通脹寒流襲擊股市

胡琳柟 2006-05-23

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通脹寒流襲擊股市

美國股市上周五小有上漲，不過，其漲幅仍不足以彌補上周早些時候的損失，對通貨膨脹的擔憂導致股市連續(xù)第二周下挫。

道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)上周五漲17.77點至11,144.06點；標普500指數(shù)跌5.22點至1267.03點；那斯達克綜合指數(shù)漲0.62%至2193.88點，在三個指數(shù)中漲幅最大。不過，上周前幾天的損失讓股市全周仍留下不小的跌幅。

周二道瓊斯指數(shù)下跌200多點，全周跌幅達2.1%。兩周內(nèi)，道指共跌去433.68點，累計跌幅3.7%。

德意志銀行(Deutsche Bank)私人資本管理分部投資總監(jiān)本杰明•佩斯(Benjamin Pace)說，經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是核心消費價格指數(shù)讓人們感到了一絲通貨膨脹的氣息，聯(lián)邦儲備委員會(Fed)不得不再次加息的可能性又加大了。

聯(lián)邦基金利率期貨交易數(shù)據(jù)顯示，目前市場預計Fed六月份再次加息25個基點的概率為62%，而一周前市場預計的概率是40%。

消費價格指數(shù)引發(fā)了市場對通貨膨脹的擔憂。上周公布的不包括食品和能源在內(nèi)的核心消費價格指數(shù)上漲了0.3個百分點，較預期高0.1個百分點。此前幾周，市場原油和商品價格均大幅上揚。

不過，上周五消費者的注意力開始轉(zhuǎn)向思考未來幾個季度經(jīng)濟會出現(xiàn)多大程度的放緩。世界大型企業(yè)聯(lián)合會公布的預測未來3-6個月經(jīng)濟走勢的領(lǐng)先經(jīng)濟指標4月份為138.9點，下降了0.1個百分點。

一些人開始擔心，F(xiàn)ed未來如為緩解通貨膨脹而進一步加息將有可能導致美國經(jīng)濟陷入衰退。從上周五的情況看，實現(xiàn)樂觀人士一直期待的那種不冷不熱剛剛好的“金發(fā)女孩式經(jīng)濟”的可能性似乎并不大。

從10年期美國國債的走高可以明顯看到經(jīng)濟放緩的跡象，上周五，其收益率從一周前的5.19%降至5.07%?；馃岬纳唐肥袌鲆查_始顯露出一些降溫的苗頭。上周，原油價格較一周前下降5%至每桶68.53美元，金價則下降7.5%至每盎司656.70美元。涵蓋19種商品價格的Reuters/Jefferies CRB指數(shù)上周累計下跌5.4%，是1980年12月份以來最大的周跌幅。

商品期貨價格的下跌帶動相關(guān)類股走低。美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc.)上周下跌8%，收于31.98美元；銅業(yè)公司費爾普斯-道奇(Phelps Dodge)下跌13%，收于83.06美元；礦業(yè)公司Rio Tinto的美國存托憑證下跌11%，收于212.02美元；黃金公司紐蒙特(Newmont Mining Corp.)下跌9%，收于51.07美元。

盡管商品相關(guān)類股近期出現(xiàn)了回調(diào)，但今年以來總體而言仍實現(xiàn)了很大漲幅，如美國鋁業(yè)累計上漲了9%；費爾普斯-道奇上漲18%；Rio Tinto上漲20%，從中可以看出它們此前的漲幅之大和可能面臨的調(diào)整幅度之深。

美林公司(Merrill Lynch)美國策略師理查德•伯恩斯坦(Richard Bernstein)估計，到上周四收盤，商品的投機溢價高達50%。他是通過對比在交易所有期貨交易的商品的現(xiàn)貨價和沒有期貨交易的商品的現(xiàn)貨價后得出這一結(jié)論的。

他寫道，“我們的理論是，投機者在期貨市場比在實際的現(xiàn)貨市場可能更活躍。”通過對比這兩個市場上的價差，他可以估計出投機水平以及商品市場上的實際需求水平。在3月底時，投機溢價約為30%，這在他的歷史數(shù)據(jù)中是最高水平。到4月底時，投機溢價已升至50%──也就是說，市場價格比基于基本面應有的價格高出了大約50%。

隨著Fed和其他國家的央行緊縮銀根，商品價格可能會繼續(xù)下跌。

關(guān)鍵的問題是，經(jīng)濟的減速和商品價格的下跌是否會進一步拖累大盤走低。今年以來，標準普爾500指數(shù)僅上漲了1.5%，接受Thomson Financial調(diào)查的分析師預計，標準普爾500指數(shù)成分股今年的運營利潤為可達86.20美元，2007年將達到95.33美元。

這意味著標普指數(shù)基于今年預期收益的市盈率為14.7倍，基于2007年預期收益的市盈率為13倍。但從目前的股價看，投資者對實現(xiàn)分析師的預期并無信心──眾所周知，他們總喜歡預言好時光會持續(xù)下去。

Louise Yamada Technical Research Advisors董事總經(jīng)理Louise Yamada認為，市場正在逼近重要的技術(shù)支撐位：道瓊斯指數(shù)為11,000點；標準普爾500指數(shù)為1250點；那斯達克指數(shù)為2000點。

她預計，在經(jīng)過進一步的獲利回吐后，市場將出現(xiàn)短線反彈。她建議在拋盤結(jié)束時買進工業(yè)類股、金屬類股和能源類股，她認為這些股票將會長期走高。

Yamada稱，這是在持續(xù)的牛市中在我們看好的領(lǐng)域出現(xiàn)的非常必要的調(diào)整。