【作者：方正證券】

　　全球性流動(dòng)性緊縮、新股發(fā)行帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性沖擊、宏觀調(diào)控進(jìn)一步加強(qiáng)的預(yù)期，成為制約三季度Ａ股市場(chǎng)發(fā)展的三大因素，決定了三季度市場(chǎng)注定不會(huì)簡(jiǎn)單，調(diào)整將不可避免，不過(guò)由于是牛市中的調(diào)整，預(yù)計(jì)今后的下跌空間不會(huì)太大，今后下方１５００點(diǎn)將是一個(gè)重要支撐位。

　　我們分析認(rèn)為三季度市場(chǎng)總體上風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，不過(guò)三季度的市場(chǎng)就像６月的天氣，一場(chǎng)雷陣雨似乎不可避免，既然是夏天，在冬天來(lái)臨之前，還有一個(gè)沉甸甸的秋天。

　　由于是牛市中的調(diào)整，三季度投資者的主要工作是耐心等待市場(chǎng)的調(diào)整機(jī)會(huì)，選擇戰(zhàn)略性品種進(jìn)行中線建倉(cāng)，為下一階段的行情做好準(zhǔn)備。

　　出于對(duì)未來(lái)宏觀調(diào)控進(jìn)一步強(qiáng)化的判斷，我們建議投資者三季度主要采取防御型策略，輕指數(shù)重個(gè)股，將投資的重點(diǎn)集中在消費(fèi)升級(jí)、自主創(chuàng)新、人民幣升值、新股發(fā)行這四大主題。

　　消費(fèi)升級(jí)：旅游

　　消費(fèi)升級(jí)，一直是主導(dǎo)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要投資主線。本輪行情以來(lái)，消費(fèi)升級(jí)主題均有很好的表現(xiàn)，這也是我們長(zhǎng)期看好的一個(gè)投資主題，尤其在宏觀調(diào)控的大背景下，消費(fèi)升級(jí)板塊更加具有避險(xiǎn)的防御功能，其中旅游、食品是近期三季度投資關(guān)注的重點(diǎn)。

　　根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，人均ＧＤＰ超過(guò)１０００美元時(shí)，國(guó)民的旅游消費(fèi)將進(jìn)入啟動(dòng)期，中國(guó)自２００３年末人均收入首次超過(guò)１０００美元大關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，２００２年開(kāi)始我國(guó)居民旅游人均消費(fèi)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入增長(zhǎng)期。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，１９９４年以來(lái)的旅游行業(yè)收入增長(zhǎng)率與ＧＤＰ增長(zhǎng)率之間的相關(guān)系數(shù)為０．９２，說(shuō)明我國(guó)ＧＤＰ的快速增長(zhǎng)是旅游行業(yè)收入增長(zhǎng)的根本動(dòng)力。

　?。玻埃埃的曛袊?guó)人均國(guó)內(nèi)ＧＤＰ達(dá)到１７０３美元，為旅游消費(fèi)的啟動(dòng)提供了充分的動(dòng)力。

　　旅游行業(yè)中的景點(diǎn)子行業(yè)，由于其資源的壟斷性，在旅游行業(yè)中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。目前我國(guó)擁有自然類景區(qū)３６２處，其中有國(guó)家級(jí)風(fēng)景名勝區(qū)１５１處。根據(jù)國(guó)際旅游組織的統(tǒng)計(jì)，有７４％的游客首選的旅游消費(fèi)品就是景點(diǎn)觀光，在旅游消費(fèi)剛剛啟動(dòng)初期，這一特點(diǎn)尤為明顯。其中擁有景點(diǎn)壟斷性資源的上市公司，是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。旅游行業(yè)重點(diǎn)上市公司有Ｇ黃山、 麗江旅游、Ｇ峨眉山。

　　人民幣升值：房地產(chǎn)

　　今年前５個(gè)月我國(guó)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差４６７．９億美元同比增長(zhǎng)４１％其中５月份順差達(dá)１３０億美元。這已是我國(guó)連續(xù)２５個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)９０００億美元穩(wěn)居世界第一。

　　除了貿(mào)易順差因素外，最新公布的５月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣Ｍ２大幅增長(zhǎng)１９．１％、人民幣新增貸款余額同比增長(zhǎng)１６，前５個(gè)月新增貸款達(dá)到２．１２萬(wàn)億，完成全年央行目標(biāo)的８５％，貨幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大大增加，人民幣升值，已經(jīng)成為緩解貨幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要調(diào)控措施。

　　近期人民幣在貿(mào)易順差與宏觀調(diào)控的雙重壓力下，跌破８元重要關(guān)口，可以看作人民幣升值進(jìn)入加速過(guò)程的信號(hào)，預(yù)計(jì)下半年升值進(jìn)程將超過(guò)上半年，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，貨幣升值將給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)巨大的升值潛力。

　　最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)繼續(xù)加快，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)將成為今后一段時(shí)間調(diào)控的重點(diǎn)領(lǐng)域，給二級(jí)市場(chǎng)房地產(chǎn)行業(yè)的走勢(shì)帶來(lái)很大的不確定性，但長(zhǎng)期來(lái)看，近期出臺(tái)的一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，將進(jìn)一步強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)企業(yè)的行業(yè)地位，壓制房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求，從而延長(zhǎng)了房地產(chǎn)行業(yè)的景氣周期。

　　人民幣升值將是影響并決定房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的最主要因素，我們分析認(rèn)為人民幣升值進(jìn)程目前只是處于上升周期的前期，短期內(nèi)不會(huì)結(jié)束，同時(shí)利率的緩慢提升進(jìn)一步鞏固了房地產(chǎn)的上漲趨勢(shì)，由此預(yù)測(cè)房地產(chǎn)的上漲趨勢(shì)今后兩年內(nèi)仍將延續(xù)，中級(jí)階段性的調(diào)整均是房地產(chǎn)板塊的中長(zhǎng)線買(mǎi)入機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)今后房地產(chǎn)調(diào)控政策將進(jìn)一步緊縮土地的供給，具有大量土地資源貯備的上市公司，是關(guān)注的重點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)重點(diǎn)上市公司有Ｇ華僑城、Ｇ中糧地、Ｇ萬(wàn)科。

　　自主創(chuàng)新主題：裝備制造

　　中國(guó)加工型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，如今正不斷面臨著能源、原材料，環(huán)境的制約，同時(shí)由于生產(chǎn)終端環(huán)節(jié)過(guò)度向我國(guó)集中，造成其他國(guó)家對(duì)歐美的貿(mào)易順差大幅向中國(guó)轉(zhuǎn)移，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備持續(xù)激增，導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易摩擦持續(xù)升溫。

　　尤其在近期人民幣升值加速的大背景下，經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型、提高科技含量已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的當(dāng)務(wù)之急。“十一五”計(jì)劃發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)：

　　裝備制造業(yè)：主要在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化控制、集成電路設(shè)備和先進(jìn)動(dòng)力裝置等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計(jì)、核心元器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。

　　高技術(shù)產(chǎn)業(yè)：大力發(fā)展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等產(chǎn)業(yè)，培育更多新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　信息產(chǎn)業(yè)：大力發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)培育數(shù)字化音視頻、新一代移動(dòng)通信、高性能計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等信息產(chǎn)業(yè)群。

　　生物產(chǎn)業(yè)：依托資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，面向健康、農(nóng)業(yè)、環(huán)保、能源和材料等領(lǐng)域的重大需求，努力實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)和重要產(chǎn)品研制的新突破。

　　國(guó)防科技工業(yè)：要堅(jiān)持軍民結(jié)合、寓軍于民，繼續(xù)調(diào)整改造和優(yōu)化結(jié)構(gòu)，健全軍民互動(dòng)合作的協(xié)調(diào)機(jī)制，提高產(chǎn)品的研發(fā)和制造水平，增強(qiáng)平戰(zhàn)轉(zhuǎn)換能力。

　　黨中央在“十一五”規(guī)劃中提出：“十一五”期間要把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為科學(xué)技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的中心環(huán)節(jié)。長(zhǎng)期以來(lái)制造業(yè)一直對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的支撐作用。根據(jù)“十一五”規(guī)劃，將加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)放在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的首位，而其中裝備制造業(yè)成為優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域。裝備制造業(yè)自主創(chuàng)新重點(diǎn)上市公司有Ｇ中信、Ｇ沈機(jī)、振華港機(jī)。

　　新股發(fā)行：大型國(guó)企上市

　　缺乏大型藍(lán)籌公司一直是制約國(guó)內(nèi)Ａ股市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，目前境外上市公司７０％以上的市值和利潤(rùn)由能源、金融、通訊三個(gè)壟斷性最強(qiáng)、利潤(rùn)最高的行業(yè)構(gòu)成，而國(guó)內(nèi)這三個(gè)行業(yè)的市值與利潤(rùn)僅占３０％。中國(guó)最大的資源類公司，分別是代表石化、煤炭、有色金屬的中國(guó)石油、神華集團(tuán)、中國(guó)鋁業(yè)。最大的服務(wù)性公司分別代表銀行、保險(xiǎn)、電信的建行、中國(guó)人壽、中國(guó)移動(dòng)，均未在國(guó)內(nèi)上市。正是由于以上原因，中國(guó)股票市場(chǎng)還不能真正反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)投資者也無(wú)法分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的豐厚回報(bào)。

　　新加坡即將在９月推出國(guó)內(nèi)股指期貨，在加快推出股值期貨的壓力下，加快大批巨型優(yōu)良國(guó)有企業(yè)從香港市場(chǎng)回歸，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性與穩(wěn)定性，就顯得尤為緊迫。

　　目前計(jì)劃發(fā)行Ａ股的國(guó)企Ｈ股公司有：中石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)鋁業(yè)、交通銀行、廣深鐵路、國(guó)航、大唐發(fā)電、首創(chuàng)置業(yè)等。大型藍(lán)籌Ｈ股公司的回歸，不僅使Ａ股市場(chǎng)投資者能夠分享國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的豐厚投資回報(bào)，而且利于重塑Ａ股市場(chǎng)的價(jià)值投資理念，成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力。