【作者：燕云】

　　G中集 重估價值應(yīng)為30元

　　從2005年初開始，由于集裝箱價格大幅回落，G中集股價步入下滑趨勢之中。今年二季度以來，集裝箱需求回升。同時，中集在行業(yè)內(nèi)的整合再次引起市場關(guān)注。分析師認(rèn) 為，中集將成長為我國制造領(lǐng)域的超級公司，應(yīng)該從全新的角度對中集重新估值。

　　在集裝箱產(chǎn)能過剩的情況下，中集開始采取產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略。對此，中信建投證券研究所鄭賢玲表示，中集集團(tuán)計劃到2008年將干貨箱收入比例降低到40%左右，而將在車輛、罐式設(shè)備等領(lǐng)域快速增長，她預(yù)計公司到2007年將成為罐式設(shè)備和專用車輛的行業(yè)龍頭。鄭賢玲認(rèn)為，這是公司在集裝箱市場份額達(dá)到50%后采取的產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略。中信證券研究部吳健指出，公司目前冷藏集裝箱和罐式設(shè)備的增長率高于干貨集裝箱。

　　與那些被動接受集團(tuán)公司資產(chǎn)注入的上市公司相比，鄭賢玲更看好中集整合同行資源的超越制造企業(yè)成長模式。鄭賢玲指出，中集是進(jìn)入一個行業(yè)后開始在這個行業(yè)對全球的資產(chǎn)進(jìn)行整合，從公司托管和租賃揚(yáng)州通運(yùn)的效率可以看出公司對外來資產(chǎn)的駕馭能力。和那些被動接受集團(tuán)公司資產(chǎn)的上市公司相比，中集選擇收購對象要慎重得多，選擇的空間也大得多。公司更具主動性，且盡職調(diào)查的水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過市場一般企業(yè)，所以其未來發(fā)展的空間遠(yuǎn)比“整體上市”和“注入資產(chǎn)”大。

　　鑒于中集卓越的商業(yè)能力，分析師均表示應(yīng)給予公司更高的估值水平。吳健認(rèn)為可以給予中集比普通的穩(wěn)定增長型公司更高的估值水平，原因在于商業(yè)能力使公司能夠取得比市場平均水平更高的盈利，而公司對于未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前瞻性將會逐漸被市場所認(rèn)識。從長期過程看，中集在集裝箱產(chǎn)品的成功只是公司發(fā)展的開始而不是結(jié)束。

　　鄭賢玲認(rèn)為，公司將充分利用中國制造優(yōu)勢和在國際上的品牌、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，成為我國制造領(lǐng)域的跨國公司。因此，鄭賢玲表示對中集的估值應(yīng)高于市場50%以上。

　　鄭賢玲指出，中集集團(tuán)1994年上市以來，復(fù)合增長率超過25%，但長期以來市場沒有考慮公司行業(yè)整合能力帶來的快速增長因素，公司市盈率一直處于10－15倍之間，甚至更低，顯然市場對公司的預(yù)期不夠。鄭賢玲認(rèn)為，公司應(yīng)該重新估值，如果給予干貨箱10倍PE，其他快速增長產(chǎn)業(yè)20倍PE，則加權(quán)平均后公司估值為20元；如果按照對公司未來20%的復(fù)合增長率的預(yù)期，則公司綜合PE可以達(dá)到20倍，公司估值可達(dá)到30元

　　長春經(jīng)開　基本面處于質(zhì)變前夜

　　中信建投證券研究所張朝暉指出，長春經(jīng)開每股凈資產(chǎn)為6.32元，目前股價仍低于凈資產(chǎn)。張朝暉認(rèn)為公司基本面正處于質(zhì)變前夜，且公司尚未股改，張朝暉給出的目標(biāo)價位為6.95元，評級為“買入”。

　　公司基本面正在質(zhì)變前夜。張朝暉指出，2006年以前，公司只是長春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會實現(xiàn)政府職能的得力幫手，而公司的關(guān)聯(lián)交易是主營收入和凈利潤的主要來源，這與公司當(dāng)前股價低于凈資產(chǎn)不無關(guān)系。2006年初公司更換了董事長、總經(jīng)理并開始戰(zhàn)略重組。

　　工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)為房地產(chǎn)開發(fā)。2005年年報披露2006年工作重點(diǎn)，“利用臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)3.6平方公里商住開發(fā)項目，進(jìn)一步擴(kuò)大公司投資規(guī)模，充分發(fā)揮公司的現(xiàn)有優(yōu)勢，使其成為公司可持續(xù)發(fā)展的利潤增長點(diǎn)”。開發(fā)區(qū)管委會十分支持公司的發(fā)展，以創(chuàng)新方式使公司獲得長春臨港經(jīng)濟(jì)區(qū)3.6平方公里商業(yè)和住宅土地使用權(quán)。2006年5月長春市六區(qū)合并經(jīng)開區(qū)和汽車產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)住宅均價為2100元/平米，由真實需求支持。

　　G鹽田港　戰(zhàn)略介入時機(jī)已到

　　聯(lián)合證券研究所朱遠(yuǎn)頌認(rèn)為，G鹽田港未來的投資機(jī)會可能將來自三期股權(quán)注入或集團(tuán)整體上市的發(fā)生。朱遠(yuǎn)頌認(rèn)為三期注入或集團(tuán)整體上市發(fā)生的可能性較大，建議戰(zhàn)略性“增持”。朱遠(yuǎn)頌預(yù)測，公司2006－2008年EPS分別為0.56元、0.57元、0.59元。

　　鹽田港集團(tuán)有整體上市的需求。未來深圳港碼頭岸線資源基本上掌握在市政府手中，鹽田港集團(tuán)將擔(dān)當(dāng)起整合全市港口資源的責(zé)任，發(fā)展空間巨大。在此背景下，鹽田港集團(tuán)整體上市以求更大的發(fā)展已經(jīng)是比較緊迫的事。集團(tuán)定向增發(fā)或換股吸收合并、私有化子公司從而謀求整體上市，已是國資委及證監(jiān)會所大力支持的模式。因此如果集團(tuán)整體上市，采取這些模式整體上市的可能性較大，這將會使股價有更大的上升空間。

　　若三期注入，公司的合理價格約為13.5元。以前阻礙三期注入的三個因素如和黃優(yōu)先受讓權(quán)、三期增資擴(kuò)股、重組手續(xù)繁雜將被消除，而定向增發(fā)為注入三期或整體上市提供了一個好的方式。如果考慮三期注入，在假設(shè)的融資方案下，公司的合理價格約為13.5元。

　　馬龍產(chǎn)業(yè)　下半年有望扭虧為盈

　　光大證券研究所劉軍指出，隨著云天化集團(tuán)的入主，以及磷礦資源的不斷注入，馬龍產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)將走入正軌，預(yù)計今年下半年將扭虧為盈，預(yù)計2006年每股收益為0.19元，2007年將達(dá)到0.37元，首次給予“優(yōu)勢－1”的評級。

　　獨(dú)家整合華寧縣磷礦資源。公司已經(jīng)收購了華寧縣1800萬噸的磷礦資源，未來隨著整合的進(jìn)展，將不斷有磷礦資源注入，初步計劃形成60萬噸／年的磷礦生產(chǎn)能力，每噸礦石采購成本下降100元。公司目前具有15萬噸黃磷生產(chǎn)能力，為國內(nèi)第一，分在5個生產(chǎn)基地，未來業(yè)務(wù)將向華寧集中。華寧目前具有4萬噸黃磷能力，正在建設(shè)4萬噸，將成為公司最大的生產(chǎn)基地。

　　黃磷行業(yè)整合步伐加速。國家對黃磷行業(yè)采取宏觀調(diào)控措施，征收20％的出口關(guān)稅，實行差別化電價，黃磷行業(yè)的整合拉開了序幕。隨著龍頭企業(yè)對磷礦資源的整合，未來沒有磷礦資源的黃磷生產(chǎn)企業(yè)將面臨無米下鍋的窘境，行業(yè)整合步伐將因此加速，并逐步形成寡頭壟斷的局面。

　　G深天馬　需求帶動業(yè)績大幅增長

　　國泰君安證券研究所魏興耘預(yù)計，G深天馬2006年、2007年每股盈利分別為0.60元、0.88元。估值分析顯示公司每股價值為12.27元，給予“增持”的評級。

　　魏興耘指出，銷售淡季訂單仍持續(xù)增長，推動公司業(yè)績增長。經(jīng)歷了春節(jié)前后的相對淡季之后，公司訂單自3月份始就出現(xiàn)一定幅度的增長。進(jìn)入第二季度以來，公司訂單狀況呈現(xiàn)逐月遞增的態(tài)勢，月度環(huán)比增長幅度在20－30%左右。從歷史經(jīng)驗來看，公司銷售旺季集中在9－12月份。在當(dāng)前銷售的相對淡季，公司訂單狀況的飽滿程度折射出其全年經(jīng)營態(tài)勢的向好。根據(jù)對目前訂單狀況的了解，預(yù)計2006年公司銷售收入的可能范圍在16－20億元左右。隨著華為、奇美等全球性生產(chǎn)廠商納入天馬的客戶范圍之內(nèi)，以及相應(yīng)訂單規(guī)模的擴(kuò)大，天馬的客戶資源正逐步得到優(yōu)化，有助于公司業(yè)績的持續(xù)增長。