證券市場(chǎng)一年來(lái)形成認(rèn)識(shí)上的三大轉(zhuǎn)變

　　經(jīng)過(guò)這一年的發(fā)展，證券市場(chǎng)的內(nèi)外因素都在發(fā)生重大改變。這種改變主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

　　第一，對(duì)股市核心弊端在認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變。中國(guó)股市的核心問(wèn)題與其說(shuō)是股權(quán)分置，不如說(shuō)是行政化管理和決策體制與日益加深的市場(chǎng)化機(jī)制的沖突和不適應(yīng)。股市的發(fā)展本身是一個(gè)市場(chǎng)化的過(guò)程，而靠政策引導(dǎo)股市走向，靠政策決定股市命運(yùn)，是中國(guó)股市十多年來(lái)最重大而核心的弊端。市場(chǎng)是一只“看不見(jiàn)的手”，而我們的政府是一只“閑不住的手”，如果不發(fā)揮“看不見(jiàn)的手”的作用，市場(chǎng)運(yùn)行就很難走向有序和有效，這是人們對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)最重大的變化。但是從最近的一系列動(dòng)態(tài)看，我們可以做出這樣的判斷：中國(guó)股市已經(jīng)處于從行政化向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變的臨界點(diǎn)上，行政化的路子已經(jīng)山窮水盡，市場(chǎng)化的大門(mén)正在打開(kāi)。

　　第二，對(duì)股市發(fā)展的主要障礙在認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變。一年多來(lái)，市場(chǎng)在解決股權(quán)分置問(wèn)題上的一個(gè)重大進(jìn)步就是對(duì)中國(guó)股市發(fā)展最重要的障礙的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深化，所以市場(chǎng)的發(fā)展正在向“國(guó)九條”的本質(zhì)和核心回歸，這也是中國(guó)股市近年來(lái)出現(xiàn)的最引人注目的變化和演進(jìn)。

　　第三，對(duì)股市制度創(chuàng)新要領(lǐng)在認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變。以往在解決股權(quán)分置和國(guó)有股減持的問(wèn)題上我們采取的大都是自上而下方式，是把整個(gè)股市的風(fēng)險(xiǎn)演化成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生政策錯(cuò)誤就導(dǎo)致全盤(pán)皆輸?shù)谋粍?dòng)局面。但是一年多的進(jìn)步主要表現(xiàn)在：(1)推出了社會(huì)公眾股表決機(jī)制，而且分散決策、分類表決已經(jīng)基本成為市場(chǎng)與管理層的共識(shí)。這就把股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。另一方面也給了流通股股東用手投票的權(quán)利，這就使流通股股東有了保障自己權(quán)利的方式和途徑；(2)認(rèn)識(shí)到了流通股股東對(duì)上市公司的重大歷史性貢獻(xiàn)。流通股是含權(quán)的股票，這已基本上成為市場(chǎng)的共識(shí)，這種共識(shí)為向流通股讓利，為在解決股權(quán)分置中對(duì)流通股讓利，提供了重要的理論基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ)。(3)過(guò)去解決股權(quán)分置問(wèn)題一直試圖繞開(kāi)國(guó)有企業(yè)，從非國(guó)有企業(yè)入手，現(xiàn)在人們已經(jīng)看到了流通股的貢獻(xiàn)，國(guó)有股應(yīng)該為流通做出必要的補(bǔ)償和讓利。過(guò)去是試圖一哄而上，一個(gè)方案指導(dǎo)全局，現(xiàn)在是更加強(qiáng)調(diào)試點(diǎn)，尋找全流通中的“小崗村”。這是中國(guó)股市發(fā)生重大轉(zhuǎn)折的最重要和最基本的條件。

重大轉(zhuǎn)折的到來(lái)需要三個(gè)條件

首先是政策的爆發(fā)力。制度創(chuàng)新的政策要能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生巨大的吸引力，使股市產(chǎn)生巨大的向心力，必須使市場(chǎng)有盈利機(jī)會(huì)。

其次是市場(chǎng)的想象空間。政策的出臺(tái)一定要能夠給市場(chǎng)拓展出明顯的上升空間，必須把股市解決股權(quán)分置問(wèn)題的方向?qū)?zhǔn)股本泡沫。中國(guó)股市不僅僅有股價(jià)泡沫、業(yè)績(jī)泡沫，更重要的是股本泡沫。甚至可以說(shuō)，股本泡沫是中國(guó)股市的最主要泡沫源。

第三是題材的擴(kuò)散效應(yīng)。推出的試點(diǎn)必須能夠被1400家上市公司所模仿和參照。為1400家上市公司全面解決股權(quán)分置問(wèn)題指明方向，試點(diǎn)才能真正稱其為試點(diǎn)。如果還能付之以對(duì)大股東的約束，這樣市場(chǎng)就會(huì)形成一個(gè)合力，一個(gè)解決股權(quán)分置，實(shí)現(xiàn)股市制度性跨越的合力。解決股權(quán)分置的步伐就會(huì)大大加快，中國(guó)股市將從紊亂走向穩(wěn)定。

　　如果股份分置和全流通問(wèn)題能夠按照這樣的原則和思路走出來(lái)，熊市就可能在深刻的制度創(chuàng)新中結(jié)束，牛市也將到來(lái)。