【作者：汪劉勝】

　　光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)5-10年將繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。2006、2007年整個(gè)產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)增幅達(dá)到30%，2008年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度會(huì)超過40%。整個(gè)產(chǎn)業(yè)具有較好成長(zhǎng)性以及發(fā)展前景。

　　我們建議關(guān)注盈利能力以 及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、具有完整產(chǎn)業(yè)鏈或處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)，如G航天、G天威。

　　市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　化石能源儲(chǔ)量的有限性是發(fā)展可再生能源的主要因素之一，而且，全球化石能源的大量開采是造成生態(tài)破壞的主要原因之一。在此背景下，太陽能光伏發(fā)電做為一種可再生的綠色能源便應(yīng)運(yùn)而生。

　　隨著硅片加工技術(shù)進(jìn)一步成熟，光電轉(zhuǎn)換效率的提高以及其他類型技術(shù)的發(fā)展，整個(gè)系統(tǒng)成本繼續(xù)2004年以前的下降趨勢(shì)，包括太陽能光伏發(fā)電在內(nèi)的可再生能源完全有可能完成從補(bǔ)充能源到常規(guī)能源的角色轉(zhuǎn)換。

　　國(guó)際市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)自新千年以來以平均38%左右的速度增長(zhǎng)，保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。按照西方發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)劃，2030年全球光伏發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到300GW（百萬千瓦），至2040年光伏發(fā)電將達(dá)到全球發(fā)電總量的15-20%。未來數(shù)十年，全球光伏產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)高達(dá)30%。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大。中國(guó)政府在《可再生能源長(zhǎng)期規(guī)劃》提出，太陽能光伏發(fā)電裝機(jī)容量發(fā)展到2010年的450MWp，更有樂觀預(yù)計(jì)實(shí)際會(huì)達(dá)到600MWp。而2005年，全國(guó)太陽能發(fā)電裝機(jī)容量?jī)H為6.5MWp，這就意味著在未來的幾年內(nèi)，中國(guó)太陽能裝機(jī)容量的復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)高達(dá)38%以上。按照目前太陽能電池組件3.65美元/Wp的造價(jià)來簡(jiǎn)單推算，中國(guó)國(guó)內(nèi)在太陽能光伏發(fā)電組件上的投資總額將會(huì)高達(dá)131-175億元。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上游毛利高

　　太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈基本由四個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成：分別是晶體硅原料生產(chǎn)—硅片切割—電池片制造—組件—系統(tǒng)封裝與應(yīng)用。其中，進(jìn)入壁壘最高的環(huán)節(jié)為太陽能級(jí)晶體硅的生產(chǎn)，由于其技術(shù)與工藝上的難度，目前基本被國(guó)際上7大廠家壟斷。另外，硅片切割環(huán)節(jié)由于切割厚度以及破片率等方面的要求較高，進(jìn)入也存在一定的壁壘，這兩個(gè)環(huán)節(jié)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游。

　　由于原材料短缺，而相應(yīng)的晶體硅太陽能電池市場(chǎng)需求急劇增加，加上上游企業(yè)進(jìn)入壁壘較高，基本處于壟斷地位，所以有較強(qiáng)的定價(jià)能力直接提升原材料的價(jià)格；硅片環(huán)節(jié)由于工藝上的原因，也有較高的進(jìn)入壁壘，完全有能力將原材料價(jià)格上漲的不利因素向下游電池片、電池組件與系統(tǒng)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移；電池片組件的零售價(jià)格漲幅不大，相對(duì)于2004年最低點(diǎn)僅上漲10%，所以下游企業(yè)近期受到的原材料上漲帶來的負(fù)面影響最大，但是技術(shù)的進(jìn)步主要是硅片切割厚度以及電池轉(zhuǎn)換效率的提高，將這些負(fù)面影響程度降到一個(gè)比較低的水平。

　　我們預(yù)計(jì)，2006-2007年，硅原料生產(chǎn)環(huán)節(jié)的毛利率會(huì)達(dá)到近年的高點(diǎn)，而其他環(huán)節(jié)的毛利率都有不同程度的降低，特別是電池片以及組件環(huán)節(jié)的毛利率會(huì)有比較大的降低，這種情況將持續(xù)至2008年，但2008年以后由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，在轉(zhuǎn)換效率領(lǐng)先的公司電池片生產(chǎn)毛利率將會(huì)維持在較高的水平。

　　重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭

　　鑒于對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好的前提，加上近年硅原料短缺的實(shí)際狀況造成產(chǎn)業(yè)倒置漏斗狀布局，獲得良好發(fā)展機(jī)會(huì)的重心向上游偏移。在國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)中，我們更看好那些有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐、并可能參與上游硅原料生產(chǎn)的公司。在下半年中，我們將重點(diǎn)關(guān)注G航天以及G天威，我們認(rèn)為，在今后兩年內(nèi)，G航天、G天威會(huì)在國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)中脫穎而出，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)之一。

　　G航天（600151）目前，G航天在基本確定長(zhǎng)期晶體硅原料的供應(yīng)前提下，開始展開完整產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)的建設(shè)。公司已經(jīng)將新能源以及新材料列為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)并通過股東大會(huì)。年初成立全資子公司航天太陽能發(fā)展公司，注冊(cè)資金1億元，近期擬首次注資4億發(fā)展整個(gè)產(chǎn)業(yè)。航天太陽能發(fā)展公司將成為公司太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)，承擔(dān)新能源方面的投資、經(jīng)營(yíng)以及產(chǎn)業(yè)鏈布局建設(shè)。該平臺(tái)將會(huì)整合太陽能裝備公司、太陽能科技有限公司、上海太陽能工程技術(shù)研究中心有限公司等。目前上海太陽能科技有限公司產(chǎn)能達(dá)到35MWp電池片、超過80MWp電池組件，預(yù)計(jì)到2006年年底，將建成雙100MWp電池片、電池組件產(chǎn)能，按照規(guī)劃，2007年產(chǎn)值將達(dá)到30億元。

　　G天威（600550）太陽能光伏發(fā)電設(shè)備制造業(yè)務(wù)在解決原材料問題后將迅速崛起。G天威占有天威英利新能源有限公司51%股份，目前該公司硅片年產(chǎn)能70兆瓦、電池60兆瓦、組件100兆瓦。G天威對(duì)新光硅業(yè)進(jìn)行增資擴(kuò)股，取得新光硅業(yè)的股權(quán)，目前天威英利新能源已經(jīng)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈上的運(yùn)作能力。另外，總投資30億元，竣工后硅片、太陽能電池片、電池組產(chǎn)能同時(shí)達(dá)到500兆瓦的保定天威英利新能源公司三期項(xiàng)目在保定國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)正式宣告開工建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)160億元。天威英利硅片車間年產(chǎn)70MW二期擴(kuò)建工程在2005年11月上旬已全部安裝調(diào)試完畢，在11月11日20臺(tái)鑄錠爐全面投入生產(chǎn)。如果公司能較好解決硅原料供應(yīng)問題，綜合毛利率預(yù)計(jì)維持在50%左右，將會(huì)獲得更好的增長(zhǎng)。2007年新光硅業(yè)如順利投產(chǎn)，公司將會(huì)在硅片切割業(yè)務(wù)上取得大幅的增長(zhǎng)，保守預(yù)計(jì)該類業(yè)務(wù)給公司至少帶來2億元的凈利潤(rùn)。

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