壟斷性成長(zhǎng)造就超級(jí)牛股

　　●如果投資者希望能在相對(duì)短的投資期限內(nèi)找到翻10倍的股票，主要的投資方向有兩個(gè)，一個(gè)是前期業(yè)績(jī)很差、股價(jià)非常低但現(xiàn)在開始有復(fù)蘇跡象的公司，另一個(gè)是短期有爆發(fā)性增長(zhǎng)且市場(chǎng)有持續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期的公司

　　●基本面決定股價(jià)，賺錢效應(yīng)引導(dǎo)增量資金

　　●我判斷公司的基本面是不是好，最主要的就是看公司的成長(zhǎng)性是不是突出，是不是可持續(xù)，其次是看股票的估值基于它的成長(zhǎng)性預(yù)期來(lái)說(shuō)是否低或合理

　　嘉賓精彩觀點(diǎn)

　　●主持人：上海證券報(bào) 張勇軍

　　訪談嘉賓：

　　李念———申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所市場(chǎng)研究部副經(jīng)理，具備13年國(guó)內(nèi)證券投資實(shí)戰(zhàn)和研究、咨詢工作經(jīng)歷和豐富的工作經(jīng)驗(yàn)。

　　主持人：我們今天和大家一起探討的話題仍然是如何尋找翻10倍的大牛股，套馬高手談選股秘笈。為什么會(huì)選擇這樣的題目呢？因?yàn)檫@和李念先生的工作有關(guān)，也和他的工作成效有關(guān)。

　　基本面決定股價(jià)

　　主持人:根據(jù)介紹，去年年底以來(lái)您為客戶推薦了很多好的股票，您能為投資者具體介紹一下嗎？同時(shí)讓投資者了解你的選股理念。

　　嘉賓：簡(jiǎn)單地說(shuō)是兩個(gè)方面，公司的基本面因素和市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。我總結(jié)了一句話就是“基本面決定股價(jià)，賺錢效應(yīng)引導(dǎo)增量資金”。

　　經(jīng)過了四年的價(jià)值回歸后，A股市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，以申萬(wàn)300為代表的一批重點(diǎn)公司的市盈率水平只有13-15倍，如果考慮股改對(duì)價(jià)10送3的因素，市盈率就會(huì)進(jìn)一步下降。

　　在這樣的市場(chǎng)背景下，我們當(dāng)時(shí)覺得市場(chǎng)最大的機(jī)會(huì)主要就在于一批受益于外部環(huán)境的、具備國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)、低估值公司的價(jià)值重估?；谶@樣的認(rèn)識(shí)，我從去年先是重點(diǎn)向客戶推薦了受益于國(guó)際有色金屬商品大牛市、擁有鋅礦資源的有色金屬資源股G宏達(dá)、G中金。

　　讀者:您認(rèn)為，以基本面為主的選股思路和以前相比，是不是有了很大的變化？

　　嘉賓:確實(shí)是這樣，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)在不知不覺當(dāng)中的確已經(jīng)發(fā)生了很多很大的變化。從我本人的體會(huì)來(lái)說(shuō)，我以前做自營(yíng)投資，除了基本面因素外，我對(duì)市場(chǎng)資金流向、技術(shù)分析等也非常看重。但現(xiàn)在這些已經(jīng)不是我們重點(diǎn)關(guān)注的問題，我認(rèn)為決定股價(jià)的最根本因素就是公司的基本面。

　　什么是好公司

　　主持人:我們相信在選股方面，13年的市場(chǎng)磨煉使您已積累了很多的經(jīng)驗(yàn)，那您是如何判斷一個(gè)公司的基本面是否值得看好？普通投資者怎么來(lái)判斷公司的基本面？

　　嘉賓:簡(jiǎn)單地說(shuō)，我判斷公司的基本面是不是好，最主要的就是看公司的成長(zhǎng)性是不是突出，是不是可持續(xù)，其次是看股票的估值基于它的成長(zhǎng)性預(yù)期來(lái)說(shuō)是否低或合理。成長(zhǎng)性一般的股票通常我興趣不大，除非是被過度低估的時(shí)候。而估值水平也很重要，如果成長(zhǎng)性已被過度挖掘，那再推薦介入意義就不大了。

　　我推薦G株冶的時(shí)候，并沒有看到任何一家研究機(jī)構(gòu)出報(bào)告，為什么我們當(dāng)時(shí)看中它，就是由于在3月27日G株冶在上證報(bào)、中證報(bào)上都刊登了一則公告，公司2006年1-2月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了1380%。這個(gè)信息實(shí)際上非常清晰地反映出一點(diǎn)，鋅產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)已經(jīng)從上游傳遞到下游的加工冶煉公司。我判斷這種收益的暴漲并非偶然所得。

　　關(guān)注壟斷性成長(zhǎng)

　　讀者:您個(gè)人覺得，翻10倍的股票最有可能從哪種類型的股票中產(chǎn)生呢？

　　嘉賓: 我覺得從比較長(zhǎng)的投資周期來(lái)說(shuō)，投資者要找翻10倍的股票實(shí)際上就是去挖掘一些能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司并長(zhǎng)期持有。如果投資者希望能在相對(duì)短的投資期限內(nèi)找到翻10倍的股票，主要的投資方向有兩個(gè)，一個(gè)是前期業(yè)績(jī)很差、股價(jià)非常低但現(xiàn)在開始有復(fù)蘇跡象的公司，另一個(gè)是短期有爆發(fā)性增長(zhǎng)且市場(chǎng)有持續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期的公司。有時(shí)候兩者會(huì)出現(xiàn)某種程度的重合。

　　股價(jià)主要是由兩方面因素決定的，一個(gè)是公司的收益，收益越好，股價(jià)就越往上走；另一個(gè)是市場(chǎng)愿意給這種收益什么樣的估值水平。投資者有時(shí)候會(huì)難以理解，為什么這家公司增長(zhǎng)率50％，但PE還不及另外一家增長(zhǎng)率20％或30％的公司。實(shí)際上這是市場(chǎng)對(duì)于不同類型的成長(zhǎng)性是否可持續(xù)的判斷所造成的。價(jià)值投資理論告訴我們，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)下的成長(zhǎng)性才是真正有價(jià)值的成長(zhǎng)性。換言之，壟斷下的成長(zhǎng)性才是可持續(xù)的。如果一家公司的業(yè)務(wù)是壟斷的，它只要不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)就可以不斷增加收益，這樣股價(jià)就會(huì)長(zhǎng)期上漲。目前A股市場(chǎng)云南白藥、貴州茅臺(tái)相對(duì)比較高的估值水平，就是由于市場(chǎng)認(rèn)為這些公司的品牌是不可替代的，是壟斷的，所以它的估值水平稍微高一點(diǎn)市場(chǎng)是愿意接受的。

　　讀者：您如何判斷股價(jià)是高了還是低了？

　　嘉賓:我覺得判斷股價(jià)是高還是低要把當(dāng)前的股價(jià)和公司基本面應(yīng)該反映的股價(jià)做一個(gè)比較，如果說(shuō)它的股價(jià)已經(jīng)反映了它的基本面，那股價(jià)是合理的，如果它的股價(jià)還沒有完全反映基本面，那股價(jià)屬于被低估，反之如果是過度地反映了基本面，股價(jià)就是被高估了。

　　有色金屬股還會(huì)漲嗎

　　讀者：有色金屬股還有戲嗎？

　　嘉賓:有色金屬股還有沒有戲關(guān)鍵是看它未來(lái)的基本面如何變化，根據(jù)我們的判斷，目前絕大多數(shù)有色金屬股今年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性是很好的，而且這種高收益水平完全有可能在未來(lái)幾年內(nèi)得以維持。因此，我的判斷是，有色金屬股在充分整理之后還會(huì)有機(jī)會(huì)，但眼前需要有一個(gè)充分整理的過程。

　　讀者：如何看待目前市場(chǎng)？對(duì)未來(lái)行情怎么看？

　　嘉賓: 今年的行情一開始是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的性質(zhì)，到了5月后，由于前期的賺錢效應(yīng)過于強(qiáng)烈，導(dǎo)致了外圍的增量資金蜂擁而入，行情性質(zhì)變成了價(jià)值投機(jī)，從而引發(fā)了調(diào)整。當(dāng)前外圍的資金量很充沛，流動(dòng)性過剩，資金面確實(shí)不用擔(dān)心，但是如果說(shuō)因?yàn)橘Y金多市場(chǎng)就重復(fù)前幾年的資金推動(dòng)性行情，而不是基于公司基本面進(jìn)行價(jià)值挖掘，那以后還是要回歸的。因此我認(rèn)為行情在調(diào)整后將是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，是理性的分化。