股東希望培生在經(jīng)營上來點大動作

胡琳柟 2006-06-20

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股東希望培生在經(jīng)營上來點大動作

多年來，英國出版集團培生公司(Pearson PLC)總是問題不斷。人們不再閱讀機場書店里出售的其旗下企鵝公司(Penguin)出版的小說了，廣告客戶也拋棄了它的《金融時報》(Financial Times)。美國得克薩斯州也沒有資金從其美國分部訂購教科書了。

不過最近這家出版公司在各個方面都有所好轉。即使某些部門仍處在恢復之中，但去年該公司盈利頗豐，預計三大主要業(yè)務今年均將實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

一些投資者認為，培生公司的股價沒能實現(xiàn)與業(yè)績相稱的改善。一些大股東積極敦促該公司管理層在經(jīng)營上采取更大膽的做法，以促使其股票吸引更多人的追捧。

培生公司的兩大股東Morley基金管理公司和F&C資產(chǎn)管理公司都希望培生公司考慮對公司進行某些重組動作，比如出售其旗艦品牌《金融時報》。另外，摩根士丹利(Morgan Stanley)媒體分析師帕特里克•威靈頓(Patrick Wellington)建議該公司對采取回購股票、增加發(fā)債和資產(chǎn)出售等措施，他預計這將讓培生到2008年能實現(xiàn)51%的利潤增幅。

F&C投資組合經(jīng)理泰德•斯科特(Ted Scott)說，培生公司的管理層必須更積極些。他說，這是一個事關釋放價值的問題。如果培生公司決定這么做，其股價會有很大上升空間。該基金旗下在全球管理著1,120億英鎊的資金，目前持有500萬股培生公司股票。

求變的時機或許已成熟。曾在Fidelity Investments任職的格蘭•莫里諾(Glen Moreno)去年10月出任培生公司董事長，并任命了兩位新董事和新的首席財務長。在4月份舉行的培生公司股東大會上，莫里諾指出，某些子公司的利潤水平“難以讓人滿意”。他表示將出售一些長期前景不佳的業(yè)務。培生公司發(fā)言人拒絕就此作進一步評論。

在倫敦上市的培生股票過去一年來上漲了7%左右，其美國存托股票上漲了接近9%。上周五，該股在倫敦漲4便士，收于700便士。其美國存托股票在紐約漲2美分至12.99美元。以此計算，其總市值為104億美元。

該股的市盈率與歐洲多數(shù)媒體類股相比偏高，如Reed Elsevier PLC。不過分析師說，如果以股價相對每股現(xiàn)金流而不是已公布每股收益的比率來衡量，培生公司的股價并不貴。

Morley投資組合經(jīng)理科林•普拉特(Colin Pratt)說，他注意到培生公司管理層的態(tài)度已有所變化，看起來作出重大調(diào)整是可能的。他一直在買進培生公司的股票。Morley旗下管理著1,570億英鎊的資產(chǎn)，現(xiàn)持有培生公司2.9%的股份。

他說，他前不久見到了培生公司的管理層，他們在經(jīng)受多年的壓力之后，現(xiàn)在正全神貫注于將業(yè)務帶向正確的發(fā)展方向。而過去他們有很多精力都放在了日常事務上。

他希望培生公司能考慮所謂“資產(chǎn)調(diào)整”，即出售部分資產(chǎn)。他還指出，《金融時報》經(jīng)過多年虧損之后，近來終于首次實現(xiàn)經(jīng)營性盈利了。他說，在廣告圈里眼下該報勢頭很火爆，而且，它對其他人的價值可能更大。

不過，即使不做調(diào)整，培生公司的形勢看起來也不錯。它是美國最大的學校教材供應商，在全美占25%的市場份額。它的主要競爭對手是麥格勞-希爾公司(McGraw-Hill Cos.)、Reed Elsevier和Thomson Corp.。今后3年培生公司將拿到美國幾個大州的訂單，這將給它帶來很大收益。另外，美國教育改革法案《No Child Left Behind Act》要求對全美所有學校進行測試，這對負責管理考試的培生公司也是一大福音。

培生公司去年的凈利潤增長了一倍多，從2004年的2.62億英鎊增加到6.24億英鎊。雖然去年的增長有部分來自資產(chǎn)出售，但其經(jīng)營性利潤的增幅也達到了30%左右的水平。

培生公司對美國業(yè)務的關注并不總是對培生公司有益。該公司的盈利大多來自美國，但因其總部在倫敦，其公布業(yè)績時是以英鎊計算的。而美元兌英鎊近來一直走軟，這有可能對培生公司的業(yè)績造成影響。傳統(tǒng)的報紙廣告市場也很不穩(wěn)定，這使《金融時報》很容易受到影響。而企鵝(Penguin)的出版業(yè)務不太可能很快就從兩年前的盈利大幅下挫中恢復過來。

分析師們認為，如果培生公司的管理層采取更激進的行動，比如出售部分業(yè)務，那么物色好的買家并不困難。他們說，《金融時報》的價值應該在6億英鎊左右。該報去年剛剛實現(xiàn)盈虧平衡。如果之前它就賣掉這家報紙就更好了。

向銀行提供股價信息的Interactive Data Corp.是培生公司旗下一家有盈利的公司，該公司對其他數(shù)據(jù)供應商可能有吸引力。據(jù)高盛(Goldman Sachs)分析師克里斯•柯萊特(Chris Collett)估計，培生公司在該公司持有的62%的股份有可能為它帶來13億美元的出售收益。雖然并無出售IDC的跡象，但柯萊特表示，培生公司在出售資產(chǎn)方面向來有神奇之舉。

在摩根士丹利的威靈頓看來，可供向來不大愿意舉債的培生公司選擇的還有借入10億美元回購股票、在全公司范圍推行削減成本計劃、出售《金融時報》。據(jù)他估計，這些措施將使培生公司到2008年時的每股收益從現(xiàn)在的47便士增加到70便士。