(yōu)勢的行業(yè)進(jìn)行投資，這樣作的目的即便是宏觀經(jīng)濟(jì)周期行波動較大對于該行業(yè)的影響也不大。證券市場有句格言"不確定性是最危險的"，其實(shí)生活中也是一樣，不確定即是沒有安全感，在目前市場由于宏觀調(diào)控仍將在下半年繼續(xù)，因此對于周期性行業(yè)存在著一定不確定性，究竟周期性行業(yè)如石化、鋼鐵、建材等是否見頂?產(chǎn)能擴(kuò)張是否影響產(chǎn)品銷售價格？宏觀調(diào)控對其影響程度等一系列問題不確定性很多，一般投資者難以把握。而就非周期性行業(yè)而言, 醫(yī)藥、酒精飲料、食品、商業(yè)零售等非周期性消費(fèi)品行業(yè)中存在部分定價合理且處于持續(xù)擴(kuò)張階段的龍頭公司。其他行業(yè)中,銀行、電信、航空、電力等行業(yè)的大盤藍(lán)籌公司雖然也存在一定的估值風(fēng)險,但盈利增長有望予以部分抵消,估值風(fēng)險處于也可承受的有限范圍內(nèi)，且不會受到經(jīng)濟(jì)周期波動的大幅影響，因此行業(yè)配置上，非周期性行業(yè)特別是醫(yī)藥、商業(yè)、食品飲料等非周期性行業(yè)可以作為穩(wěn)健投資者的首選行業(yè)。筆者的系列分析就將對2006年可以重點(diǎn)投資的非周期性行業(yè)進(jìn)行逐一分析。

　　三、醫(yī)藥行業(yè)分析與研究

　　1、 消費(fèi)經(jīng)濟(jì)社會以中觀思維選擇行業(yè)投資機(jī)會隨著人民生活水平的提高，以人們幣升值和人均GDP達(dá)到1000美元為標(biāo)志，我國從第十一個"五年計(jì)劃"開始即進(jìn)入了消費(fèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新時期。和老百姓生活息息相關(guān)的醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該說是永不衰竭的投資行業(yè)。醫(yī)藥上市公司因其涉及到國計(jì)民生百姓生活，以及一百余家上市公司的規(guī)模從來都不乏投資熱點(diǎn)。筆者可以同大家回顧一下近些年的醫(yī)藥行業(yè)投資主線，在我看來這種回顧有助于在當(dāng)前階段對醫(yī)藥行業(yè)的認(rèn)識。2000年以前醫(yī)藥行業(yè)的投資主線是基因概念，之后2001年到2002年延續(xù)兩年的重組并構(gòu)概念，到2003年的大盤藍(lán)籌醫(yī)藥股，2004年由于非典的后續(xù)影響特色原料藥、生物醫(yī)藥成為市場資金追逐的對象。到了2005年品牌中藥、生物醫(yī)藥成為市場熱點(diǎn)。未來的情況如何？醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)價值幾何？首先先應(yīng)看看政策面的情況，我們知道隨著我國醫(yī)療服務(wù)體系的改革，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)所有制由單一公有體系轉(zhuǎn)變?yōu)槎鄻踊Ｓ煞怯麢C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾鹘?jīng)營的盈利機(jī)構(gòu)，醫(yī)藥體制由計(jì)劃管理走向了全面市場化，而全面的市場化將對醫(yī)藥企業(yè)的正面影響巨大，可以促進(jìn)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提高醫(yī)療服務(wù)供給能力和技術(shù)水平，使得醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的微觀效率得到了提高，醫(yī)藥上市公司也迎來發(fā)展的良好契機(jī)。目前國家提出重構(gòu)醫(yī)藥體制改革的目標(biāo)。目的是糾正前期醫(yī)療改革中出現(xiàn)的偏差，提出了突出衛(wèi)生事業(yè)需要，優(yōu)先確保有藥可用，用的起藥，合理用藥，促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展的目標(biāo)，目前國家要重新對醫(yī)藥衛(wèi)生體系進(jìn)行重構(gòu)。從源頭上整頓藥品市場的混亂。一系列新政陸續(xù)出臺，如新藥的審批標(biāo)準(zhǔn)會非常的嚴(yán)。醫(yī)生處方的強(qiáng)制通用名的規(guī)定等，將會對目前混亂的市場產(chǎn)生正面影響，未來產(chǎn)品同質(zhì)性強(qiáng)的企業(yè)基本上要進(jìn)入價格戰(zhàn)的斗爭。其次在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的大背景下，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)欣欣向榮，醫(yī)藥工業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長期。第三，藥品制造階段規(guī)模小、集中度低、銷售階段帶金銷售的商業(yè)賄賂爆發(fā)了醫(yī)藥行業(yè)增長中的危機(jī)。進(jìn)入2006年，從"魚腥草注射粉劑"的停用到"齊二藥假藥"事件都是這一危機(jī)的反映。

　　上述醫(yī)藥行業(yè)的情況綜合分析，可以得出這樣得結(jié)論國家產(chǎn)業(yè)政策針對醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)得矛盾所進(jìn)行得的規(guī)范調(diào)整可謂"牽一發(fā)而動全身"，將加劇醫(yī)藥行業(yè)的分化，擇強(qiáng)汰弱。在醫(yī)藥行業(yè)非周期＋高增長的特點(diǎn)下,行業(yè)洗牌所伴隨的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級加速，針對產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的政策治理，將倒逼企業(yè)回歸醫(yī)藥行業(yè)增長源動力--科技創(chuàng)新成為新投資熱點(diǎn)。可以預(yù)計(jì)未來有競爭力的醫(yī)藥上市企業(yè)主要集中在具有醫(yī)藥商業(yè)、品牌中藥和研發(fā)創(chuàng)新能力的企業(yè)中。已構(gòu)筑較高競爭壁壘的優(yōu)秀公司是良好的投資品種。

　　2、 通過行業(yè)PEG值比較衡量醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)投資價值對于醫(yī)藥行業(yè)，僅用市盈率(PE)是難以說明其投資價值。因?yàn)閺膰H成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，成長型行業(yè)的股票估值上一般享有較高市盈率，而前文已經(jīng)談到，醫(yī)藥行業(yè)的特征就是非周期＋高成長。因此在分析醫(yī)藥行業(yè)的時候可以用PEG(PE/EPS Growth Rate，即市盈率相對盈利增長比率)來衡量行業(yè)的投資價值應(yīng)該更具合理性。從PEG指標(biāo)來看，中藥、生物制藥、醫(yī)藥零售三個子行業(yè)今、明、后3年的PEG值都維持在較低水平以下，行業(yè)成長性較好，具有較高的投資價值，

　　中藥板塊："奇度劉郎今又來"

　　具備"品牌、資源、創(chuàng)新"型企業(yè)因持續(xù)增長潛力而有投資價值，科技創(chuàng)新對醫(yī)藥行業(yè)帶來的重大影響將在未來幾年逐步顯現(xiàn)。政策面，在國家中長期科技發(fā)展綱要中，對于創(chuàng)新藥物、現(xiàn)代中藥給予了較多關(guān)注，在隨后的配套措施中，國家對于企業(yè)的研發(fā)投入在稅收上給予較大的優(yōu)惠。中藥現(xiàn)代化是中藥大發(fā)展和進(jìn)入主流醫(yī)藥市場的必由之路，在中藥現(xiàn)代化領(lǐng)域具有品牌、資源、研發(fā)實(shí)力的企業(yè)是投資重點(diǎn)之一。

　　生物制藥板塊："山雨欲來風(fēng)滿樓"

　　細(xì)分子領(lǐng)域龍頭公司將處于快速成長期。AIDS、SARS、禽流感等危機(jī)頻發(fā)加快了國內(nèi)生物制藥市場的培育，國家政策也明顯向生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)傾斜；從技術(shù)層面看，我國生物制藥起步較高，相對容易趕超世界水平；此外生物制要行業(yè)發(fā)展迅速，05年收入增長率達(dá)18％，利潤增長率達(dá)33％。行業(yè)特點(diǎn)與監(jiān)管有利于行業(yè)整合，市場將向優(yōu)勢企業(yè)集中；國內(nèi)基因制藥、疫苗、血液制品、診斷試劑4大細(xì)分產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷10多年技術(shù)進(jìn)步、行業(yè)規(guī)范和洗牌之后，龍頭企業(yè)迅速成長。

　　醫(yī)藥商業(yè)板塊："小荷才露尖尖角"區(qū)域性龍頭公司將在脫穎而出。醫(yī)藥流通業(yè)長期被市場所忽視。但被忽視的同時，可能也蘊(yùn)藏好的投資機(jī)會。未來醫(yī)療體制改革可能帶來"醫(yī)、藥分家"，這將給醫(yī)藥流通企業(yè)帶來最大的發(fā)展機(jī)遇。銷售網(wǎng)絡(luò)就是醫(yī)藥流通企業(yè)的核心競爭力。未來醫(yī)藥流通企業(yè)通過并購擴(kuò)大自己的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模。在"渠道為王"的時代，規(guī)模大的企業(yè)擁有較強(qiáng)的議價能力。

　　3、 醫(yī)藥行業(yè)潛力品種

　　經(jīng)過上述分析，結(jié)合市場趨勢的判斷，在牛市的初期，經(jīng)歷過漫長的熊市之后，市場信心已經(jīng)恢復(fù)，對于企業(yè)的估值水平也將提高。這個時候選擇非周期＋高成長的醫(yī)藥行業(yè)是投資者攻防兼倍的品種。醫(yī)藥行業(yè)的整體估值水平在市場信心推動下，將進(jìn)一步走高。對于不同的投資者由于個人的分風(fēng)險偏好不同，筆者給出一些可提供重點(diǎn)關(guān)注的上市公司。