“不要小看這10%的波動(dòng)，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點(diǎn)就是從‘有利潤(rùn)’的股票開(kāi)始。”
　　
　　沉著的幸運(yùn)兒
　　作為全球金融中心的香港，自5月中旬以來(lái)，同全球其他股市一樣，經(jīng)歷了一場(chǎng)“小股災(zāi)”，其中5月21日的恒指跌幅高達(dá)507.84點(diǎn)，不少香港股民用“恐怖”二字形容此次大市回調(diào)。
　　時(shí)至上周五(6月9日)，持續(xù)下跌的香港股市終于在外圍股市向好的氛圍中開(kāi)始反彈。雖然當(dāng)天由于氣象臺(tái)公布罕見(jiàn)的黑色暴雨警告，引發(fā)投資者平倉(cāng)，使港股一度低見(jiàn)15406點(diǎn)，但是下午開(kāi)市后，港股開(kāi)始隨日股向上，至15628點(diǎn)收市，全日升178點(diǎn)。
　　許多香港基金經(jīng)理正為處理手中的頭寸而發(fā)愁，接聽(tīng)記者電話時(shí)，多數(shù)仍在忙碌地看盤(pán)，語(yǔ)氣也頗為焦慮，與市況較好時(shí)的“閑庭信步”大不相同。不過(guò)，有“先見(jiàn)之明”者，早已脫離“苦海”，私募基金經(jīng)理?？怂?化名)便是其中一位。
　　“我們手頭已經(jīng)沒(méi)有頭寸，早在4月就開(kāi)始拋出了。”他頗為悠哉地說(shuō)。難得空閑的他向記者介紹起如何成功避免可能出現(xiàn)的股災(zāi)。
　　
　　避災(zāi)手段之一：判斷資金流向
　　“我個(gè)人認(rèn)為，四月末之后，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向，整個(gè)利率和市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)股票市場(chǎng)不利，屬于中期見(jiàn)頂。而且我們?cè)缇桶l(fā)現(xiàn)，許多美元資產(chǎn)的投資者正在實(shí)施資金轉(zhuǎn)移。”
　　桑克斯認(rèn)為，今年4月21日新任美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克(Ben　Bernanke)對(duì)美國(guó)CNBC財(cái)經(jīng)頻道女記者瑪麗亞·巴蒂羅莫(Maria　Bartiromo)“講錯(cuò)話”之后，美國(guó)市場(chǎng)就已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向。
　　伯南克當(dāng)時(shí)說(shuō)，市場(chǎng)“誤解”了他前發(fā)表的證詞，他當(dāng)時(shí)曾暗示美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)暫停加息。
　　桑克斯透露，伯克南5月正式坐鎮(zhèn)后，大家看法更強(qiáng)，即FED對(duì)市場(chǎng)的脈搏已經(jīng)不準(zhǔn)了，不像過(guò)去格老那般成熟。
　　事實(shí)上，早在今年4月，?？怂故苎c記者共進(jìn)午茶時(shí)就對(duì)大市表示不解。“現(xiàn)在股價(jià)完全是供求因素在起支配作用，基本因素早被拋到后面了，不僅股票，石油和黃金我也根本看不出會(huì)有其他什么因素，會(huì)讓它們漲得這么瘋。”
　　“香港許多大型基金從4月下旬開(kāi)始就開(kāi)始‘減貨’了。”?？怂拐f(shuō)，“5月之前，許多人是賣(mài)出美元資產(chǎn)，但是5月之后又開(kāi)始大規(guī)模買(mǎi)回美元資產(chǎn)，導(dǎo)致商品價(jià)格開(kāi)始波動(dòng)，黃金價(jià)格也從700多元跌回，石油價(jià)格也差不多。”
　　?？怂固貏e注意全球市場(chǎng)資金的流向，他通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，5月份市場(chǎng)轉(zhuǎn)向后，許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)把資產(chǎn)組合進(jìn)行了調(diào)整。“過(guò)去可能45%是債券，50%股票，5%是期貨，但是現(xiàn)在，許多股票轉(zhuǎn)向債券，股票比例可能降為30%左右。”他說(shuō)，“不要小看這10%的波動(dòng)，它足以引發(fā)巨額的金額撤退，而且要知道，這種撤退第一落腳點(diǎn)就是從‘有利潤(rùn)’的股票開(kāi)始。”
　　而眾所周知，香港股市近幾個(gè)月內(nèi)急劇上升，很短時(shí)間就從15000點(diǎn)竄升至17000點(diǎn)，因此當(dāng)資金轉(zhuǎn)向，它和日本市場(chǎng)均經(jīng)歷了大幅下跌。
　　
　　避災(zāi)手段之二：精算與套利
　　?？怂菇榻B說(shuō)，4月份他把手頭的整個(gè)投資籃子賣(mài)掉之后，主要只做交易型或套利型的投資，通過(guò)技術(shù)手段鎖定現(xiàn)有的盈利，并爭(zhēng)取賺少許差價(jià)，但不會(huì)再去持有長(zhǎng)期的頭寸。
　　“這兩種做法主要在大市不明朗的時(shí)候運(yùn)用。”他說(shuō)，目前情況下，很難斷定大市的具體走向，盡管不少香港投資機(jī)構(gòu)的報(bào)告稱(chēng)港股可能不會(huì)再大跌。
　　“有時(shí)市場(chǎng)會(huì)波幅很大。如果要判斷大市走向，你還要看交易額，他們(指大型對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者)做了決定就是要出貨的，不管市場(chǎng)跌了多少點(diǎn)，他們都會(huì)出貨，這時(shí)你需要判斷他的數(shù)目出完沒(méi)有，如果沒(méi)有出完，它還是要出的。我個(gè)人覺(jué)得恒指回調(diào)3000點(diǎn)多不算反常。”他說(shuō)。
　　如果只是粗略地估算，恒指由17000下跌3000點(diǎn)，已經(jīng)折去17.6%，?？怂拐J(rèn)為，由此平均來(lái)看，大型股票折讓17％-20%并不過(guò)分。“過(guò)去升幅越大的個(gè)股回調(diào)可能性就越大。如果過(guò)去幾個(gè)月有的股票升幅高達(dá)30%-40%，那么它面臨的回調(diào)壓力會(huì)更大。”
　　?？怂姑刻於家笓]他的員工對(duì)一些重要的大盤(pán)股進(jìn)行復(fù)雜而精確的測(cè)算，以確定其可能的波幅。“具體的測(cè)算很復(fù)雜，一言難盡。”他說(shuō)，“要看價(jià)值及技術(shù)分析才好說(shuō)，而且判斷個(gè)股還要把它與恒指的比例進(jìn)行對(duì)照。”
　　一方面是進(jìn)行交易型的投資，另一方面，香港眾多像?？怂惯@樣的對(duì)沖基金經(jīng)理也在做著所謂的套利(arbitrage)交易。“當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有方向感，或是市場(chǎng)波動(dòng)很大的時(shí)候，我們通常會(huì)做這種中性的交易。”對(duì)沖基金經(jīng)理薩穆杰說(shuō)。
　　薩穆杰向記者粗略比劃了套利的方法：他買(mǎi)入恒指現(xiàn)貨15500點(diǎn)，同時(shí)拋空15550點(diǎn)的恒指期貨。“這兩個(gè)合約如果合并，我們只賺50點(diǎn)，但是如果市場(chǎng)突然轉(zhuǎn)向，比如看到很多定單向下走，我們就把現(xiàn)貨拋出，只剩余期貨在手中，這樣可以獲利頗豐。”
　　薩穆杰表示，這種方法基本能保證賺錢(qián)，但關(guān)鍵是要操作上要非常敏感，尋找適合的時(shí)機(jī)。
　　在香港，這批套利專(zhuān)家(通常和銀行體系有關(guān))手上掌握著巨額的非投機(jī)性資金，他們用一套自營(yíng)的計(jì)算程序，自動(dòng)跟蹤指數(shù)期貨和指數(shù)現(xiàn)貨之間的差價(jià)。一旦發(fā)現(xiàn)有利可圖的差價(jià)，就會(huì)執(zhí)行套利交易。
　　“一定要有一定的差價(jià)，否則你沒(méi)有錢(qián)賺。”薩穆杰說(shuō)。
　　當(dāng)然，有時(shí)情況是相反的。“很簡(jiǎn)單，我們只需要反過(guò)來(lái)做，買(mǎi)期貨，沽現(xiàn)貨就可以———因?yàn)槲覀兪强梢?#8216;借貨’的，當(dāng)然，差價(jià)需要達(dá)到一定的幅度，一般需要100多點(diǎn)，否則算上交易費(fèi)用，我們根本沒(méi)有興趣去做。”
　　
　　避災(zāi)手段之三：走為上計(jì)
　　薩穆杰表示，做恒指套利的具體交易遠(yuǎn)比上述的介紹要復(fù)雜。“事前我們需要設(shè)計(jì)好一籃子的股票，并安排好經(jīng)紀(jì)商，只要一下指令，就可以在短短的幾秒鐘內(nèi)出手。”他舉例說(shuō)，“比如我們要賣(mài)2000萬(wàn)的單子，其中有匯豐A股，長(zhǎng)江B股……我們只要下指令，電腦會(huì)自動(dòng)進(jìn)行計(jì)算需要的股數(shù)，安排好交易。”
　　顯然，這種交易和散戶(hù)無(wú)緣。“我們不可能像散戶(hù)那樣，比如要拋出價(jià)值2000萬(wàn)港元的籃子，要數(shù)萬(wàn)股數(shù)萬(wàn)股地去排隊(duì)賣(mài)股票。”薩穆杰笑稱(chēng)，“一般沒(méi)有幾百萬(wàn)美元的盤(pán)，經(jīng)紀(jì)商是不會(huì)替你做單的。”
　　他的介紹也從側(cè)面反映對(duì)沖基金的力量———要在短短數(shù)秒內(nèi)成交幾千萬(wàn)港元金額的單子，選擇大盤(pán)股是最佳方式，但這肯定也會(huì)影響到市場(chǎng)的波動(dòng)。
　　當(dāng)然，碰到大牛市，散戶(hù)可以跟著這些機(jī)構(gòu)一起飛揚(yáng)，一旦碰到熊市，薩穆杰建議，“最好是離場(chǎng)，因?yàn)槟悴恢浪麄冊(cè)趺床僮鳎膊恢朗袌?chǎng)下一步會(huì)怎么走，最好就是暫時(shí)抽離。”