道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出六年新高

胡琳柟 2006-04-24

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道瓊斯指數(shù)創(chuàng)出六年新高

股市應該是反映未來變化的晴雨表，對嗎？的確，有時是這樣。不過有時，交易員會從新聞甚至舊聞中尋找突破口、炒作一番。

上周道瓊斯指數(shù)和標準普爾500指數(shù)都上漲了近2%，雙雙創(chuàng)出本輪牛市的新高，對道瓊斯指數(shù)而言，更是創(chuàng)出了六年來的高點?；旧纤袧q幅都是在上周二完成的，當天上午美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)一位理事的講話和下午Fed上次政策會議紀要的公布引發(fā)了兩波踴躍的市場買盤。

當天上午的講話被視為Fed暗示將很快結束加息周期的表現(xiàn)。相對溫和的生產者價格指數(shù)也進一步加深了這種印象。隨后交易員又從3月份Fed會議的紀要中得出了相似的結論，盡管其中包含了正反兩方面的觀點、大部分投資者都能從中找到佐證。

股市在當天走出了一年來的最大漲幅，因為股票投資者普遍認為Fed停止加息意味著股市會更輕松地上漲，把以往這個關鍵時期市場走勢往往不明朗的歷史規(guī)律都拋到腦后去了。他們將過去和當前的種種跡象都解讀為短期利率再上調一次就將結束加息周期的佐證。

不過，在上周三有些不利的消費者價格報告公布后，受市場人氣影響較少，且備受關注的利率期貨市場再次預示Fed在5月和6月加息兩次的可能性較大，這同股市分析師眼下的苦苦期待形成了反差。

無論如何，周末時金屬市場的暴漲和油價繼續(xù)創(chuàng)出新高都打擊了交易員的熱情。部分科技股收益令人失望也進一步降低了投資者對短期風險的承受能力。

跳出上周的范圍、從更廣闊的視角來看，標準普爾指數(shù)收復了前兩周的失地，而當指數(shù)再次接近1310點高位時，賣盤就開始涌現(xiàn)。這顯示出近期以來窄幅波動的模式：在區(qū)間頂部買家稀少，而在區(qū)間低部賣家稀少。

從更廣的角度看，在創(chuàng)出6年新高的喧囂聲中，道瓊斯指數(shù)和標準普爾指數(shù)自感恩節(jié)次日至今僅上漲了3%多一點。這可能解釋了投資者人氣基本處于中性狀態(tài)的原因。

在股市創(chuàng)出新高的情況下，導致市場人氣不但沒能受到提振反而變得較為謹慎的其他因素還可能包括：商品期貨價格大幅上揚；總統(tǒng)支持率降至新低；伊朗核問題的僵局；美林(Merrill Lynch)散戶賬戶持有量最大的20只股票繼續(xù)拖累大盤指數(shù)；以及最近長期利率的攀升等等。

根據(jù)各種當周指標判斷，投資者人氣并未真正看跌，但也并未隨市場創(chuàng)出高點而沸騰。因此看來，這也是市場繼續(xù)攀升所不得不面對的障礙。

在目前已發(fā)布季報的標普500強企業(yè)中，有70%公司的業(yè)績超出了預期，這是個強勁但比較正常的數(shù)字。接下來的公司季報如能延續(xù)這個趨勢，那些給投資者帶來意外之喜的公司將很有可能受到新的追捧。如果油價上漲和債券收益率上升給投資者造成的心理壓力得到緩解的話，那就更有理由期待這種情況的出現(xiàn)了。

不過，收益季節(jié)的順風車馬上就會消失，而且，在標準普爾1500超大型綜合股票中，突破了10日均價的個股數(shù)量在上周已經(jīng)升至一個令人不得不警覺的高點。

經(jīng)過漫長的等待，道瓊斯指數(shù)終于故地重游，回到了6年前的高點。在此期間，都有哪些股票起到了推動作用，而又哪些起到了阻礙的作用呢？與創(chuàng)下6年前高點的2000年1月20日時相比，僅有9只道指成份股的股價高于當時的水平。（2000年1月以來，道指30只成份股中有3只發(fā)生了變化）。

在這9只股票中，僅有5只股票的收益率遠遠高于債券同期的收益率，為道指的重返高點立下了汗馬功勞，而且他們都是重型機械行業(yè)中的佼佼者。其中，波音公司(Boeing Co.)、聯(lián)合技術公司(United Technologies Corp.)、3M公司(3M Co.)、卡特彼勒公司(Caterpillar Inc.)的股價至少上漲了一倍，而卡特彼勒的股價則上漲了兩倍。

道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)受到工業(yè)類股的提振，那是完全合情合理的。不過，甚至連所謂的成長型股票指數(shù)也受到金屬鍛造、原材料類股的提振。從市盈率來看，金屬鍛造、原材料類股目前在成長型股票中位居前列。

在接近新經(jīng)濟熱潮鼎盛時期的2000年初，由于囊括了為數(shù)太多的重工業(yè)股票，道指一度被戲稱為“古董級指數(shù)”。此前，道瓊斯公司已經(jīng)剔除了相當一部分舊經(jīng)濟類股，并用英特爾(Intel Corp.)、微軟(Microsoft)等新經(jīng)濟類股取而代之。但誰又能想到這些制造業(yè)的龐然大物如今會殺個回馬槍？

過去一年間，羅素2000成長型中小股票指數(shù)的表現(xiàn)已將羅素2000價值型中小股票指數(shù)遠遠甩在了身后，但功勞并不記在科技類股和生物科技類股的名下。最大的功臣是綜合性石油企業(yè)、其他能源、資本商品和材料類股。

漲幅居前的個股有Eagle Materials、JLG Industries、Genesee & Wyoming和Kirby。這些企業(yè)分別屬于水泥、采掘、鐵路和航運業(yè)。每只股票的預期市盈率均超過了20倍。

顯而易見，市場看好基本商品本輪火爆行情的持續(xù)時間以及基礎建設開支的大幅增加，并正在積極地投身于此。

在提到大型科技股時，“領頭羊股票”一詞需慎用。在大眾看來，英特爾和谷歌(Google)分別是半導體和互聯(lián)網(wǎng)媒介類股的領頭羊?？纯催@兩大類股上周的走勢吧。英特爾上周三發(fā)布了平淡無奇的季報，使得該股上周在剩余時間里節(jié)節(jié)下挫。相比之下，英特爾的兩大競爭對手──高級微設備公司(Advanced Micro Devices Inc.)和德州儀器公司(Texas Instruments Inc.)卻是在聯(lián)袂走高。

谷歌周四尾盤發(fā)布的季報獲得熱烈反響，使得該股上周五收于437.10美元，漲幅超過了5%。與此同時，持有一籃子網(wǎng)絡類股（但不含谷歌）的Merrill Lynch Internet HOLDRS下跌了2%，此前受eBay發(fā)布疲軟業(yè)績的影響，Merrill Lynch Internet HOLDRS已在上周四下跌2%。

科技類股當年的處境與少年兒童棒球聯(lián)盟(Little League)目前的情況頗有幾分相似：每一支隊伍的每一個選手都有獎品，只不過勝出者的獎品略大一些。不過，如今的股市卻是勝者凱旋而歸、敗者一無所獲，至少科技行業(yè)是這樣。盡管不是皆大歡喜，但體現(xiàn)了公平的原則。